ИДЕИ В ДЕФИЦИТЕ

Акции казахстанских эмитентов в марте продемонстрировали уверенный рост. Но на рынке дефицит идей, которые бы возвратили активность спекулянтов. Локальный индекс дрейфует на волнах мировых фондовых площадок, ожидая новых ориентиров. Индекс KASE, включающий котировки акций семи казахстанских эмитентов, с конца февраля с отметки ниже 1750 пунктов неуклонно, с некоторыми перерывами, рос вверх, достигнув на 31 марта уровня 1886,11. Ему еще далеко до максимума с начала года, зафиксированного в середине января на отметке 1950 пунктов. Но страхи по поводу долговых проблем еврозоны временно поутихли. Внешний новостной фон «умеренно позитивный», полагает директор департамента управления активами АО «Тройка Диалог Казахстан» Евгений Попов. «Конечно, некоторые бумаги не оправдали ожиданий инвесторов. Однако не было отрицательных историй, существенных падений и больших разочарований», - отметил он в беседе с LS, характеризуя динамику котировок акций локальных эмитентов в марте. В то же время аналитик обратил внимание на небольшой оборот по наиболее ликвидным долевым бумагам на локале по итогам месяца, по оценкам Тройки – около $12 млн. Главным ньюсмейкером рынка стала нефтедобывающая «РД «КазМунайГаз» (РД КМГ). По мнению Е.Попова, три фактора делают акции этого эмитента фундаментально привлекательными: дивиденды за 2009 год, продолжающийся рост цен на нефть и buyback [обратный выкуп] привилегированных акций [префы] компании. Совет директоров РД КМГ принял решение рекомендовать общему собранию акционеров (ОСА), которое назначено на 25 мая, размер дивидендов на одну простую акцию и преф 704 тенге. Это рекордная величина дивиденда за всю историю компании. Напомним, что IPO [первичное публичное размещение] акций РД КМГ состоялось в сентябре 2006 года. С тех пор дивиденды по бумагам компании только росли (таблица). РД КМГ в конце января утвердила программу выкупа всех своих префов в количестве 4 млн 136 тыс. 107 штук – «на сумму, не превышающую 10% от собственного капитала компании на дату принятия решения советом директоров [27 января]». Согласно аудированной [Ernst&Young] консолидированной финансовой отчетности РД КМГ за 2009 год, собственный капитал компании на 31 декабря прошлого года составлял около 1 трлн тенге. Buyback префов предполагается завершить до 31 декабря 2011 года. Они были включены в листинг KASE по третьей категории 4 марта. По итогам первых спецторгов на бирже 9-10 марта эмитентом было приобретено 215504 префов по цене выше 21000 тенге за бумагу. Поскольку цена уже состоявшихся сделок близка к рыночной цене простых акций [21701,01 тенге по итогам торгов на бирже 31 марта], это дало повод аналитикам говорить о сценарии конвертации префов на голосующие акции по коэффициенту 1/1. А ведь конвертация привилегированных акций на простые, а тем более в таком соотношении, - любимая «фишка» казахстанских трейдеров. Это рождает некую идею в той или иной бумаге, особенно если учесть разницу в котировках префов и «обычки». Существует несколько версий аналитиков относительно решения РД КМГ о buyback. Первая – инсайдерская: выкуп задуман с тем, чтобы топ-менеджеры и работники компании могли хорошо заработать на разнице в цене. Для справки: бумаги были размещены в 2004 году при номинальной стоимости 250 тенге; они были допущены к обращению на KASE 29 марта 2005 года и делистингованы 3 июля 2006 года в связи с отсутствием сделок. Вторая версия: материнский нефтегазовый холдинг «КазМунайГаз» хочет увеличить свой пакет в РД КМГ путем упомянутой конвертации. Но такой вариант нелогичен: зачем это нужно холдингу, если он владеет более 60% голосующих акций «дочки» и полностью ее контролирует? Третья: за buybackом последует конвертация с тем, чтобы консолидировать пакет простых акций для последующего SPO [вторичное публичное размещение] на одной из мировых площадок. Чаще всего в среде аналитиков называют Гонконг. Такой сценарий был бы наиболее полезен для котировок бумаг РД КМГ, поскольку это увеличит их free float [количество акций в свободном обращении]. Сокращающийся free float – основная причина падающей активности по бумаге, особенно, на KASE. Что касается других интересных долевых бумаг, то вечным претендентом на высокий upside [потенциал роста] был и остается Казахтелеком. «Хотя фундаментально бумага привлекательная, она стоит. Ей явно не хватает спекулянтов, которые могли бы значительно увеличить торговую активность», - сказал LS один из трейдеров. Потенциал роста акций горно-металлургических холдингов ENRC и Kazakhmys почти все аналитики оценивают как незначительный. «Обе бумаги отработали позитивные новости, включая планы по новым проектам и привлечению дешевых китайских заимствований. Если вы не «поймали» их на дне, то лучше не ждать хорошего профита. Только глобальное ралли и очень позитивные корпоративные новости могут выбросить эти акции вверх. Например, информация о приобретении внешних активов на выгодных условиях», - поделился с изданием своим мнением другой трейдер. Акции банковского сектора Казахстана, на первый взгляд, выглядят привлекательно. Долговая нагрузка существенно сократилась, а ликвидность по-прежнему возрастает. Это привело к снижению ставок по 28-дневным автоРЕПО [кредитование под залог ценных бумаг] под ГЦБ до беспрецедентного уровня – 1% годовых, сообщил журналу представитель Тройки Е.Попов. Это говорит о том, что коммерческим банкам просто некуда девать ликвидность. Похоже, они осторожничают - не хотят резко увеличивать кредитование реального сектора экономики в условиях дефицита жизнеспособных проектов. А без этого невозможно восстановление деловой активности в стране, и, соответственно, потребительского спроса. Одним словом – замкнутый круг, который сохраняет большие риски при инвестициях в акции банков.

Год, по итогам которого выплачен дивиденд	Размер дивиденда, тенге
2009	704
2008	656
2007	563
2006	500

Полная версия статьи на бумажном носителе - №3 (15).