Uranium One опубликовал «слабые результаты» основной деятельности за II квартал 2011 года, считают аналитики российской «Тройки Диалог» («дочка» Сбербанка РФ). Однако Тройка сохраняет «нейтральный взгляд» на акции Uranium One, называя текущие котировки «более разумными» после их снижения. В то же время Тройка снизила целевую цену акций Uranium One до 3,62 ($3,66) канадских долларов с 4,58 ($4,75) с сохранением рекомендации «ДЕРЖАТЬ». Редакция LS публикует выдержку из ежедневного обзора Тройки RUSSIA MARKET DAILY. Справка LS: [spoiler] Uranium One зарегистрирована в Канаде, владеет урановыми месторождениями в Казахстане (Южный Инкай, Каратау, Акдала), США, Австралии и других странах. С конца 2010 года 51% акций Uranium One косвенно принадлежит Росатому через Атомредметзолото. Акции Uranium One торгуются на биржах Торонто (Канада) и Йоханнесбурга (ЮАР).[/spoiler] *** URANIUM ONE - СЛАБЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ОТ ОСНОВНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ Uranium One опубликовала слабые операционные результаты за 2К11, однако после корректировки с учетом изменчивости объемов реализации динамика финансовых показателей представляется в целом нейтральной. Трудности на месторождении Южный Инкай сохраняются (объемы производства снизились относительно уровня предыдущего квартала), и для того чтобы выполнить годовой план по добыче на уровне 10,5 млн. фунтов, который кажется достижимым, хотя и весьма высоким, компании необходимо увеличить свой прогнозный показатель добычи за 2П11 на 26%. После снижения рыночной стоимости компании ее текущие котировки представляются более разумными, и мы сохраняем нейтральный взгляд на данную бумагу. В общей сложности во 2К11 было добыто 2,36 млн. фунтов урана, что на 11% ниже нашего прогноза, равного 2,65 млн. фунтов, и сопоставимо с уровнем 1К11. Главным образом, это объясняется более низкой, чем ожидалось, добычей на ключевых месторождениях Южный Инкай и Каратау. Что еще более важно, содержание урана в растворе на новых участках Южного Инкая оказалось ниже, чем ожидалось, и это отрицательно сказалось на динамике добычи. Сама компания рассчитывает добыть на руднике в 2011 году 3,4 млн. фунтов урана, однако в 1П11 было получено лишь 1,3 млн. фунтов (38%). Для того чтобы справиться с проблемой снижения содержания урана, компания пытается повысить дебит скважин, пробуривая новые скважины и устанавливая дополнительные ионообменные колонны. В ходе недавно состоявшейся телефонной конференции руководство компании призналось, что может не суметь выполнить план по годовой добыче на Южном Инкае, однако это должно быть компенсировано более высокими объемами добычи на других предприятиях, в частности Акдала и Каратау. Основной причиной более слабой, чем ожидалось, динамики производства на месторождении Каратау во втором квартале стали внеплановые ремонтные работы на отстойнике, которые уже завершены. Uranium One подтвердила свой годовой прогноз по добыче на уровне 10,5 млн. фунтов урана, однако нам он представляется труднодостижимым, поскольку в первой половине года было получено лишь 4,7 млн. фунтов. Для того чтобы достичь поставленной цели, прогнозный показатель добычи за квартал должен составлять 2,9 млн. фунтов (что примерно на 26% выше показателя второго квартала). Это ставит под сомнение достижимость поставленных целей. Во 2К11 объемы реализации урана увеличились на 16% относительно предыдущего квартала и составили 1,95 млн. фунтов, что соответствует традиционной тенденции (к концу объемы продаж резко возрастают), но примерно на 6% ниже нашего прогноза (2,00 млн. фунтов). Из-за специфики контрактов на продажу урана сроки поставок в течение года определяются покупателями, и такая изменчивая квартальная динамика продаж - обычное явление. Важно, что отпускные цены во втором квартале 2011 года в точности соответствовали нашим ожиданиям - $58,0 за фунт - и превышали спотовые цены ($56,5 за фунт), отражая хорошую динамику цен на спотовом рынке в первом квартале 2011 года. Мнение Тройки Диалог. После аварии на АЭС в Японии рыночная стоимость публичных уранодобывающих компаний продолжала снижаться. Решение некоторых стран отложить реализацию проектов в сфере атомной энергетики, а то и вовсе отказаться от них (как в Германии) отрицательно сказалось на среднесрочных перспективах сектора, неблагоприятно повлияв на прогнозы цен. Для того чтобы отразить снижение рыночной стоимости аналогов, которое, по нашему мнению, является совершенно оправданным, мы понижаем значение мультипликатора "цена / чистая приведенная стоимость", который мы используем при оценке стоимости Uranium One, с 1,50 до более приземленного 1,25, в результате чего наша целевая цена опускается с 4,58 канадского доллара ($4,75) до 3,62 ($3,66) канадского доллара за акцию. Мы сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ эти бумаги.