2025 год может стать последним периодом повышенной инфляции. К такому выводу пришли в АКРА, передает LS.
Согласно макропрогнозу по Казахстану на 2025-2027 годы, реальный рост ВВП в указанный период составит порядка 3,8-4,2%.
"В этом году траектория роста экономики страны стабилизировалась немного ниже уровня своего потенциала (около 3,8%). В 2025-2027 годах драйверами ее роста будут промышленность, строительство и сфера услуг, а вклад добывающих отраслей после 2026 года может стать скорее сдерживающим фактором, чем стимулирующим. Обозначенный руководством страны 6% таргет ежегодного реального роста ВВП требует более существенных инвестиций и высокого объема добычи ключевого экспортируемого сырья. Однако это могло бы привести к перегреву экономики, что грозило бы новым всплеском потребительской инфляции", – считают аналитики.
В АКРА ожидают, что в текущем году монетарная политика останется относительно жесткой. Тогда как рост уровня цен на товары и услуги может постепенно замедлиться, что будет наблюдаться и в 2025 году, учитывая затяжную фазу преодоления последствий инфляционных шоков предыдущих лет.
"Основными источниками денег для компаний останутся прямые иностранные инвестиции и собственные средства. Первый вариант будет актуален для секторов, связанных с внешним финансированием (преимущественно это добыча), второй – для отраслей, использующих в основном внутренние финансовые источники", – говорится в обзоре.
Между тем внешняя торговля испытывает давление из-за осложнений в добывающих секторах, обратили внимание эксперты. По их мнению, в 2024 году сдерживающее влияние на текущий счет платежного баланса оказывает динамика сырьевых отраслей. При этом аналитики ожидают, что по мере расширения добычи со следующего года товарный экспорт частично восстановит позиции.
"Товарный импорт на горизонте прогноза также отчасти восстановится, но тренд будет сдержанным, учитывая умеренный совокупный рост потребительского и инвестиционного спроса, а также относительно крепкий тенге. Чистый экспорт останется в зоне умеренно положительных значений, в том числе на фоне усиления торговли с Китаем", – добавили в АКРА.
Что касается международных услуг, то здесь аналитики рассказали, что позиции Казахстана стали более сбалансированными. Они сравнили среднее отрицательное сальдо в данном сегменте с 2001 по 2010 год, которое составило (-)6,7% ВВП, а с 2011 по 2020 год – (-)2,8% ВВП, и в 2024 году оно может выйти на уровень (-)1%.
Эксперты ожидают, что в 2025-2027 годах эта тенденция сохранится, чему будет способствовать увеличение объема предоставляемых услуг, особенно в транспортном секторе и туризме, и импорта (с учетом роста благосостояния населения в долларовом выражении).
"Важным фактором для внешних счетов страны остаются выплаты по первичным доходам нерезидентов в нетто-выражении: с 2022 по 2023 год они суммарно составили $51,5 млрд, или 10-11% ВВП ежегодно, почти полностью перекрыв $55 млрд совокупного чистого торгового баланса за 2022-2023 годы. Это говорит о том, что экономика Казахстана не преобразует в полной мере финансирование, ранее привлеченное преимущественно за счет прямых иностранных инвестиций, в получение внешних активов. Данная тенденция объясняет отрицательное сальдо текущего счета платежного баланса в 2024 году, а также не потеряет актуальности в 2025-2027 годах. При этом к концу отчетного периода оно уменьшится с (-)3,3% ВВП в 2023-м до (-)1,5%", – отметили в рейтинговом агентстве.
На этом фоне в АКРА не видят предпосылок для серьезного давления на нацвалюту на горизонте прогноза. При этом допускается вероятность незначительного удешевления тенге из-за коррекции валютного курса. Это, в свою очередь, связывают с долгим периодом повышенной инфляции и снижения процентной премии в тенге.
Также аналитики рассказали, что наиболее ощутимый вклад в инфляционную динамику сейчас вносят цены на услуги. По их словам, это единственный сегмент, где по-прежнему наблюдается ее двузначное значение в годовом выражении.
"2025-й может стать последним годом повышенной инфляции в этом цикле (с начала 2022 года). АКРА полагает, что в 2026 и 2027 годах она приблизится к цели регулятора, если не будет новых шоков – импортируемых либо связанных с очередным фискальным расширением", – подчеркнули эксперты.
Между тем денежно-кредитная политика Нацбанка останется жесткой минимум до середины 2025 года, ожидают в агентстве. На их взгляд, в ноябре текущего года регулятор может незначительно снизить базовую ставку, возможно, на 0,25-0,5 п.п. В дальнейшем аналитики прогнозируют нейтральную монетарную политику, но при условии отсутствия в экономике новых серьезных триггеров.
В АКРА предполагают, что дефицит госбюджета стабилизируется в 2026-2027 годах. А в текущем году его ждут на уровне около 3,9-4 трлн тенге, или около 2,9-3% ожидаемого ВВП.
Помимо этого, в обзоре аналитиков озвучены четыре основных риска для реализации прогнозного сценария. В их числе возможное осложнение ситуации с расширением добычи сырья и усложнение экспортно-торговых путей, слабая бюджетная дисциплина с точки зрения нацеленности на ее консолидацию в средне- и долгосрочной перспективе, а также вероятность вторичных экономических санкций на отраслевом уровне и ослабление рубля.
