Ключевой риск пенсионной системы связан не столько с отменой госгарантии, сколько с ее способностью в долгосрочной перспективе обеспечивать доходность, стабильно превышающую уровень инфляции. Такое мнение в беседе с корреспондентом LS выразил экономист Руслан Султанов.
Ранее в Социальный кодекс были внесены изменения, предусматривающие с 2027 года отказ от обязательной компенсации инфляции пенсионных накоплений казахстанцев.
По словам Р. Султанова, после отмены этой гарантии на первый план выходит вопрос эффективности и прозрачности управления активами.
При этом, как он отметил, с экономической точки зрения у реформы есть своя логика. Новая модель предоставляет вкладчикам возможность самостоятельно выбирать частную управляющую компанию (УИП), определять инвестстратегию и рассчитывать на потенциально более высокую доходность своих пенсионных накоплений.
"В данном случае возникает закономерный вопрос: должно ли государство одновременно полностью брать на себя инвестиционные риски такого выбора? Однако эта логика в первую очередь применима к пенсионным накоплениям, находящимся в управлении частных УИП", – говорит Р. Султанов.
Вместе с тем он напомнил, что в настоящее время около 99,6% всех пенсионных активов продолжают находиться в государственной пенсионной системе, и только около 0,4% переданы в частные компании. То есть для абсолютного большинства граждан возможность выбора инвестстратегии остается весьма ограниченной.
"Кроме того, нельзя забывать, что пенсионные взносы являются обязательными. Гражданин не может отказаться от участия в системе и самостоятельно распорядиться всей суммой накоплений. Поэтому вопрос госгарантий здесь имеет более широкий смысл, чем в случае с обычными инвестициями, где человек добровольно принимает на себя риск", – пояснил собеседник LS.
Именно поэтому, подчеркивает Р. Султанов, ключевой вопрос заключается не столько в наличии или отсутствии госгарантии, сколько в том, каким образом будут защищены интересы вкладчиков и как будет распределяться ответственность за инвестиционный результат.
"Если государство постепенно сокращает объем своих гарантий, то одновременно должна формироваться система, обеспечивающая прозрачные правила управления пенсионными активами, эффективный контроль за УИП и понятные механизмы защиты прав вкладчиков", – отмечает экономист.
По мнению эксперта, важно разграничивать официальные причины реформы и ее экономические последствия. Он отметил, что позиция государства заключается в том, что если вкладчик самостоятельно выбирает управляющую компанию и стратегию, то основную ответственность за возможные риски должны нести сам инвестор и выбранная УИП. По сути, речь идет о постепенном перераспределении ответственности за результаты инвестирования.
До настоящего времени государство гарантировало сохранение реальной стоимости обязательных пенсионных накоплений. Если накопленная инвестдоходность оказывалась ниже уровня накопленной инфляции, при возникновении соответствующего права разница компенсировалась за счет бюджетных средств. Однако с 1 января 2027 года этот механизм перестанет действовать.
"Это означает, что инвестиционный риск в большей степени переносится на вкладчика и УИП, а государство одновременно сокращает потенциальные бюджетные обязательства, связанные с возможной компенсацией таких потерь. При этом я бы не стал утверждать, что решение было принято исключительно по бюджетным причинам. Для такого вывода нет достаточных оснований", – подчеркнул Р. Султанов.
К чему готовиться казахстанцам
Как пояснил экономист, отмена госгарантии не означает, что с 1 января 2027 года пенсионные накопления казахстанцев автоматически уменьшатся или сократятся текущие пенсионные выплаты. Изменения касаются отмены механизма, по которому государство компенсировало разницу, если доходность обязательных пенсионных накоплений оказывалась ниже уровня накопленной инфляции.
По его словам, основные последствия проявятся в долгосрочной перспективе. Если инвестдоходность пенсионных активов будет стабильно отставать от инфляции, то государство больше не станет возмещать эту разницу. В результате реальная покупательная способность пенсионных накоплений может снизиться по сравнению с действующей моделью.
При этом он отмечает, что для ЕНПФ и УИП действуют разные механизмы ответственности по доходности пенсионных денег.
Деятельность УИП оценивается относительно установленных композитных бенчмарков. Если доходность оказывается ниже этих ориентиров, управляющие обязаны компенсировать разницу за счет собственного капитала. Для пенсионных активов под управлением Нацбанка действует иной подход. С 2027 года Социальный кодекс закрепляет, что их управление должно быть направлено на достижение двух ключевых целей – сохранность пенсионных накоплений и обеспечение долгосрочной реальной доходности.
"Закон устанавливает ориентир, которому должна соответствовать инвестполитика, однако это не означает автоматического механизма компенсации, аналогичного ранее действовавшей госгарантии. Поэтому ключевым становится вопрос оценки эффективности управления. Чем более понятными будут критерии оценки результатов, тем выше будет доверие к системе", – заметил собеседник LS.
При этом Р. Султанов напомнил, что важно не путать госгарантию и механизм минимальной доходности УИП, добавил он. Для частных управляющих установлены контрольные ориентиры и минимальные требования к доходности.
"Однако этот механизм не гарантирует защиту именно от инфляции. Минимальная доходность рассчитывается относительно рыночных ориентиров, а не уровня роста потребительских цен. Поэтому даже при соблюдении всех нормативных требований инвестрезультат в отдельные периоды может оказаться ниже инфляции", – предупреждает спикер.
Поэтому, подчеркнул собеседник, ключевой риск связан не с самой отменой госгарантии, а с тем, сможет ли система в долгосрочной перспективе обеспечивать доходность, устойчиво превышающую инфляцию.
"Если это удастся, влияние реформы на будущие пенсии будет минимальным. Если же нет, покупательная способность пенсионных накоплений со временем может снижаться", – заключил Р. Султанов.
Ранее стало известно, что в Казахстане отменят госгарантии по покрытию инфляции по пенсионным накоплениям.
LS писал, что казахстанцам разрешат переводить до 100% своих пенсионных накоплений из ЕНПФ в частные управляющие компании (УИП).
