"Тройка Диалог Казахстан" рекомендует покупать еврооблигации "БТА Банка" на спекулятивной идее, поскольку их цена снизилась примерно до 90% от номинала. Соответствующие рекомендации содержатся в аналитическом обзоре Тройки, публикуемом LS. *** Руководство БТА банка провело телефонную конференцию, посвященную освещению результатов за 2010 год, рассчитанных по МСФО, т.е. результатов деятельности банка после состоявшейся реструктуризации. Капитал. Фонд "Самрук-Казына" не планирует дополнительных вливаний в капитал БТА Банка. Следовательно, восстановление собственного капитала банка будет зависеть от усилий руководства по восстановлению плохих кредитов и основного бизнеса. Качество активов и резервные отчисления. В 2010 году сумма кредитов, просроченных свыше 90 дней, сократилась на 32% по сравнению с уровнем предыдущего года, до $9,4 млрд., что составляет 50,5% совокупного портфеля. Для сравнения, в 2009 году такая "просрочка" составила $13,9 млрд. (65%). Сокращение стало возможным благодаря реструктуризации кредитного портфеля, а не за счет повышения его качества, чем и объясняется высокий уровень покрытия просроченных долгов резервами (142%). При этом 98% отчислений в резервы приходится на кредиты юрлицам (коэффициент резервирования составляет 82%). Банк надеется на более активное "бумажное" восстановление ранее начисленных резервов во второй половине года, когда он начнет более жесткий этап реструктуризации портфеля Судебные разбирательства. Банк предъявил в британских, казахстанских и российских судах иски на сумму соответственно $4 млрд., $3 млрд. и $2 млрд. Очередные слушания в Высоком суде правосудия Англии и Уэльса состоятся в 2012 году и должны прояснить перспективы взыскания средств. Если суд признает бывшее руководство банка виновным, то следующим шагом должно стать обращение к временному управляющему имуществом (аудиторской компании KPMG) с требованием о взыскании и реализации активов должника. В этом случае решающее значение для банка и кредиторов будет иметь ликвидационная стоимость данных активов. Госфинансирование. Ставка по ссуде, привлеченной в Нацбанке, для БТА Банка составляет 7,5%, а доходность облигаций ФНБ "Самрук-Казына", под залог которых выдан этот кредит, составляет 6,5%, т. е. процентный спред имеет отрицательное значение (убыток по итогам 2010 года составил $36 млн.). Банк ведет переговоры о пересмотре условий этого кредита и старается погашать его частично при наличии ликвидности (в первом квартале было выплачено $225 млн.). Долгосрочные (на 6-14 лет) депозиты ФНБ "Самрук-Казына" на общую сумму $2 млрд. обходятся БТА Банку в 9,8% годовых (эта ставка на 2,5 п. п. выше средней стоимости депозитов банка во второй половине 2010 года). Прочее. В 2011 году БТА Банк планирует дополнительное сокращение операционных расходов (на 10-20%), однако при этом, вероятно, плата за консалтинговые услуги останется высокой (в 2010 году они обошлись банку в $160 млн.). Банк признал отложенный налоговый актив на сумму 159 млрд. тенге (из общего объема в 380 млрд. тенге - остальные активы будут признаны, если показатель прибыли до налогообложения будет иметь положительное значение). Руководство банка изучает возможности для продажи своих подразделений в Турции, Белоруссии и на Украине, однако официальных заявок на приобретение этих активов пока нет. Итоги первого квартала. Во вторник БТА Банк обнародовал неаудированную консолидированную финансовую отчетность за 1К11. Чистая прибыль составила 1,4 млрд тенге ($10 млн), что обусловлено, в основном, восстановлением ранее начисленных резервов на сумму 21 млрд тенге: убыток от основной деятельности по итогам января - марта составил 6 млрд. тенге. Ввиду расхождений между аудированными и предварительными финансовыми показателями, мы не придаем последним слишком большого значения, однако следует отметить частичную замену долга по кредиту от НБК (7%) аналогичным притоком клиентских депозитов. Еврооблигации БТА Банк-18 на прошлой неделе понесли серьезные потери: их котировки снизились со 105% от номинала приблизительно до 90%. За последние два дня продажи ощутимо сократились, и мы видим спрос на бумаги со стороны спекулятивно настроенных клиентов: облигации котируются по 97-99%. Мы считаем, что правительство постарается какое-то время поддержать банк (мы не ожидаем второй реструктуризации), и рекомендуем спекулятивно настроенным инвесторам увеличивать долю этих бумаг в своих портфелях, покупая их на низких уровнях с горизонтом в один год.