Инфляция не сдается: перейдет ли Нацбанк к повышению базовой ставки

В текущем году Нацбанк оставит денежно-кредитную политику без изменений. Такой прогноз LS озвучили профучастники.

Аналитик Freedom Finance Global Данияр Оразбаев ожидает, что дальнейший рост инфляции вряд ли будет значительным, за исключением пары месяцев. По его словам, основной причиной является более высокая база 2024 года у следующих месяцев, вместе с ожидаемым сезонным снижением цен на фрукты и овощи.

"Мы не думаем, что инфляция к концу года сильно превысит прогноз Нацбанка в 12,5%. Соответственно, пока мы не ожидаем повышения ставки в этом году", – отметил он.

По его словам, удержание ее значения на уровне 16,5% является вполне логичным подходом, поскольку рост уровня цен начал вновь ускоряться в последние полгода. При этом, если обратить внимание на причины такой динамики, то она обусловлена удорожанием овощей и некоторых продуктов питания, а также ростом тарифов платных услуг. Следовательно, в данном случае ставка не сыграла большую роль, уточнил аналитик.

"В целом же вопрос эффективности высокой ставки остается актуальным много лет, и эксперты, в том числе самого Нацбанка, указывали на ее слабый трансмиссионный механизм на инфляцию в Казахстане. Тем не менее альтернативы у главного банка почти нет, и для выполнения целей по инфляции используется базовая ставка", – подчеркнул Д. Оразбаев.

Что касается последствий для экономики, то собеседник LS считает, что она "чувствует себя прекрасно", учитывая основные параметры.

"Рост ВВП достиг рекордных за много лет 6% г/г. Конечно, большая часть этого роста не связана с базовой ставкой, так как многие проекты финансируются за счет собственных средств либо за счет льготных кредитов. Плюс происходит эффект расширения нефтедобычи на Тенгизе, который готовился много лет до этого", – пояснил он.

Между тем, если говорить о других инструментах для борьбы с инфляцией, то, по словам Д. Оразбаева, Нацбанк со своей стороны уже давно применяет попытки сглаживания роста курса доллара, оказывающие неплохой эффект на инфляцию непродовольственных товаров.

"Помимо обычных продаж валюты из Нацфонда, нетрадиционными методами можно назвать обязательные продажи валюты квазигоссектора, зеркалирование операций с золотом и покупки валюты для ЕНПФ. Последнее, скорее, используется точечно, чтобы не получить чрезмерно крепкий тенге", – добавил представитель Freedom Finance Global.

Между тем обновленный базовый прогноз "Сентрас Секьюритиз" предполагает инфляцию на уровне 10-12% к концу года.

"Мы ожидаем, что Нацбанк сохранит ставку на текущей отметке до конца года, однако, если поменяются факты, мы поменяем свое мнение. К сожалению, рост уровня цен – плохо прогнозируемое явление. Тенговая инфляция сильно зависит от курса нацвалюты к доллару, поскольку импорт занимает большую долю в потребительской корзине. Мы вполне допускаем, что главный банк может повысить ставку в ответ на возросшую волатильность тенге", – отметили профучастники.

Они также прокомментировали вопрос о том, как ужесточение ДКП влияет на экономику страны. По их словам, высокая ставка обычно замедляет экономическую активность и способствует снижению роста уровня цен. Однако в Казахстане из-за несогласованности правительства и Нацбанка данный инструмент не приводит к желаемым результатам, считают аналитики.

"С одной стороны, рестриктивные монетарные условия, с другой – широкие фискальные стимулы. Впрочем, пока что экономика Казахстана держится бодро – ВВП показывает рост порядка 5%, во многом благодаря бюджетным вливаниям. Т.е. на данный момент ужесточение денежно-кредитной политики не задушило деловую активность, а лишь чуть остудило перегретый спрос (например, потребкредитование уже не растет на 30% в год, как раньше), и ждать сильного замедления экономики не стоит", – объяснили в финкомпании.

Аналитики отметили, что монетарные власти ограничены в своем инструментарии и ужесточение ДКП в ответ на инфляцию является довольно эффективным способом в борьбе с ней. Вместе с тем они подчеркнули, что ожидать "мгновенного чуда" от высокой ставки не стоит, однако поддерживать ее на таком уровне очень важно. Это обусловлено тем, что монетарная политика работает с лагом, то есть перегретый спрос остужается постепенно.

"Конечно, инфляция снижается не так быстро, но этому есть объяснение. Сочетание высоких темпов роста цен и низких ставок привело бы к катастрофическим последствиям. Достаточно вспомнить Турцию, где при двузначной инфляции ставки были снижены, и, как следствие, получили обвал лиры и скручивание инфляционной спирали, а затем все равно пришлось экстренно задирать ставку", – объяснили в "Сентрас Секьюритиз".

В то же время в арсенале главного банка есть и другие инструменты. В "Сентрас Секьюритиз" рассказали, что в их числе макропруденциальные меры, которые Нацбанк уже начал использовать. Так, он извлекает из БВУ избыточную ликвидность и повышает нормативы резервов. Кроме того, введен буфер капитала для потребительских займов, который начнет действовать с 2026 года, а к осени планируется пересмотреть показатели долговой нагрузки заемщиков. Таким образом, планируется остудить ажиотаж на рынке потребкредитования. 

Аналитики также высказались о координации ценовой политики. По их мнению, государству стоит более плавно проводить реформы тарифов и акцизов, так как резкие скачки регулируемых цен (ЖКХ, топливо) сильно бьют по индексу потребительских цен.

"Здесь нужна слаженность действий – нельзя одновременно разгонять инфляцию административными мерами и требовать от Нацбанка ее укротить. Это не означает, что надо остановить либерализацию цен. Ведь в конечном итоге это благо для всех. И наконец, контрциклическая бюджетная политика: правительство могло бы меньше тратить и вливать денег, пока экономика перегрета. Нацбанк прямо призывает к этому. Если правительство возьмет паузу в расходах (или хотя бы сократит их до разумных значений), инфляция остынет куда быстрее. Итог простой: Нацбанк делает свое дело, затормаживая спрос, но для победы над ростом цен к нему должны присоединиться и Минфин, и правительство – тогда у нас появится шанс увидеть однозначно низкую инфляцию и, как следствие, более дешевые деньги и устойчивый рост экономики в будущем", – резюмировали профучастники.

Напомним, следующее заседание комитета по денежно-кредитной политике состоится 11 июля. Всего за текущий год Нацбанк повышал ставку один раз: с 15,25% до 16,5%.