Чистая прибыль Халык Банка по итогам I полугодия в сумме 20,9 млрд тенге превысила ожидания аналитиков российской "Тройки Диалог" на 5%. В то же время аналитиков инвесткомпании разочаровало сокращение чистой процентной маржи банка до 4,1%. Тем не менее, акции Халык Банка по-прежнему остаются одними из "фаворитов" Тройки, которая ожидает сужения расширившегося (20% по "цене / капитал") дисконта по бумаге к аналогам с развивающихся рынков. Аналитиков также интересует, как Халык пережил августовскую волатильность на мировых фондовых рынках. Ведь портфель ценных бумаг под управлением банка составляет около $5 млрд. Редакция LS публикует комментарий Тройки относительно опубликованных Халык Банком неаудированных консолидированных показателей за январь-июнь 2011 года. *** ХАЛЫК БАНК - ИТОГИ 1П11: РОСТ ЛИКВИДНОСТИ ОКАЗЫВАЕТ ДАВЛЕНИЕ НА МАРЖУ Халык Банк представил отчетность за 1П11 по МСФО. Прибыль составила 20,9 млрд тенге (при доходе на средний капитал в 13,6%), что на 5% превышает наш прогноз. Квартал сложился достаточно хорошо, за исключением разочаровавшей чистой процентной маржи, которая сократилась до 4,1% в связи с аккумулированием денежных средств, однако это изменение было нивелировано улучшением показателей комиссионного дохода и резервных отчислений на покрытие убытков по ссудам. Мы по-прежнему ожидаем роста чистой процентной маржи в краткосрочной перспективе, поскольку ожидаем дальнейшего улучшения динамики кредитования во 2П11, которое наверняка будет профинансировано за счет имеющейся ликвидности, а не новых депозитов. Текущие значения моделируемых на 2011 год коэффициентов "цена / капитал" и "цена / прибыль" составляют соответственно 1,0 и 8,2. Акции Халык Банка по-прежнему являются одним их наших фаворитов, и мы ожидаем сужения расширившихся (20% по "цене / капитал") дисконтов к аналогам с развивающихся рынков. > Чистая процентная маржа сократилась, однако доход от основной деятельности стабилен. Маржа сократилась, несмотря на рост кредитов на 2,2% относительно уровня предыдущего квартала, поскольку банк аккумулировал денежные средства (их доля в структуре активов выросла с 14% до 20%), что оказало давление на доходность активов (8%). Недостаточно высокий чистый процентный доход компенсируется ростом комиссионного дохода (на 64% относительно уровня 1П10) за счет сильного квартала по транзакционным комиссиям (рост на 5% относительно уровня 1К11 и на 19% по сравнению с уровнем годичной давности). > Кредитование: что дальше? Портфель розничных ссуд вырос на 10 млрд тенге, т. е. на 3,9% относительно уровня 1К11. Это самый значительный прирост за период со 2К08, он позволяет рассчитывать на повышение чистой процентной маржи. Банк также наращивает портфель корпоративных кредитов и займов малому и среднему бизнесу, однако темпы роста в этом сегменте ниже - прирост составил 19 млрд тенге, или 1,8% относительно уровня предыдущего квартала. Чтобы по итогам года темпы роста кредитования соответствовали целевому уровню в 10%, Халык Банку необходимо добиться ускорения поквартального роста до 3,5-4,0% во 2П11 (или 52 млрд тенге) - пока это нам видится достижимым. > Отчисления в резервы и просроченные кредиты: лучше ожиданий. Объем отчислений в резервы в 2К11 составил 2,6%, что значительно ниже показателя первого квартала (3,3%) и близко к собственному прогнозу банка на весь год (2,7%). Объем просроченной задолженности снизился на 60 б. п. ($22 млн) до 19,7% от валового кредитного портфеля, что, впрочем, не компенсировало рост на $230 млн в 1К11. > Высокая доля ликвидности на балансе. Несмотря на продолжившееся снижение ставок по депозитам (до 3,4% по итогам квартала), объем розничных депозитов вырос (на 24% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года), что, естественно, не помогло банку в плане снижения доли ликвидных активов (38%). В корпоративном сегменте наблюдался некоторый прогресс: объем депозитов юрлиц сократился на 4% год к году, но вырос на 8% по сравнению с предыдущим кварталом, однако банку не стоит останавливаться на достигнутом, поскольку отношение кредитов к депозитам остается рекордно низким (72%). > 3К11: потери по торговым операциям? Прочие доходы сократились на 68% в квартальном выражении. Хотелось бы услышать от руководства, как Халык Банк перенес августовскую волатильность. При этом мы отмечаем, что 86% от общего объема ценных бумаг, находящихся под управлением банка (совокупная стоимость - $5 млрд на 1К11) составляют облигации Нацбанка и Министерства финансов Казахстана, которые проявляют себя достаточно стабильно.