Текущее укрепление российского рубля по отношению к тенге обусловлено сочетанием монетарных, торговых и структурных факторов. Об этом рассказал LS ведущий аналитик АФК Алмат Оракбай.
По мнению эксперта, основным драйвером укрепления рубля в 2025 году стало проведение Банком России жесткой денежно-кредитной политики.
"Ключевая ставка на протяжении более полугода удерживалась на исторически высоком уровне 21%, что ограничивало внутренний спрос, сокращало импорт и снижало спрос на иностранную валюту. Несмотря на снижение ставки до 18% по итогам заседания 29 июля 2025 года, эффект от ранее проведенного ужесточения сохраняет поддержку рублю", – пояснил А. Оракбай.
Дополнительным фактором выступает обязательная продажа валютной выручки крупными российскими экспортерами (+8% за июль).
"Спрос на рубль в Казахстане усиливается и за счет роста торгового дисбаланса с РФ – за пять месяцев 2025 года он увеличился на 22,3% (до $3,7 млрд), что стимулирует увеличение расчетов в российской валюте. При этом ослабление тенге обусловлено снижением экспортной выручки, ростом импорта, а также ухудшением курсовых и инфляционных ожиданий, которые подогреваются внешнеторговыми и макроэкономическими рисками", – отметил собеседник LS.
Аналитик рассказал, стоит ли ожидать дальнейшего укрепления рубля.
"Сценарий дальнейшего укрепления российской валюты выше текущих уровней возможен, но его потенциал ограничен. Снижение ставки до 18% постепенно уменьшит привлекательность рублевых активов и может снизить давление на импорт, что в среднесрочной перспективе будет сдерживать его переукрепление. При этом сохранение профицита торгового баланса РФ и нормы об обязательной продаже валютной выручки продолжит оказывать поддержку курсу, а потенциальное ослабление санкционного давления снизит геополитическую премию в курсе и в рублевых активах в целом", – говорит он.
Между тем, как считает А. Оракбай, укрепление российской валюты в текущей структуре внешней торговли с РФ, где импорт почти в 2,3 раза превышает экспорт, может оказывать в первую очередь проинфляционное давление на экономику Казахстана через удорожание ключевых импортных позиций – продовольствия, металлов, химии, машин и топлива.
"Это потенциально может привести к росту производственных издержек и потребительских цен, особенно в секторах с высокой долей российской продукции, а также усугубить дефицит торгового баланса и оказать давление на текущий счет. Положительный эффект в виде повышения конкурентоспособности казахстанского экспорта в РФ, скорее всего, будет ограниченным, поскольку его объем значительно меньше импорта. В результате общий макроэкономический эффект укрепления рубля для Казахстана окажется скорее негативным", – добавил спикер.
По его словам, курс 6-7 тенге за рубль в текущих условиях отражает баланс спроса и предложения на валюту, дифференциала процентных ставок и баланса взаимной торговли. Недавнее снижение ставки в РФ в теории способно ограничить потенциал дальнейшего укрепления российской валюты, но краткосрочно его поддержка сохраняется.
"Возврат к уровню 5 тенге возможен лишь при существенном изменении макроэкономических и внешнеторговых условий. Например, в случае резкого ослабления рубля из-за "черных лебедей" или укрепления тенге за счет роста экспортной выручки и общей диверсификации экономики страны", – резюмировал аналитик АФК.
Российский рубль укрепляется по отношению к тенге на KASE. По итогам торгов 13 августа пара RUB/KZTсоставила 6,8 тенге за единицу.
