LS обсудил с профучастниками, как внедрение института первичных дилеров скажется на казахстанском рынке ГЦБ.
В беседе с LS начальник управления аналитических исследований Jusan Invest Бауыржан Тулепов отметил, что неэффективность рынка длинных госбондов Казахстана обсуждается давно.
Он объяснил, что всякий раз при кратковременном росте инфляции и повышении базовой ставки происходит почти одинаковый рост ставок по всей кривой ГЦБ. По его словам, подобная ситуация наблюдается с начала 2022 года.
"Понятно, что в периоды турбулентности некоторые инвесторы (не все) склонны полагать, что повышенная инфляция будет надолго. Однако здесь нужно вспомнить, что власти Казахстана весьма нетолерантно относятся к инфляции выше 10% и готовы прикладывать усилия для ее быстрого возвращения ниже этой области. Как следствие, рост ставок по длинным госбондам РК, точно так же, как по коротким выпускам, рассматривается как необъективный. И здесь надо признать, что отчасти обозначенная проблема шла от слабой рыночной эффективности рынка – один продавец, небольшое количество покупателей. Даже по текущему времени мы наблюдаем отход годового показателя роста цен на товары и услуги от своих пиков и, как следствие, постепенное снижение ставок по долгосрочным облигациям", – отмечает Тулепов.
Аналитик предполагает, что введение института первичных дилеров направлено на решение данной проблемы с неэффективностью. В частности, снижение ставок по длинным гособлигациям страны до их оптимальных уровней, которые будут отвечать прогнозам инфляции в долгосрочной перспективе.
"И хотя кажется, что от нее выигрывает только министерство финансов как продавец, в действительности бенефициарами являются также те участники рынка, которые смогут покупать длинные госбонды на короткий срок в силу появления более ликвидного рынка (для балансировки портфелей, в спекулятивных целях). Наконец, предполагается, что конкуренция среди первичных дилеров не позволит скатиться к злонамеренным манипуляциям – ставки на рынке по-прежнему будут определяться макроэкономическими тенденциями и, например, фискально-монетарной политикой Казахстана. Если говорить простым языком, никто не будет покупать длинные госбонды РК по высоким ценам при рисках того, что инфляция не понизится, будь это первичный дилер или другие участники рынка", – подчеркнул он.
По его мнению, первичными дилерами могут стать крупные казахстанские организации, способные поддерживать высокую ликвидность рынка ГЦБ.
"Мы видим, что скоринговая модель государства по отбору участников предполагает именно это", – добавил Тулепов.
В свою очередь в Банке Фридом Финанс Казахстан рассказали, что наличие таких профучастников может повысить ликвидность на аукционах гособлигаций и снизить стоимость заимствований для министерства финансов страны, поскольку первичные дилеры должны будут гарантировать минимальный объем участия в торгах.
Вероятно, это будет крупный брокер, входящий в первую десятку по обороту на бирже, и с большим портфелем ГЦБ – более 10 млрд тенге, считают в банке.
"Срок действия компании на рынке не должен быть меньше трех лет. Также в штате таких финорганизаций должны быть высококвалифицированные специалисты финансового профиля (исходя из их опыта и образования)", – подчеркнули в Банке Фридом Финанс Казахстан.
Между тем в Евразийском банке отметили, что в текущий момент казахстанский рынок ГЦБ становится привлекательным для зарубежных инвесторов. Кроме того, республика – единственная в регионе, имеющая хороший кредитный рейтинг и сформировавшийся рынок гособлигаций.
"Высокий уровень доходностей по этому фининструменту повышает интерес к рынку РК. Все эти факторы способствуют его улучшению, тем самым институт первичных дилеров является логичным продолжением развития рынка", – считают в финструктуре.
Что касается требований к дилерам, то среди основных профучастник назвал финстабильность организации, безупречную репутацию, опыт в сфере ценных бумаг и ресурсы для поддержания необходимой ликвидности.
Ранее зампредседателя Нацбанка Алия Молдабекова сообщила о разработке проекта совместно с Минфином, который подразумевает внедрение института первичных дилеров на рынке ГЦБ.
Известно, что также будет создана скоринговая модель, позволяющая составить рэнкинг участников в зависимости от их активности на рынке.
