В перспективе тенденция сокращения чистого экспорта может усилить давление на курс теңге. Такой прогноз приведен в исследовании АКРА по структурному индексу финансового стресса Казахстана (ACRA SFSI KZ), передает LS.
На июль текущего года индекс финансового стресса АКРА для Казахстана зафиксировал некоторое снижение в сравнении с апрелем 2026 года. При этом сохраняются высокие значения относительно показателей за период с 2024 по 2025 год.
"На протяжении второй половины 2025 года и в январе 2026 года ACRA SFSI KZ составлял 0,2-0,31 пункта, что позволяло говорить о его стабилизации и формировании плато. Однако последние тенденции, преимущественно в части триггерного потенциала, заметно усилили оценку стресса. При этом показатель дисбаланса почти не изменился по валютному типу дисбаланса, а по дисбалансу ликвидности даже снизился на 0,6%", – говорится в исследовании.
Оценка валютного дисбаланса смягчается за счет положительных показателей ряда секторов из ключевых четырех анализируемых сегментов: государственного, финансового, нефинансового (корпоративного) и населения.
Тем временем дисбаланс ликвидности продемонстрировал некоторое снижение, но на сравнительно высоких по историческим меркам уровнях. В то же время в финсекторе наблюдается рост активов и разнонаправленная динамика компонентов в части пассивов, обращают внимание в АКРА.
"Стоит отметить тенденцию сокращения чистого экспорта, что приводит к росту отрицательного сальдо счета текущих операций, а в перспективе может усилить давление на курс теңге. Отчасти эта динамика уже видна в текущем счете платежного баланса Казахстана за 2025 год и за I квартал 2026 года, когда отрицательное сальдо составило $2,01 млрд против $1,04 млрд за период с января по март 2025 года", – отмечают в рейтинговом агентстве.
Также в АКРА ожидают некоторого спада инфляционной компоненты, учитывая ключевые параметры, воздействующие на совокупные балансы. На их взгляд, этому будут способствовать запланированная на 2026-2027 годы консолидация бюджетной политики, реализация трансмиссии монетарной политики, вероятное изменение баланса в квазигоссекторе по мере развития процесса приватизации и сокращения обязательств на балансе расширенного госсектора.
Если говорить о потенциале триггерных событий, то, по оценкам АКРА, в первой половине этого года он усилился по валютному риску и по риску рефинансирования. Однако в динамике второго показателя зафиксирован небольшой отскок с марта по июнь, тогда как по валютному риску наблюдался постоянный рост.
"Если оценивать динамику в более отдаленной ретроспективе, то спреды между рыночной ставкой и базовой изменили знак в начале 2024 года и стали почти во всех случаях отрицательными, тогда как с конца 2021 по конец 2023 года они были в основном положительными. По мнению АКРА, это говорит о системном избытке ликвидности даже при довольно жесткой монетарной политике", – отмечается в исследовании.
Что касается II полугодия, то здесь указали на существенную неопределенность в мировой торговле. Это обусловлено тенденциями агрессивного торгового протекционизма и волатильностью нефтяной конъюнктуры, которая оказывает влияние на валютный курс теңге.
Кроме того, остается ощутимым давление со стороны инфляционной компоненты с учетом продолжительного периода высоких цен на товары и услуги и необходимости поддержания жесткой монетарной политики. В АКРА считают, что последние два понижения базовой ставки Нацбанком не являются достаточным основанием для того, чтобы говорить о полноценном смягчении монетарной политики. Это объясняют тем, что в дальнейшем возможно как повышение ставки, так и сохранение текущих условий в течение продолжительного периода.
"Инфляционное давление, уже серьезно повлиявшее на динамику финансов населения и финсектора, а также госсектора (через процентный канал), продолжает влиять на ожидания участников экономической деятельности почти во всех секторах экономики в 2026 году на фоне явной жесткости цен", – добавили в агентстве.
В заключение отмечается, что усиление оценки финансового стресса практически полностью отражает рост потенциала триггерных событий, тогда как у разных секторов экономики нет признаков повышения уязвимости к риску.
Справка:
Индекс финансового стресса АКРА для Казахстана (ACRA SFSI KZ) оценивает близость финансовой системы страны к состоянию кризиса. Он построен на базе расчета структурных дисбалансов данной сферы. Индекс агрегирует информацию о финансовом состоянии экономических агентов и оценивает их уязвимость к конкретным видам рисков.
