Ослабление тенге по отношению к американскому доллару, наблюдаемое в 2013 году, может быть выгодно отечественным экспортерам, сообщили LS аналитики Асыл-Инвест. С начала года года валютная пара USD/KZT прибавила чуть более 1% с 150,3 до 152. Рост в целом небольшой по международным меркам, однако, для отечественной валюты все же существенный, учитывая стабильность в последние годы. Вопрос в том, каким окажется дальнейший сценарий для нашей валюты и как это отразится на котировках локальных бумаг? «По нашим оценкам, курс USD/KZT в горизонте одного года может вырасти до 155 – 157 (более чем на 2,6%), при этом полагаем, что даже на таких уровнях давление на курс будет сохраняться. Поэтому не исключено, что в дальнейшем курс продолжит расти с прицелом на отметки 160-165. Резкой девальвации мы не ждем, и ожидаем, что Нацбанк будет все-таки постепенно отпускать курс», – надеются в Асыл-Инвест. Ослабление национальной валюты будет выгодно в первую очередь отечественным экспортерам, отмечают аналитики. Это РД КМГ, Казахмыс и ENRC – представители нефтегазового сектора и металлургии. Операционные издержки данных компаний преимущественно выражены в национальной валюте, а выручку получают в иностранной валюте, в основном в долларах США. РД КазМунайГаз более 90% доходов генерирует за счет экспорта сырой нефти, то есть получает валютную выручку. Долгосрочный эффект от роста курса USD/KZT на фундаментальные показатели позитивный. После выплаты дивидендов компания сильно припала в цене, что обусловлено опасениями относительно производственных показателей, истощения месторождений, более низких запасов сырья, очередных больших списаний, дальнейшего увеличения экспортно-таможенных пошлин. В ближайшее время данные факторы будут оказывать давление на котировки. Пока идея остается больше дивидендной. «По нашим ожиданиям, размер дивидендов за 2013 год окажется не меньше последних выплат, то есть не менее 1 600 тенге (дивидендная доходность на уровне 12% к текущим ценам). Среди потенциальных драйверов роста можно отметить улучшение производственных показателей, в частности восстановление добычи, получение новых активов (доли в Мангистаумунайгаз, Кашагане), сохранение высокой стоимости нефти», – прогнозируют в Асыл-Инвест. У металлургов более 80% доходов поступают от экспорта собственной продукции, соответственно большая часть денежных средств и депозитов в американской валюте. При ослаблении отечественной валюты тенговая выручка компаний растет за счет курсовых изменений. У Казахмыс к тому же большая часть займов в тенге, а значит, способность обслуживать эти долги вырастет. Таким образом долгосрочный эффект от роста курса USD/KZT на финансы компаний ENRC и Казахмыс позитивный. Однако текущие события вокруг двух бумаг пока оказывают давление на их инвестиционную привлекательность, в частности ENRC, который может быть делистингован в ближайшее время. Казахмыс, находящийся на минимальных уровнях последних нескольких лет, в перспективе имеет потенциал для роста за счет следующих факторов: выход из убыточного актива (ENRC), получение денег от потенциальной сделки (будут направлены на финансирование проектов и выплату части долгов), получение собственных акций (которые вероятно будут ликвидированы, следовательно, число обращаемых акций уменьшится, а значит, вырастут такие показатели как прибыль и дивиденд на одну акцию), увеличение free-float и соответственно ликвидности бумаг (часть акций Казахмыс окажутся на руках у миноритарных инвесторов ENRC, но при этом есть определенный риск того, что данные инвесторы могут начать массово продавать акции Казахмыс). Банковский сектор в отличие от экспортеров может оказаться под давлением существенного ослабления казахстанского тенге. Доходы и расходы местных финансовых организаций преимущественно в тенге. Однако основные риски связаны с потенциальным ухудшением качества кредитного портфеля. Заметное укрепление американского доллара может негативно отразится на платежеспособности тех заемщиков, которые брали кредиты в иностранной валюте, при этом получая доходы в основном в тенге. А значит, может вырасти количество безнадежных займов, что влечет за собой необходимость увеличения банками соответствующих резервов. В итоге негативное влияние на доходность. У Казкоммерцбанка порядка 50% выданных займов клиентам выражены в иностранной валюте, то есть у банка более высокие риски по сравнению, к примеру, с Халык банком, у которого лишь треть кредитов выдано в валюте, при этом качество портфеля заметно лучше. Другой риск для банков связан с финансовыми обязательствами. Так, у Казкома больше половины (54%) финансовых обязательств в иностранной валюте, у Халыка показатель немногим меньше – около 47%. Депозиты клиентов не в тенге – 45% и 40% соответственно. В итоге заметное ослабление тенге может увеличить долговую нагрузку банков по обязательствам в валюте. Уровень внешней задолженности хоть и значительно снизился после кризиса, но все же остается существенным. "В целом хотелось бы отметить, что текущее хорошее финансовое положение Халык банка позволит ограничить влияние данных рисков. Акции банка привлекательны с инвестиционной точки зрения и имеют хороший потенциал для роста в будущем, однако сдерживающим фактором на данный момент выступает неопределенность в части потенциальной сделки по БТА и пенсионному фонду", - настроены оптимистично аналитики. Влияние существенного ослабления тенге на Казахтелеком в целом умеренно негативное. Это обусловлено тем, что порядка 30% займов компании получены в иностранной валюте. По 63% займам в тенге выплаты индексированы к курсу USD/KZT.Валютные риски ограничиваются тем, что порядка 80% депозитов в долларах США, а 44% денежных средств в иностранной валюте. Наиболее привлекательные на сегодня бумаги казахстанского рынка, КазТрансОйл и Kcell, в целом не подвержены валютным рискам. Доходы и расходы двух компаний преимущественно в тенге. Займов либо нет (в случае с оператором трубопроводов), либо они в местной валюте (в случае с оператором мобильной связи). Поддержку акциям оказывают сильные фундаментальные показатели и высокая дивидендная доходность. Так прибыль КазТрансОйл в этом году может составить порядка 65-70 млрд. тенге, у Kcell– 58-60 млрд. тенге. Наши ожидания по дивидендам: 90-110 тенге по КазТрансОйл (12-14% дивидендная доходность к текущим ценам) и 210-230 тенге по Kcell (9,5-10,5% дивидендная доходность к текущим ценам).