На вопросы журнала «LS-Личный счет» отвечает управляющий активами «Сентрас Секьюритиз» Мурат АКИНОВ. Редакция LS приводит выдержки из опроса, проведенного среди аналитиков казахстанских инвестиционных компаний. - Нуждается ли накопительная пенсионная система Казахстана в реформах? Если да, то, в каких? - На сегодняшний день инвестиционная стратегия накопительных пенсионных фондов жестко зарегулирована пруденциальными нормативами. В кризисный период для защиты пенсионной системы государством резко были повышены требования к качеству инвестиционного портфеля пенсионных фондов, чтобы защитить пенсионные сбережения населения от инструментов ненадежных эмитентов. На текущий момент управляющему пенсионным фондом сложно найти инструменты, которые соответствовали бы пруденциальным нормативам АФН и приносили бы хорошую доходность. Количество корпоративных ценных бумаг на казахстанском фондовом рынке, входящих полностью в состав высоколиквидных активов, согласно пруденциальным нормативам, ограничено. Это в основном долговые ценные бумаги национальных компаний и «голубых фишек», а их раз-два и обчелся. Если посмотрите текущие ставки по РЕПО под ГЦБ, то они находятся в районе 0,1%-0,7% на срок 1-2 недели. То есть пенсионным фондам приходится в связи с высокими законодательными требованиями к эмитентам покупать в основном государственные ценные бумаги, доходность которых значительна ниже уровня инфляции, или размещать свободные деньги в РЕПО под ГЦБ под низкие ставки. В таких условиях пенсионным фондам будет сложно показать доходность выше инфляции. Многим компаниям корпоративного сектора сложно выйти с новыми выпусками долговых ценных бумаг, так как не все из них могут получить высокий рейтинг от рейтинговых агентств S&P, Moody’s и Fitch, чтобы выпускаемые ими бумаги соответствовали пруденциальным нормативам. Одной из проблем также является дороговизна получения рейтинга от международных рейтинговых агентств для эмитента, который выходит на рынок с небольшим объемом выпуска. Возможность внесения в пруденциальные нормативы изменений, которые позволили бы учитывать в качестве высоколиквидных активов ценные бумаги, получившие высокий рейтинг от казахстанских рейтинговых агентств, было бы гибким решением, как для эмитентов, так и для институциональных инвесторов, которые в свою очередь смогли бы получить инструмент с хорошей доходностью. Это увеличило бы заинтересованность компаний среднего эшелона с хорошим финансовым положением привлекать капитал через выпуск долговых ценных бумаг, чем получать кредит в банке под высокую ставку. Одним из вариантов можно рассмотреть возможность учреждения государственного рейтингового агентства, рейтинги которого будут признаваться АФН… - Вы верите в IPO компаний, входящих в структуру «Самрук-Казына», в следующем году? Когда это может произойти, и какие из национальных компаний, по Вашему мнению, наиболее готовы к IPO? Какие наиболее интересны из них для портфельных инвестиций? - … Проведение IPO одной или двух нацкомпаний в 2011 году вполне реалистично. Подготовка и проведение IPO - это достаточно сложный процесс, и требует много времени и ресурсов. Поэтому следует ждать IPO нацкомпаний примерно во втором полугодии 2011 года, в лучшем случае - к середине следующего года. В первую очередь государство, скорее всего, проведет IPO известных зарубежным инвесторам компаний, таких, как «КазТрансГаз», «Казахстан Темир Жолы». Эти компании выходили на западные долговые рынки со своими выпусками еврооблигаций, и хорошо известны многим западным инвесторам. Портфельные инвесторы будут отдавать предпочтение компаниям, где потребуется меньше капитальных затрат в развитие и ожидается высокая дивидендная доходность. - Какие инвестиционные идеи по долевым и долговым бумагам казахстанских эмитентов Вы видите в 2011 году? - Долговые ценные бумаги высококачественных казахстанских эмитентов на сегодняшний день не приносят высокую прибыль. Большой спрос со стороны пенсионных фондов стал причиной роста цен на них, а корреляция казахстанского долгового рынка с западным долговым рынком слабая. То есть, заниматься спекулятивными идеями на казахстанском долговом рынке для частных инвесторов неинтересно… Казахстанский же рынок долевых инструментов сильно ограничен – порядка 7-8 активно торгуемых бумаг, и они в основном представлены банковскими акциями. В 2011 году банковский сектор, по прогнозам многих экспертов рынка, не покажет больших доходов, поэтому вкладываться в акции банков пока интересно. Из других казахстанских акций позитивно смотрю на акции Казахтелекома. Акции данного эмитента все еще недооценены.