Валовые резервы выросли, но исключительно за счет роста золота. Какого именно роста – ввиду переоценки стоимости или увеличения физического количества?
За период 01.08 по 01.09 золото упало в цене с 1294 до 1286 долл. США за тройскую унцию.
Так, переоценка стоимости золотого портфеля отпадает. Получается, физически покупали.
Объем золота в долларовом выражении увеличился с $6.543 млрд. до $7.519 млрд. Возьмем среднюю цену в $1290 за унцию и посчитаем физический объём: $976’000’000 / $1290 ≈ 756’589 унций ≈ 23.53 тонны.
Лондонская ассоциация участников рынка драгоценных металлов (London Bullion Market Association, LBMA) является платформой внебиржевых сделок для примерно 90% всей мировой торговли физическим золотом. LBMA рапортует нетто-торговлю, т.е. продал 1 миллион унций, а затем снова купил 1.5 миллиона, то в зачет пойдет лишь 0.5 миллиона унций, реально “обменявших руки”.
Последние данные по клирингу (http://www.lbma.org.uk/clearing-statistics) показывают месячный объем трансферов физического золота на уровне 17.9 млн. тройских унций (≈ 557 тонн.) за июнь 2014 г.
18 млн. тройских унций в месяц в принципе неплохо отражает среднюю статистику, так что можно предположить, за неимением данных за август 2014 г., что объем за тот месяц был примерно таким же. Получается, покупки НБРК составили примерно ≈ 23.5 / 557 = 4.2% процента от всех купленных объемов. Ну, в принципе, реалистично.
На какие деньги покупали? Золото на LBMA за тенге, увы, не купишь. Получается, за активы в свободно конвертируемой валюте. Хм. Они вроде упали лишь на $229 млн. Где ещё почти $750 млн.? Покупали на рынке, продавая тенге? Однако некоторые аналитики ощущали присутствие защиты тенге в августе.
И, тем не менее, если покупали валюту (в целях её позднейшего использования для покупки золота), то соответственно должны были выпускать на рынок тенге. Однако денежная база в августе сократилась на 205 млрд. тенге (≈ $1.1 млрд.) по сравнению с июлем. Если бы источником увеличения валютных средств НБРК стало использование валютных своп-линий банками второго уровня, то это, при прочих равных условиях, увеличило бы денежную базу тенге. Валютные свопы в качестве инструмента монетарной политики – отдельная тема.
Итак, выходит, масса в тенге сократилась, значит, не продавали. Откуда брать золото? Может на местном рынке, за тенге? $ (926-229 млн.) = $ 747’000’000 / $1290 ≈ 18 тонн золота. Где его столько взять на местном рынке за месяц? Последние данные в публичном доступе, со ссылкой на Агентство РК по Статистике говорят, что в РК за период январь-март 2014 г. произведено 10,140 тонн необработанного и полуобработанного золота, а также золота в виде порошка. Таким образом, в августе было куплено почти в 2 раза больше, чем произвели за полгода в Казахстане.
Еще один вариант, что продавали тенге в НацФонд (де-факто просто счет правительства в НБРК – операция внутренняя, на денежную базу не влияет), и на полученную таким образом валюту покупали золото на внешних рынках. Вот это уже реалистичней.
Однако тут возникает вопрос о суммах. Вышеописанная операция может усложнить определение наличия интервенций НБРК на основе лишь агрегированной статистики. Пример: продали $100 долларов на рынок для поддержания курса тенге, затем этот тенговый эквивалент продали в НацФонд и в СКВ снова записали $100. Размер НацФонда рапортуется всегда лишь в одной валюте – на сайте НБРК в долларах, на сайте МинФина – в тенге, и до тех пор, пока курс стоит на месте эти цифры будут одинаковыми. Раскладок структуры поступлений в НацФонд и его инвестиционного портфеля между тенге и СКВ в публичном доступе нет.
Managing Partner, Tengri Partners
