Дивиденды и капитал. Совет директоров банка одобрил новую политику выплаты дивидендов по обыкновенным акциям. Коэффициент выплат был утвержден на предложенном уровне - 15-50% от чистой прибыли. По словам Умут Шаяхметовой, выплата дивидендов по верхней границе указанного диапазона маловероятна, по крайней мере в этом году. Банк сможет без труда удерживать достаточность капитала на уровне 15-17%, даже выплачивая дивиденды (достаточность капитала первого уровня в 1П12 составила 16,7%). Мы придерживаемся консервативной оценки: по нашему мнению, в этом году коэффициент выплат составит 15%, то есть будет определен по нижней границе предложенного диапазона, что при текущей цене ГДР банка соответствует доходности на уровне 3,1%. К 2014 году коэффициент выплат постепенно возрастет до 20%. По нашим оценкам, с каждым увеличением коэффициента выплат на 5 п. п. дивидендная доходность акций компании будет расти примерно на 1 п. п. Целевые финансовые показатели на трехлетнюю перспективу. В соответствии с недавно утвержденной, но пока не опубликованной стратегией на ближайшие три года, банк таргетирует рост кредитования на уровне 10% в год. Валовые кредиты, по его расчетам, достигнут 75% от совокупного объема активов по сравнению с 60% в данный момент. Основной (процентный и комиссионный) доход, по оценкам банка, также будет увеличиваться на 10% в год. Чистая прибыль, предположительно, будет расти несколько быстрее, однако ее динамика будет зависеть от расходов (операционные затраты банка понемногу растут, однако при этом снижается стоимость риска). Прогнозы банка в целом совпадают с нашими ожиданиями: среднегодовой рост основного дохода в 2012-2014 года, по нашим оценкам, составит 10%, но рост чистой прибыли в 2013-2014 годах замедлится до 3-17% (после предсказуемого повышения на 55% в этом году) по мере нормализации стоимости риска (до 1,3% в 2012-2013 годах и 1,0% в дальнейшем). Наш прогноз роста кредитования чуть менее консервативен, чем собственный прогноз банка: 12-14% в 2013-2014 годах. Конкуренция по-прежнему высока. Конкуренция со стороны российских банков, у которых есть возможность предлагать своим клиентам долгосрочные и дешевые кредиты и выдавать крупные займы (свыше нормативного лимита, определяемого на основании величины капитала), учитываемые на балансе материнских структур, по-прежнему вызывает беспокойство у руководства Халык Банка. По словам Умут Шаяхметовой, если российские банки решат увеличить свою долю на казахстанском рынке, конкурировать с ними будет непросто. Фондирование. Ввиду нехватки тенговой ликвидности в банковской системе Казахстана (кредиты в настоящее время выдаются преимущественно в тенге) Халык Банк может вновь выйти на внутренний рынок долга, чего он не делал уже довольно продолжительное время. Впрочем, банк не исключает вероятности размещения еврооблигаций, номинированных в тенге, в 2П13. В настоящее время банк обладает вполне достаточным объемом ликвидности на балансе. Мнение Тройки Диалог. На наш взгляд, ничего нового в интервью сказано не было. Собственные прогнозы банка либо совпадают с нашими оценками, либо даже чуть более консервативны. Мы по-прежнему положительно относимся к акциям банка, которые котируются на уровне 0,8 по коэффициенту "цена / капитал 2013о". Доход банка на средний капитал на ближайшие годы прогнозируется на уровне 17-20%. Кроме того, у банка, вероятно, имеется потенциал роста дивидендных выплат по сравнению с нашим прогнозом. Источник: ИК «Тройка Диалог Казахстан»