Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (РДЭ) Алматы на уровне "BBB" со стабильным прогнозом, передает LS со ссылкой на рейтинговое агентство.
Известно, что данное подтверждение отражает ожидания Fitch о том, что коэффициент окупаемости мегаполиса останется соизмеримым с рейтингами согласно сценарию агентства (ниже 5x в 2027 году).
"РДЭ мегаполиса на одну ступень ниже его самостоятельного кредитного профиля (SCP) "bbb+", поскольку они ограничены суверенными РДЭ Казахстана ("BBB/стабильный")", – уточняется в обзоре.
По прогнозу Fitch, способность города покрывать обслуживание долга за счет операционного баланса может неожиданно ослабеть в течение 2023-2027 годов. Это связывают со снижением доходов, расходов или непредвиденным ростом обязательств или обслуживания долга.
Вместе с тем аналитики обратили внимание на высокий уровень госдоходов Алматы в 2022 году и на промежуточной основе в текущем году.
"Доходная база города в основном поддерживается за счет налогов и трансфертов из центрального бюджета. С 2020 года в Алматы идут поступления от корпоративного подоходного налога, взимаемого с прибыли малых и некоторых средних предприятий. Это составило около 58% от общего дохода в прошлом году", – отметили в рейтинговом агентстве.
Что касается расходов, то здесь преобладают нециклические либо умеренно циклические траты. Менее всего цикличности подвержены секторы образования, здравоохранения, коммунальных услуг и транспорта. Они составили около 50% общих расходов в 2021-2022 годах. В финорганизации подчеркнули, что мегаполис не обязан принимать антициклические меры, которые могут привести к увеличению социальных расходов в условиях экономического спада.
Между тем большая часть операционных расходов Алматы является обязательной, что затрудняет их сокращение при снижении доходов.
"Будучи чистым донором налогово-бюджетной системы Казахстана, город ежегодно осуществляет обязательные трансферты в государственный бюджет, суммы которых определяются центральным правительством. Доля этих обязательных изъятий из городского бюджета исторически составляла около 20% от общих расходов, но в конце 2022 года она уменьшилась до 17%", – уточнили в Fitch.
Согласно рейтинговому сценарию Fitch, коэффициент окупаемости Алматы останется ниже 5x к 2027 году (0,1x – 2022 год), коэффициент покрытия будет выше 7x, а бюджетная долговая нагрузка – ниже 25%. Данная оценка агентства отражает сохранение сильных первичных и вторичных показателей в рамках рейтингового сценария 2023-2027 годов. Компания ожидает, что коэффициент окупаемости города – основной показатель для анализа долговой устойчивости местных органов власти типа B – не превысит 2x в течение рейтингового горизонта. Эксперты считают, что этому будет способствовать устойчивый операционный баланс и низкие темпы роста долга.
"Фактический коэффициент покрытия обслуживания долга (операционный баланс/обслуживание долга, включая краткосрочные долговые обязательства) останется выше 4x, в то время как фискальная долговая нагрузка (чистый скорректированный долг/операционная выручка) будет ниже 25% в последний год рейтингового сценария. Следовательно, все показатели останутся на уровне оценки "ааа", согласно сценарию Fitch. Показатель кредитоспособности Алматы "bbb+" отражает сочетание более слабого профиля риска и долговой устойчивости, которую агентство оценивает в категории "ааа" в рамках своего рейтингового сценария. РДЭ ограничены суверенным рейтингом Казахстана, и никакие другие дополнительные факторы риска не влияют на рейтинги", – объясняется в обзоре.
Тем временем краткосрочный РДЭ Алматы "F2" отражает среднюю оценку обязательств и устойчивости ликвидности, а также коэффициент покрытия ликвидности на уровне выше 1,3x на протяжении всего рейтингового сценария.
"Прямой долг Алматы существенно снизился – до 122 млрд тенге на конец 2022 года (168 млрд тенге – 2021 год). Около 74% прямого долга города составляют внутренние облигации, принадлежащие GRE, за которыми следуют кредиты центрального правительства. Город активно использует механизмы государственно-частного партнерства для финансирования развития и модернизации своей инфраструктуры. В 2022 году выплаты по ГЧП снизились до 38 млрд тенге (76 млрд тенге – 2021 год), что мы прибавляем к скорректированному долгу города", – отметили аналитики.
Позиция ликвидности мегаполиса на конец прошлого года улучшилась до 200 млрд тенге (87 млрд тенге – 2021 год). Этому способствовал сильный баланс денежных средств, накопленных городом. При этом в Fitch ожидают постепенного истощения остатков средств на 2023-2027 годы.
