AERC ухудшил ожидания по инфляции и курсу тенге к доллару. Об этом говорится в макроэкономическом обзоре организации за октябрь текущего года, передает LS.
Итак, согласно базовому прогнозу, несмотря на временное укрепление нацвалюты средний курс USD/KZT за 2025 год пересмотрен в сторону ослабления – до 522,75 за $1 (в июльском обзоре – 517,44). Это обусловлено тем, что предпосылки по цене на нефть Brent тоже были пересмотрены с $72,5 за баррель до $71, поскольку увеличение добычи нефти странами ОПЕК+ оказывает дополнительное давление на мировые цены. При этом предпосылка AERC на следующий год по Brent составляет $58 за баррель, что превышает оценку US EIA ($52) и Goldman Sachs ($56).
"В 2026 году среднегодовой курс сложится на уровне 551,36 тенге за $1, что отражает ожидания снижения нефтяных цен в следующем году и ослабление внешней поддержки для валют стран-экспортеров сырья", – считают аналитики.
Говоря о росте цен, эксперты отметили, что несмотря на предпринятые Нацбанком и правительством шаги, их эффект появится с временными лагом – уже в 2026 году. А учитывая текущую динамику инфляции и структуру ценового давления, AERC пересмотрел ожидания по среднегодовой инфляции на 2025 год с 11% до 11,5%. На конец этого года аналитики прогнозируют ее на уровне 12,7% г/г, тогда как в следующем году – 8,6% с учетом высокой базы 2025 года, но продолжающихся реформ по либерализации цен на ГСМ и тарифов ЖКХ.
Также ухудшилась оценка темпа прироста реальных денежных доходов на 2025 год из-за пересмотра прогноза по инфляции: с 4% до 3,4% (г/г). При этом AERC ожидает, что данный показатель в следующем году вырастет на 4,8% (г/г).
А вот прогнозы по темпу прироста номинальных денежных доходов остались без изменений – 15,5% (г/г), тогда как на 2026 год он может составить 14,1%.
Кроме того, согласно обзору, в текущем году расходы домашних хозяйств на конечное потребление вырастут на 5,3% (г/г). Прогноз не изменился, несмотря на замедление роста доходов населения ввиду активной выдачи займов на личные цели.
"В 2026 году AERC прогнозирует замедление темпов прироста расходов домашних хозяйств на конечное потребление до 4,7% из-за усиления мер по охлаждению потребкредитования", – уточняют аналитики.
Тем временем валовое накопление основного капитала, по оценке AERC, увеличится на 10,9% (г/г) в этом году (ранее – 9,8%) в связи с повышением предпосылок по инвестициям в основной капитал. Однако в следующем году рост может замедлиться до 6,1% (г/г) на фоне высокой базы и бюджетной консолидации, последствием которой станет снижением темпов роста инвестиций в основной капитал за счет средств госбюджета.
Также аналитики пересмотрели прогноз по темпу прироста реального экспорта. В среднем за 2025 год он ожидается на уровне 4,1% (гг) вследствие снижения предпосылки по среднегодовой цене на нефть. Дальнейшее замедление будет наблюдаться и в 2026 году (до 3,3%), поскольку сокращены предпосылки по стоимости черного золота до $58 за баррель и объему добычи нефти до 90 млн тонн.
В октябрьском обзоре изменились ожидания и по реальному импорту, который в этом году может вырасти на 8,1% (г/г) с учетом снижения предпосылки по росту реальных доходов населения. В 2026 году данный показатель может замедлиться до 6,6% из-за ожидаемого ослабления потребительской активности домохозяйств, что снизит спрос как на отечественные, так и импортные товары и услуги.
"С учетом динамики вышеперечисленных переменных рост реального ВВП Казахстана в 2025 году по модели спроса составит 5,6% (г/г). Пересмотр оценки в сторону повышения по сравнению с июльским обзором (ранее – 4,9%) объясняется бюджетным импульсом, стимулирующим валовые накопления основного капитала, и замедлением роста реального импорта. В 2026 году, согласно модели спроса, рост реального ВВП составит 4,4%. Замедление по сравнению с 2025 годом во многом связано с прогнозируемым снижением потребактивности домашних хозяйств и фискальной консолидацией", – подчеркнули в AERC.
При этом, согласно модели совокупного предложения, темп прироста реального ВВП страны в этом году составит 5,8% (ранее – 5%). Оценка улучшена на фоне повышения прогнозов роста выпуска в промышленности, строительстве и сельском, лесном и рыбном хозяйстве. В 2026 году данный показатель составит 4,2% (г/г).
Тем временем консенсус-оценка экономического роста страны на текущий год составляет 5,7%, тогда как на 2026 год – 4,3%.
Что касается параметров госбюджета, то его дефицит в текущем году ожидается на уровне (-)2,4% к ВВП, или 3,72 трлн тенге. Аналитики улучшили прогноз из-за переоценки доходов в сторону повышения на 601 млрд тенге и увеличением прогноза по росту реального ВВП. Однако в 2026 году дефицит госбюджета может резко вырасти до 5,45 трлн тенге, или (-)3,2% к ВВП, поскольку поступления трансфертов из Нацфонда сократятся с 5,25 трлн тенге до 2,8 трлн тенге.
Выше июльского обзора оценки и по налоговым поступлениям по итогам 2025 года – 20,86 трлн тенге (ранее – 20,55 трлн тенге). На 2026 год AERC ожидают их рост до 22,36 трлн тенге.
В том числе улучшены ожидания по КПН и ИПН. В этом году поступления корпоративного подоходного налога могут составить 5,59 трлн тенге, а в 2026 году – 6 трлн тенге. А вот поступления индивидуального подоходного налога могут составить по итогам года 2,88 трлн тенге, в следующем году – 3,06 трлн тенге.
"В 2026 году положительный эффект от введения прогрессивной шкалы налогообложения доходов физических лиц будет частично нивелирован увеличением вычетов и освобождением пенсионных выплат от ИПН", – подчеркнули в AERC.
Помимо этого, аналитики изменили прогноз по поступлениям от НДС в сторону повышения – 5,81 трлн тенге в 2025 году, 6,79 трлн тенге – в 2026 году. При этом положительный механический эффект от повышения НДС и снижения порога регистрации будет частично нивелирован поведенческим эффектом реформы, выражающимся в замедлении роста деловой и потребительской активности.
"Оценка по затратам госбюджета на 2025 год была увеличена до 32,65 трлн тенге (ранее – 32,18 трлн тенге) на фоне улучшения ожиданий по доходам и умеренного сокращения недоисполнения затрат в текущем году. На 2026 год AERC прогнозирует слабый рост затрат госбюджета до 33,01 трлн тенге с учетом ожидаемого сокращения трансфертов из Нацфонда с 5,25 трлн тенге в текущем году до 2,8 трлн тенге в следующем", – говорится в обзоре.
Напомним, 10 октября Нацбанк резко повысил базовую ставку с 16,5% до 18% на фоне ускорения инфляции.
