Российская «Тройка Диалог» «положительно» оценивает решение нефтедобывающей «Разведки Добычи КазМунайГаз» (РД) относительно второго по счету вuyback акций. По мнению Тройки, выкуп нефтекомпанией собственных обыкновенных акций «был крайне необходим для восстановления доверия рынка». «По-видимому, собственные акции - наилучшая инвестиция для РД КМГ», - указывается в сообщении Тройки. Аналитики инвесткомпании рекомендуют «инвесторам извлечь выгоду из выкупа акций». «Учитывая, что с начала года акции РД КМГ сильно отставали от российских аналогов (-18%), мы ожидаем, что бумаги казахстанской компании наверстают упущенное…», - подчеркивается в материале. Ниже можно ознакомиться с полным текстом. *** СОВЕТ ДИРЕКТОРОВ РД КАЗМУНАЙГАЗ ОДОБРИЛ ВЫКУП ОБЫКНОВЕННЫХ АКЦИЙ НА $300 МЛН Совет директоров РД КазМунайГаз одобрил выкуп обыкновенных акций компании на сумму $300 млн. Программа приобретения рассчитана до конца 2012 года. Мнение Тройки Диалог. Мы ожидаем, что, как и во время предыдущего выкупа (в ноябре 2008 - июле 2009 года), компания объявит количество акций, которое будет выкупаться за день. Кроме того, в отличие от российских компаний РД КазМунайГаз всегда аннулирует выкупаемые акции. Очевидно, что в настоящее время выкуп акций - верный шаг для компании, и в начале сентября мы отмечали высокую вероятность такого сценария. По-видимому, собственные акции - наилучшая инвестиция для РД КМГ. Выкуп обыкновенных акций был крайне необходим для восстановления доверия рынка, и мы очень положительно оцениваем решение компании. В прошлый раз РД КМГ выкупила лишь половину из запланированного объема в $300 млн, и этого было достаточно для возобновления роста котировок. Учитывая, что с начала года акции РД КМГ сильно отставали от российских аналогов (-18%), мы ожидаем, что бумаги казахстанской компании наверстают упущенное, и рекомендуем инвесторам извлечь выгоду из выкупа акций. В отличие от российских нефтяных компаний, оценка РД КМГ основана на трех базовых факторах, в числе которых денежные потоки давно разрабатываемых активов, дивиденды, получаемые от ассоциированных предприятий, и проценты по денежным средствам. Эти три фактора составляют неотъемлемую часть генерирования денежных потоков РД КМГ. > Первый фактор: сокращающиеся, но по-прежнему высокие свободные денежные потоки, которые генерируют давно разрабатываемые месторождения. При текущих ценах на нефть свободные денежные потоки этих активов составляют около $500 млн в год (в 1П11 они были на уровне $280 млн). > Второй фактор: дивиденды от ассоциированных компаний, приобретенных за время, прошедшее после первичного публичного размещения. При текущих ценах на нефть КМГ должна получать $200-270 млн в год от ассоциированных компаний. В 1П11 дивиденды составили $120 млн (в отчетности был приведен показатель в $190 млн, но мы полагаем, что на долю КМГ приходится только 20% денежных средств от PetroKazakstan). > Третий фактор: проценты по денежным средствам. При текущих процентных ставках KMG должна получить за год чуть более $200-220 млн (фактический показатель за 1П11 - $105 млн). В целом приток денежных средств РД КазМунайГаз должен составлять около $1 млрд в год. Стоимость предприятия РД КазМунайГаз в пятницу, 16 сентября, составляла $2,6 млрд. Другими словами, инвесторы будут приобретать акции компании, у которой доходность по стоимости предприятия составляет 38%. Стоимость предприятия РД КМГ примерно соответствует прогнозу EBITDA на 2011 год (наша оценка - $2,4 млрд.). Если в 2011 году РД КМГ выплатит в виде дивидендов чуть менее 30% чистой прибыли (то есть $1 на ГДР), дивидендная доходность может составить около 6,2%.