Сегодня побывал на саммите CFO Idea Exchange & Networking Event. Все основные дискуссии прошли по поводу необходимости проведения девальвации. Я сразу же скажу, что в настоящее время я против проведения девальвации и на это имеется ряд причин. Напишу некоторые направления тезисно, чтобы было понятно, почему же девальвация нам сейчас не поможет:
- Структура экономики. Основу экономики составляет нефтегазовая отрасль, металлургия, строительство, услуги, сельское хозяйство, энергетика и обрабатывающая промышленность. Наибольший вклад несет нефтегазовый сектор. В нефтегазовом секторе основная доля затрат ложиться в CAPEX (капзатраты - прим. LS), которые через амортизацию списываются на себестоимость. Локализация CAPEX в нефтегазе составляет небольшую долю. При девальвации сокращаются в основном расходы по заработной плате и ТРУ (товары, работы и услуги - прим. LS) местных товаропроизводителей. В себестоимости же нефтепроизводителей, кроме CAPEX имеется еще значительная часть налогов, которая зависит от цен на нефть, а не от курса тенге. Поэтому для нефтяников девальвация ровным счетом не играет роли.Металлурги - у них одна из самых больших затрат является заработная плата, и для них девальвация является значимой для повышения прибыльности компании. Однако для экономики страны - это перекладывание из одной корзины в другую, потому как с точки зрения ВВП заработная плата и прибыль идут в расчет добавленной стоимости. Поэтому с государственной точки зрения, если проводить девальвацию, то только в интересах собственников металлургов, но никак не работников этого предприятия. Но нужно понимать, что если происходит сокращение заработной платы, то это влияет на потребление в стране в целом, тогда как прибыль металлургов не факт, что будет направлена на потребление.Сельское хозяйство - это единственная отрасль, которая страдает от курса тенге. Чем крепче курс, тем сложнее конкурировать с производителями из других стран. Однако в сельском хозяйстве уровень заработной платы настолько низок, что падение реального дохода после девальвации может вызвать социальный взрыв. В данном контексте нужны государственные программы по субсидированию отрасли, пока не вступили в ВТО. Обрабатывающая промышленность - это смешанная "солянка", которая занимает небольшую долю ВВП в стране, но кормит значительную долю населения. Обрабатывающую промышленность необходимо разделить на производителей с высокой локализацией производства - это в основном пищевая промышленность и производителей, которые занимаются только сборкой или небольшим переделом иностранных компонентов. В этой структуре наибольший выигрыш получат только те, кто не зависит от импортных производителей, тогда как сборочным предприятиям, девальвация никак не поможет. Поэтому в этой структуре легче выделить те предприятия, которые страдают от сильного тенге и оказать им прямую помощь через субсидирование и предоставление различных льгот и преференций.Строительство и услуги - это зона потребления, которая полностью зависит от покупательской способности населения. С проведением резкой девальвации сокращаются доходы населения. В такой ситуации первыми под секвестр (ограничение - прим. LS) в домашних бюджетах попадают именно услуги, товары длительного потребления и недвижимость. Соответственно, эти отрасли автоматически просядут с проведением девальвации. А это те отрасли, на которых планируется вытащить именно 2015 год.Энергетика - это регулируемый рынок. Как правило, при проведении девальваций сдерживание тарифов в энергетике является ключевым инструментом по сдерживанию инфляции. В таком контексте энергетика будет под большим ударом и придется придумывать различные механизмы субсидирования данной отрасли.
- Инвестиционные мегапрограммы. Казахстан сейчас находится в глобальной инвестиционной фазе, когда планируются большие инвестиции в капитальные расходы по всем отраслям экономики с целью диверсификации экономики. Мы не являемся производителями основных фондов, поэтому все импортируем. С проведением девальвации о всех программах можно будет забыть, так как придется заново структурировать все проекты и делать полные пересчеты бизнес-планов. А это ставит под удар всю инвестиционную программу ближайших лет. Поэтому с точки зрения инвестиционной фазы проведение корректировки курса тенге возможно только после завершения всех основных строительных работ.
- Инфляция и социальное напряжение. Сейчас такая ситуация, что проведение девальвации на 20-30% не решит вопрос, и потребуется проведение корректировки курса на 50%. Учитывая, что в стране достаточно низкая локализация производства, и очень большой поток идет из-за рубежа, то удержать инфляцию будет достаточно проблематично. Либо нужно будет искусственно сдерживать рост цен путем различных административных воздействий или сокращением денежной массы в стране. И здесь возникает вот какой парадокс. Девальвацию делают, чтобы решить вопрос с дефицитом ликвидности. А при разгоне инфляции, как правило, также сжимают денежную массу. Тогда получается, что сделав девальвацию, Национальному банку придется сдерживать денежную массу, чтобы держать инфляцию. Тогда зачем делать девальвацию?
Рост инфляции будет опережать значительно рост доходов населения в краткосрочном периоде, так как принятие решений об индексации как правило вопрос не быстрый. К тому же заставить частника сделать сразу индексацию не получится. Резкое сокращение доходов населения, особенно на селе, может вызвать социальное напряжение, которое может стать не совсем управляемым. Поэтому к проведению резкой девальвации нужно подходить обдуманно. 1. Рассчитать влияние на экономику. Не совсем уверен, что в данном случае будет влияние от девальвации. 2. Посмотреть влияние на инвестиционные программы 3. Проанализировать социальный аспект девальвации. Те проблемы, которые существуют в банковской сфере и у некоторых товаропроизводителей нужно решать не путем девальвации, так как девальвация все равно носит краткосрочный эффект, а через проведение других мероприятий. В целом девальвация является следствием проблем в структуре экономики, а не следствием падения цен на нефть и обесценением рубля. Для того, чтобы решить коренным образом проблемы в экономике, нужны не точечные государственные программы с использованием Национального фонда (такая мера может быть только временной и не носит долгосрочного эффекта), а путем проведения структурных реформ. Тем, кто ратует за проведение девальвации, я бы посоветовал подумать сначала о народе, потом об эффекте на экономику, а потом уже о собственном заработке на курсовой разнице за счет государства. В любом случае нужны очень глубокие расчеты и анализы, а не гипотетические рассуждения на своем мироощущении.
Галим Хусаинов, председатель правления BRB Invest.
