В центре внимания – компании S&P 500, выкупающие собственные акции. Американские компании продолжают тратиться на обратный выкуп (buyback) собственных акций.
Несмотря на рост мировой экономики и расходы потребителей, корпорации все еще не очень мечтают потратить деньги на новые капитальные расходы.
Однако они вовсе не скупятся возвращать cash акционерам в виде дивидендов и выкупа, чему, в общем, последние очень рады. Многие инвесторы предпочитают получить дивиденды, так как они проще для понимания и быстро можно положить деньги в карман.
Тем не менее обратный выкуп имеет свои преимущества: он снижает общее количество акций и таким образом увеличивает прибыль на акцию. Кроме того, обратный выкуп очень эффективное решение с точки зрения налогообложения. Исследования показывают, что инвесторы, как правило, вознаграждают компании за выкуп своих акций. Цена акций получает импульс роста после объявления buyback, что продолжается определенное количество времени.
И это вовсе не удивительно, так как выкуп создает ценность для акционеров. Темой нашего сегодняшнего обсуждения являются ETF американских компаний S&P 500, которые агрессивно выкупают собственные акции. На самом деле американские компании выкупают свои акции рекордными темпами в последние годы. Они потратили около $2,1 трлн на акции за последние 3 года. Ожидается, что в текущем году они потратят $604 млрд, что на 12% больше по сравнению с прошлым годом. Многие американские компании в настоящее время имеют рекордно высокие остатки денежных средств и рекордно низкий долг.
Согласно Bloomberg, S&P 500 компании в настоящее время держат около $1,75 трлн в наличных средствах и ликвидных ценных бумагах. Отсюда возможности использования свободных денежных средств, чтобы выкупить свои акции. Многие компании также используют ультранизкие процентные ставки, чтобы выпустить дешевый долг и использовать деньги для выкупа акций. В то время как некоторые инвесторы были обеспокоены тем, что повышение ставок в этом году может быть сдерживающим фактором для выкупа акций, истина заключается в том, что процентные ставки останутся на очень низком уровне в ближайшем будущем. Buyback сделал очень важный вклад в формирование бычьего фондового рынка в течение последних шести лет.
Выкуп уменьшил количество акций в обращении, продвигая рост EPS, что в свою очередь способствует росту цен на акции. Исследования показывают, что после объявления выкупа в среднем цена повышается на 3% сразу. Исследователи связывают это ожиданием инвесторов, что акции недооценены на основе их "инсайдерских знаний" о компании. Исследование Ford Equity Research, создателя методологии индекса buyback NASDAQ, показывает, что компании, которые сократили количество акций, по крайней мере, на 5% в период между 1975 годом и 2003 годом, превзошли S&P 500 индекс в 24 из 28 лет.
Исследование также показывает, что в период между 2006-м и 2011 годом компании выкупали акции, стабильно росли с низкой волатильностью. Легендарный инвестор Уоррен Баффет написал в 1984 году в своем традиционном письме к акционерам: "Когда компании с выдающимся бизнесом и комфортными финансовыми позициями думают, что их собственные акции продаются гораздо ниже их действительной стоимости на рынке, они считают, что, выкупая акции, они приносят однозначную пользу акционерам".
В последнее время buyback опережает выплату дивидендов. С 1997 года общая сумма buyback опережает денежные дивиденды, выплачиваемые американскими компаниями.
Кроме того, доля дивидендных высокооплачиваемых компаний снизилась с 78% в 1980 году до 40% в 2013 году, в то время как доля компаний с buyback увеличилась с 28% до 43% за тот же период времени. Такие изменения нетрудно понять, главным образом речь идет о гибкости мышления менеджмента. Дивиденды, как правило, представляют собой нечто незыблемое; сокращение дивидендов рассматривается весьма негативно на рынке и, следовательно, компании прибегают к сокращению дивидендных выплат только тогда, когда они находятся в тяжелом финансовом кризисе. Выкуп, с другой стороны, не создает никаких обязательств в будущем и обеспечивает компании гибкостью, чтобы компании могли выбрать свою финансовую политику более свободно от мнения инвесторов. Как можно заработать на этой идее?
Учитывая опережающий рост компаний, выкупающих собственные акции, в течение длительного периода времени, инвесторы просто обязаны рассмотреть возможность использования этой стратегии. ETF, которые держат компании со значительной активностью выкупа, предоставляют возможность удобно и с низким уровнем риска отработать данную идею.
Идея #1. PowerShares Buyback Achievers Portfolio (тикер PKW) PKW является самым популярным фондом с активами $2,95 млрд. Он базируется на компаниях индекса NASDAQ в США, которые выкупают 5% или более их обыкновенных акций в текущие 12 месяцев.
В фонде находится 214 акций и всего 68 базисных пунктов в год – расходы. Apple в настоящее время занимает 5,6% в корзине, далее следуют Home Depot (5,3%) и IBM (4,8%). Данный ETF дебютировал в декабре 2006 года. Он значительно опережает индекс S&P 500 со значением 143% прибыли за последние пять лет, по сравнению с 106% для SPY в течение того же периода времени.
Идея #2 SPDR S&P 500 Buyback ETF (тикер SPYB) Этот продукт был запущен совсем недавно – 4 февраля 2015 года. Он отслеживает топ-100 акций компаний индекса S&P 500 акций с самыми высокими показателями buyback в течение последних 12 месяцев.
Стоимость управления 35 базисных пунктов в год. Пока нет истории эффективности этого ETF, хотя базовая подборка компаний удачно выполнена, в целом 20,6% среднегодовой прирост стоимости этих компаний против 15,7% прироста в целом индекса S&P 500 за последние пять лет.
Аркадий Рахилькин, председатель совета директоров Freedom Finance.
