Данияр ТЕМИРБАЕВ, Жанболат МАМЫШЕВ Вполне ожидаемая коррекция на мировых фондовых рынках началась. Жадность инвесторов, сполна реализовавшая свой потенциал в 2009 году, уступила место страху, который настойчиво стучатся в двери. Надолго ли его впустят инвесторы в свои ожидания, и насколько глубокой будет коррекция, зависит от действия новых угроз. Повод для роста неопределенности на глобальных рынках подкидывает еврозона. Огромные долги Греции в более чем 300 млрд евро, что превышает размер ВВП этой страны, слабость экономик Испании и Португалии давят на курс евро. При реализации негативного сценария вероятно резкое укрепление доллара США к евро, в результате чего под ударом окажутся цены на нефть. А это явный негатив для бумаг всех казахстанских эмитентов, обращающихся на зарубежных площадках. После предшествовавшего обвала, с марта прошлого года локальный фондовый рынок неуклонно рос, быстро восстанавливаясь. Лишь в июне наблюдалась двухнедельная коррекция. Индекс Казахстанской Фондовой биржи (KASE) с минимальной отметки близ 600 пунктов на конец февраля 2009 года достиг к середине февраля текущего года отметки выше 1750 пунктов. Неудивительно, что многие трейдеры ждали коррекцию уже с прошлой осени. Даже по объемам биржевых торгов видно, что инвесторы заняли выжидательную позицию, многие предпочитают кэш бумагам. Объем торгов акциями на KASE в январе был мизерным даже для нашего рынка – порядка 2 млрд тенге ($13,6 млн), что на 89,6% меньше, чем в памятном январе 2009 года, когда внешний и внутренний фон были сплошь негативными. В условиях возросшей осторожности инвесторов казахстанский фондовый рынок пережил коррекцию с начала года. Особенно, это заметно на примере акций Казахмыса, которые упали с уровня 3652 тенге на начало января до 2965 тенге на 15 февраля. И на фоне такой рекордно низкой активности инвесторов биржа установила определенные ограничения по доступу к информации о торгах. В частности, просмотр данных по рынку акций возможен теперь с задержкой в 30 минут, по валютным котировкам – 15 минут. Кроме того, в отдельные дни сайт KASE показывал рыночные котировки только двух-трех эмитентов. Такие ограничения, по всей видимости, направлены на то, чтобы участники рынка переходили к платным торговым терминалам, что, к сожалению, снижает и без того небольшой интерес к казахстанскому фондовому рынку. Текущая коррекция может стать продолжительной, хотя мнение аналитиков здесь расходится. Наиболее заметными глобальными рисками, помимо долговых проблем отдельных стран еврозоны, являются опасения инвесторов относительно того, как поведут себя рынки после прекращения монетарными властями западных стран денежных инъекций. Рынки также внимательно следят за Китаем, власти которого подают сигналы о перегреве экономики Поднебесной. Директор департамента управления активами АО «Тройка Диалог Казахстан» Евгений Попов полагает, что коррекция стоимости акций казахстанских эмитентов может составить более 10% к текущему уровню цен [по индексу KASE - к уровню порядка 1770 пунктов]. Е.Попов полагает, что коррекционное движение вниз может быть краткосрочным и завершиться уже к началу марта, после чего рост продолжится. Однако он не склонен придерживаться завышенных ожиданий по инвестициям в акции в текущем году. «Сверхприбылей, как в 2009 году, скорее всего, может не быть», - заметил аналитик. Когда рост возобновится, по мнению Е.Попова, отставать от рынка будут акции Казкоммерцбанка (ККБ) и Халык банка. Бумаги этих эмитентов уже отыграли позитив от начала восстановления мировой экономики. Собеседник к тому же заметил, что в результате скупки акций ККБ на открытом рынке значительно сократился free float [количество акций в свободном обращении]. Соответственно, уменьшилась и их ликвидность. Что касается акций Халык банка, то, как считает Е.