"Казахстану дешевле провести девальвацию тенге"

Казахстану будет дешевле провести контролируемую и умеренную девальвацию тенге, чем провести сделку по вопросу хеджирования рисков дальнейшего падения цен на нефть с банком Goldman Sachs. Такое мнение LS озвучил директор аналитического департамента ИГ "Норд-Капитал" Владимир Рожанковский. На прошлой неделе издание Financial Times со ссылкой на главу Национального банка РК Кайрата Келимбетова сообщило, что Казахстан хочет подстраховаться от падения цен на нефть. Для этого правительство страны ведет переговоры с банком Goldman Sachs по вопросу хеджирования рисков дальнейшего падения цен на нефть. Тогда глава Нацбанка привел опыт Мексики, которая регулярно страхует риски из-за падения цен на нефть. «Данный инвестбанк известен своей профилизацией на вопросах хеджирования, свопирования и прочих неконвенциальных инструментов, которые якобы призваны успокоить крупного инвестора-бенефициара и заставить его думать, что все риски нивелированы. Фактически, инвестор платит не столько за фактическую минимизацию рисков, сколько за свое улучшенное психологическое состояние», - озвучил свое мнение для LS эксперт. Далеко не все подобные проекты, по данным аналитика, оказались успешными. «Самый известный пример - хеджирование госдолга Греции. Хеджирование сырьевых контрактов обычно происходит при помощи деривативов, так как в отличие от долговых рынков, механизм страхового хеджирования (CDS) не существует. Рынок деривативов обладает повышенным риском и, кстати, именно в связи с ними лондонское отделение банка JP Morgan Chase не так давно получило убыток в $2 млрд, после которого ему в довесок еще и выписали штраф в почти $1 млрд за нарушение предписаний «закона Волкера», - сообщает В.Рожанковский. Удерживание позиции по деривативам, как считает собеседник LS, требует активного управления. «Если Goldman Sachs предлагает лишь брокерские услуги, но не испытывает желания сопровождать открытые позиции как управляющий, это должно, как минимум, заставить взглянуть на ситуацию под более высоким оптическим разрешением. Еще раз подчеркну, что без назначения активного управляющего, в пассивном режиме, такое хеджирование представляется нам весьма опасной затеей», - утверждает директор аналитического департамента ИГ "Норд-Капитал". В.Рожанковский, говоря об опыте Мексики в данных сделках, отмечает, что она хеджировалась путем покупки опционов "put" со страйком 800 (срабатывают при цене $80 за баррель). «На падающем рынке такие продукты, к слову - не из дешевых, и их стоимость может достигать 6-8% от стоимости самого контракта. То есть, по сути, каждые $80 могут стоить $5-6 расходов на хедж», - поясняет специалист. Другой проблемой на сырьевом рынке, по его прогнозам, может стать появление крупного игрока. «Государства - слишком крупные игроки на сырьевых рынках, и со временем другие их участники начинают их "узнавать в лицо". Приблизительно также, как опытные валютные трейдеры безошибочно узнают присутствие ЦБ с его интервенциями на валютных рынках. В общем, данные приемы - это в большей мере дорогое средство для снятия эмоционального стресса. Гораздо более дешевое - контролируемая и умеренная девальвация национальной валюты», - резюмирует В.Рожанковский. Однако финансовый аналитик Lionstone Ани Круж, напротив, считает, что данная сделка может быть выигрышна для Казахстана. Нестабильность мировой экономики, падение цен на нефть, напряженная геополитическая обстановка приводит к тому, что Казахстан в оперативном порядке пытается пересмотреть свою экономическую политику. «В данном случае хеджирование может стать одним из сдерживающих факторов девальвации тенге, который уже был этому подвержен в начале текущего года, после чего был отпущен в свободное плавание. Поэтому намерение заключить сделку с банком Goldman Sachs может стать выигрышным шагом для Казахстана», - утверждает аналитик. Кроме того, А.Круж отмечает, что Мексика является шестым крупным экспортером нефти в мире и хеджирует ценовые риски ежегодно. Эта страна начала хеджировать риски с 2009 года через крупные банки Goldman Sachs и Barclays Capital, они получили впоследствии неплохие комиссионные. «Программа хеджирования Мексики имеет решающее значение для финансового планирования страны, а государственная нефтяная компания Pemex обеспечивает около 40% годового бюджета правительства. Мексика является шестым по величине мировым экспортером нефти и производит страхование ценовых рисков ежегодно. Программа хеджирования приносит стране неплохую прибыль, порядка 5-7% госдохода»,- резюмирует А.Круж.

Ирина Ярунина