Автор: Дамир Сейсебаев, управляющий директор АО «ORKEN Invest» Определение точки выхода из акций, пожалуй, является одним из наиболее сложных аспектов инвестирования (конечно если принимать во внимание рыночные причины для продажи акций, а не личные). Этот вопрос особенно актуален, если речь идет об IPO, когда у бумаг нет истории. В данной заметке в блог я бы хотел поговорить о перспективах акций дебютанта программы. Несмотря на то, что до окончания подписки остаются считанные дни, среди начинающих инвесторов продолжает бытовать мнение о том, что фондовый рынок – это игра с нулевым результатом, что является одной из причин, почему потенциальные инвесторы предпочитают держаться в стороне от рынка. Конечно это не так. Доход одного инвестора не является следствием убытка другого инвестора, а сумма доходов не эквивалентна сумме убытков. Покупая бумаги, инвестор повышает стоимость акций, каждый тенге роста повышает общее благосостояние. Таким образом, благосостояние инвесторов на фондовом рынке создается под воздействием роста цен (сюда еще необходимо добавить дивиденды, которые также повышают благосостояние). Акции КазТрансОйла, как и любые другие акции подвержены влиянию законов спроса и предложения и будут создавать благосостояние до тех пор, пока спрос будет превышать предложение акций (дивиденды так же будут увеличивать благосостояние). В какой-то момент наступит стационарное равновесие с последующей коррекцией. Насколько глубока может быть данная коррекция и не перерастет ли она в массовый сброс акций? Здесь во-первых необходимо отметить, что закон Ньютона на рынок акций не действует и ошибочно полагать, что если акции достигли определенных высот, то они обязательно будут стремительно падать.  Во-вторых, у акций есть стоимость, и цены на хорошие активы не могут падать необоснованно долго. Рыночная цена акций обычно стремится к справедливой цене. Сильные движения цены в период начальных торгов обычное явление.  Зачастую бумаги либо стремительно растут в цене, что указывает на успешность IPO, либо резко падают, что указывает на то, что цена IPO была изначально завышена. В случае с акциями КазТрансОйла существует высокая вероятность роста цены до конца этого года. Во-первых, акции изначально предлагаются с дисконтом. А во-вторых, уж слишком сильное желание у рынка заработать и участвовать в IPO будут далеко не последние лица, которые просто так ничего не делают. Кроме того, цены, вероятно, будут поддерживаться. Также не исключено, что КазТрансОйл будет продавать акции дополнительно, поскольку все предлагаемые  акции, вероятно, будут куплены физическими лицами, а затем и пенсионными фондами. Можно предположить, что и остальными участниками рынка посредством покупки через физических лиц. Акции КазТрансОйла несомненно привлекательны с инвестиционной точки зрения. По моим расчетам справедливая стоимость акций КазТрансОйла, определенная методом дисконтированием дивидендов и оценкой, основанной на расчете мультипликаторов и выведением на их основе целевой цены, составляет 897 тенге за акцию, что подразумевает потенциал роста, равный 24%. Что касается дивидендов, то по моим расчетам при 40%-ном распределении чистой прибыли (судя по всему такой уровень коэффициента дивидендных выплат обсуждается), дивидендная доходность для лиц, купивших бумаги по цене 725 тенге за акцию, в ближайшие пять лет будет варьироваться от 4 до 6% в год при следующих прогнозных показателях чистой прибыли: в 2012 году – 26,8 млрд. тенге, в 2013 году – 31,4 млрд. тенге, в 2014 году – 29,7 млрд. тенге, в 2015 году – 35,6 млрд. тенге, в 2016 году – 39,3 млрд. тенге. Поэтому я не считаю акции КазТрансОйла интересными с точки зрения дивидендов, бумаги будут скорей интересны с точки зрения прироста их стоимости. Конечно, если КазТрансОйл повысит коэффициент дивидендных выплат, то его акции станут более привлекательными для инвесторов. Возможно, так оно и будет. Но для себя я отмерил 20% доходности и выходить из бумаг намерен в случае, если она достигнет этой цели. При прочих равных, разумеется. Полагаю, что цель будет достигнута в течение одного - трех месяцев. Рекомендую инвесторам проявлять выдержку в период волатильности и не поддаваться панике в случае, если акции будут падать. Бумага отличная и даже если она упадет, то очень вероятно, что отыграет позиции, учитывая ее фундаментальные показатели и потенциал. Рекомендую также следить за тем, что делают крупные инвесторы, обращать внимание на резкие движения цен и на рост объемов торгов. Желательно видеть «стакан». Многочисленные исследования показывают, что IPO свойственна недооценка, а в долгосрочной перспективе бумаги показывают динамику «хуже рынка». Возможно, с акциями КазТрансОйла будет тоже самое. Поэтому считаю, что акции нужно продавать, в случае если она достигла целевой цены и ее рост после ее достижения остановился. Лично для меня это будет сигналом.