Попов, они не располагают «серьезным потенциалом» роста в силу того, что уже находятся на высоких уровнях. «Только суперположительная новость может резко выкинуть бумагу вверх», - отметил эксперт в беседе с LS. В целом он оценивает общий фон по казахстанским банкам как «умеренно негативный», поскольку им предстоит трудная задача возобновления кредитования реального сектора экономики в условиях дефицита жизнеспособных проектов. Аналитик «Сентрас Секьюритиз» Дамир Бабаназаров рекомендует розничным инвесторам воздержаться от вложений в ценные бумаги банковского сектора. По его мнению, интересными для инвестиций в ближайшие месяцы являются акции ENRC и Казахтелекома. Аналитик оценивает upside [потенциал роста] по этим бумагам в 30-40%. Брокерско-дилерская «Асыл Инвест» также видит риски для инвестиций в акции банковского сектора в готовящихся финансовыми регуляторами Казахстана поправках в законодательство, ужесточающих требования к банкам в части взаимоотношений с аффилированными структурами, прежде всего, страховыми компаниями и накопительными пенсионными фондами. «Пока не разработан законопроект, неизвестно, как это повлияет на бизнес банков и их доходы. Тем не менее, учитывая также и негативный внешний фон, акции банков из-за неопределенности, находятся под дополнительным давлением», - указывается в обзоре рынков, выпущенном Асыл Инвест в феврале. Руководитель аналитического центра Асыл-Инвест Дамир Сейсебаев обращает внимание на некоторый потенциал роста по бумагам сырьевого сектора – ENRC, Казахмыс и «Разведка Добыча «КазМунайГаз». В то же время он сомневается в возможностях Китая и далее наращивать массированный импорт металлов. Вероятность «охлаждения» экономики казахстанского соседа, безусловно, ограничивает upside по акциям отечественных компаний сырьевого сектора. По-прежнему позитивно аналитики смотрят на акции Казахтелекома, поскольку компания продолжает оставаться фактически монополистом на рынке фиксированной связи, активно развивает интернет услуги. Однако на рынке с прошлой осени волнами муссировались слухи о скором взлете стоимости бумаг, однако этого не произошло, и многие миноритарии, «устав» от этого инструмента, предпочли переложиться в акции банков и сырьевой сектор. Д.Сейсебаев и Е.Попов считают простые акции телекоммуникационного оператора недооцененными, называя их справедливую стоимость, соответственно, на уровне 30 тыс. и 22-25 тыс. тенге. На момент написания материала котировки «обычки» Казахтелекома составляли 17-18 тыс. тенге. Е.Попов обратил внимание на ограниченную ликвидность бумаг. «Не хватает игроков в акциях Казахтелекома. То, что они торгуются на Франкфуртской бирже, не показательно. Ведь там в бумагу заходят наши же игроки», - сказал он. По его мнению, интерес крупных иностранных игроков к этому инструменту может появиться после проведения IPO [публичное первичное размещение] или SPO [публичное вторичное размещение] бумаг на зарубежных площадках, в частности, в Гонконге или Лондоне. Ряд аналитиков говорят о том, что кто-то консолидирует пакет акций Казахтелекома для каких-то целей. Директор департамента анализа и управления рисками «Тенгри Финанс» Бауыржан Тулепов сообщил изданию, что, по его подсчетам, в четвертом квартале 2009 года на открытом рынке было выкуплено около 32,6 тыс. простых и 36 тыс. привилегированных акций оператора связи. По данным аналитика, с ноября прошлого года по 12 февраля текущего года всего было выкуплено на Франкфурте 2,5 млн ADR [1 простая акция=15 ADR], а вне биржи - 10,5 млн ADR. В сумме в переводе на простые акции это составляет около 8% от количества «обычки» Казахтелекома, находящейся в свободном обращении. «Думаю, что консолидатор доведет этот пакет до 15-20% от имеющегося free float», - сказал LS Б.Тулепов. Он полагает, что скупка простых акций Казахтелекома и проведенный в декабре прошлого года сплит [дробление акций] свидетельствуют о планах SPO бумаг на одной из зарубежных площадок. Аналитики расходятся в догадках, в пользу кого осуществляется скупка «обычки» оператора. Одни склонны считать, что это делается в пользу госхолдинга «Самрук-Казына», который владеет 51% акций Казахтелекома, - с тем, чтобы в дальнейшем разместить пакет в рамках SPO в Гонконге. Другие предполагают, что пакет оператора связи формирует ККБ, который, по некоторым сведениям, косвенно уже владел в Казахтелекоме блокирующим пакетом акций. Однако сам банк не подтверждает статус акционера телекоммуникационной компании. Согласно этой версии, ККБ консолидирует пакет с тем, чтобы хорошо выручить за всю свою долю в Казахтелекоме в случае проведения IPO компании в Гонконге или продажи доли крупному зарубежному телекоммуникационному игроку. Е.Попов осторожно комментирует такие версии. «Может и есть тайный покупатель, который собирает пакет на рынке. С другой стороны, бумага не идет вверх. Это правила игры, которые мы не знаем», - заметил он. В этой связи аналитик порекомендовал смотреть на бумагу фундаментально, а не рассчитывать на кем-либо принимаемое решение, которое может привести к росту стоимости акций оператора.