Тенге может заметно ослабнуть по отношению к доллару на фоне внешнеэкономических рисков и внутренних факторов. Об этом говорится в очередном макроэкономическом отчете Halyk Finance, передает LS.
Курс USD/KZT
"По нашим прогнозам, курс тенге к концу 2025 года составит 550-560 тенге за $1, отражая постепенное ослабление вследствие роста импорта и сокращения ежемесячных продаж валюты из Нацфонда (при отсутствии дополнительных трансфертов). С другой стороны, цены на нефть до конца года останутся на текущем уровне, а экспорт нефти будет расти. Наряду с этим значительно повысятся объемы стерилизации в рамках зеркалирования операций с золотом: в IV квартале для этих целей планируется продажа инвалюты на сумму 1,4 трлн тенге ($848 млн ежемесячно). Эти операции будут компенсировать снижение продаж валюты из Нацфонда, увеличивая предложение инвалюты на рынке и поддерживая курс тенге", – ожидают аналитики.
А вот в 2026 году курс USD/KZT может ослабнуть до 600-610 тенге за $1. Ключевыми факторами аналитики назвали снижение мировых цен на нефть, сокращение экспортной выручки и уменьшение объемов продаж валюты из Нацфонда.
Базовая ставка
Также в Halyk Finance посчитали реакцию Нацбанка в октябре, когда базовая ставка была повышена с 16,5% до 18%, чрезмерной. На их взгляд, большинство текущих инфляционных факторов не решить ужесточением монетарной политики.
"Ряд уже принятых регуляторных и правительственных мер – заморозка роста тарифов ЖКХ до конца года, повышение нормативов МРТ, усиление надзора за потребкредитованием и значительное сокращение фискального стимулирования – даже без повышения базовой ставки создают предпосылки для замедления инфляции до конца года. По нашему мнению, используя стандартные принципы режима "инфляционное таргетирование", в октябре Нацбанку следовало повысить базовую ставку на 50 б.п., поскольку большее увеличение ставки будет способствовать росту дисбалансов в экономике", – говорится в отчете.
Инфляция
С учетом текущей динамики цен и уже предпринятых антиинфляционных мер аналитики пересмотрели прогноз инфляции на конец 2025 года до 11,5-12,5% г/г. На конец 2026 года темпы роста цен могут снизиться до 10,5-11,5% г/г.
"Давление на цены в 2026 году сохранится из-за планового повышения регулируемых тарифов, ослабления курса тенге и налоговых изменений, включая эффект от роста НДС, но во второй половине года темпы инфляции начнут замедляться из-за исчерпания влияния НДС, высокой базы 2025 года, снижения внутреннего спроса на фоне ограничений потребкредитования, высокой базовой ставки, повышения налоговых ставок и замедления роста реальных доходов населения", – ожидают в Halyk Finance.
ВВП
В отчете говорится о начале этапа охлаждения экономики: за 9 месяцев 2025 года ВВП увеличился на 6,3% по сравнению с 6,5% за январь-август. Краткосрочный экономический индикатор снизился до 9,1% г/г (9,6% в январе-августе).
"Мы сохранили прогноз по росту ВВП в 2025 году на уровне 5,6%. Основной вклад в текущий рост с начала года обеспечивают расширение нефтедобычи, эффект низкой базы прошлого года (за 9 месяцев 2024 года он составлял 4,1%) и значительные трансферты из Нацфонда, направленные в бюджет в конце 2024 и первой половине 2025 года", – ожидают аналитики.
Также дополнительную поддержку росту оказывают масштабные государственные инфраструктурные вложения, однако их влияние постепенно ослабевает. В Halyk Finance подчеркнули, что при отсутствии новых дополнительных трансфертов из большой копилки в IV квартале, как это было в прошлом году, высокая база конца 2024 года приведет к замедлению роста ВВП к концу текущего года.
"Еще одним сдерживающим фактором может стать и недавнее резкое повышение базовой ставки Нацбанком", – уточняется в отчете.
Тем временем в 2026 году темпы роста экономики Казахстана могут замедлиться до 4,5% (правительственный прогноз – 5,4%). Так, ожидаемое снижение цен на нефть ($64 за баррель в среднем в 2026 году) ограничит экспортные доходы и поступления в бюджет.
"Между тем рост нефтедобычи уже не будет таким значительным по сравнению с 2025 годом, когда основной прирост обеспечил запуск проекта будущего расширения на Тенгизе. Дополнительными сдерживающими факторами для роста ВВП станут значительное сокращение фискального стимулирования ввиду уменьшения трансфертов из Нацфонда, рост налоговых ставок, снижение темпов роста потребкредитования, высокая инфляция, слабый рост доходов населения и завершение ряда крупных инфраструктурных проектов. Наконец, влияние окажет и высокая база 2025 года", – подчеркнули в Halyk Finance.
Ранее макрэкономический обзор также представил и AERC, который ухудшил прогноз по инфляции и курсу тенге к доллару.
