27 декабря 2011 года состоялся конференц -звонок по результатам деятельности АО «Казахтелеком»  за январь -сентябрь 2011 года. Компания «Асыл Инвест» представляет свое аналитическое видение по итогам данного конференц-звонка. Анализ результатов : *          Самой значимой информацией, которую компания озвучила на звонке стали планы по развитию основного бизнеса и планируемые объемы капиталовложений на ближайшие 3 -4 года, важные для оценки потребности компании в денежных средствах для их финансирования и соответственно будущего денежного потока  акционерам . *          Согласно представленной компанией презентации, основными направлениями  капиталовложений в ближайшие три года станут: проект по строительству сетей FTTH (Fiber to the Home), проект п о модернизации и развитию се тей сельской связи с использованием технологиии CDMA, а также проект по предоставлению услуг беспроводного широкополосного доступа (ШПД ) с использованием те хнологии LTE, находящийся на стадии разработки. *          Бюджет проекта FTTH составляет 65 млрд. тенге со сроком реализации 2011 -2014 гг. На проект CDMA Компания намерена направить 29 млрд. тенге и реализовать в срок 2012 -2014 гг. Последн ий проект по предварительной оценке требует вложений в размере 60 -70 млрд. тенге со сроком реализации 1 -2 года. Наше мнение: представленные данные говорят о том, что суммарный объем  капиталовложений компании в ближайшие четыре года м ожет состав ить 154 -164 млрд. тенге. Львиная доля вложений может быть осуществлена в ближайшие один -два года.   По нашим оценкам, значительная часть этих затрат может быть покрыта за счет денежного потока от основной деятельности компании, уже без учета прибыли Kcell, который по консервативным оценкам может составить 50 млрд. тенге ежегодно в ближайшие четыре года. Компания на конец третьего квартала 2011 г. также имеет денежные средства на балансе в сумме 74,4 млрд. тенге. Погашение займов (оценка Асыл Инвест на основе отчетности компании), без учета возможного их рефинансирования, мож ет незначительно повлиять на денежные потоки акционерам. В  целом, мы ожидаем, что на протяжении ближайших нескольких лет, чистый поток наличности компании будет оставаться положительным, несмотря на значительные капвложения, благодаря продаже Kcell и основной деятельности. В 2012 г. будет наблюдаться значительный приток наличности даже с учетом предположения, что  капиталоемкий проект ШПД будет реализован за один год. Т.о., оценка дает основание предполагать, что дивидендные выплаты компании по итогам 2012 г. могут превысить 17,5% или 31 млрд. тенге , по нашей первоначальной оценке. В долгосрочной перспективе компании вряд ли понадобятся аналогичные капиталовложения в основной бизнес, поэтому избыток кэша может быть выплачен в виде дивидендов акционерам компании, основным из которых являет ФНБ «Самрук Казына». Такой сценарий не исключает и рейтинговое агентство Fitch, сохранившее, частично на этом основании, 14 декабря рейтинг компании неизменным после выхода новости о продажи доли в Kcell. По нашим оценкам, дивидендные выплаты могут составить не менее 100 млрд. тенге или 8 800 тенге на простую  и привилегированную акцию.