Moody’s присвоил рейтинг Baa3 облигациям КазМунайГаза

Удержанию кредитоспособности КМГ будут способствовать восстановление цен на сырьевые ресурсы и снижение капитальных затрат 

4 апреля 2018 года
    

Рейтинговое агентство Moody’s Investors Service присвоило рейтинг "Baa3" старшим необеспеченным облигациям, которые планирует выпустить нацкомпания "КазМунайГаз". Прогноз "стабильный", передает LS.

По словам старшего кредитного эксперта агентства Дениса Перевезенцева, присвоенный рейтинг отражает господдержку, оказываемую НК КМГ на протяжении ряда лет. Также учитываются ожидания Moody’s, что показатели кредитоспособности компании останутся приемлемыми, несмотря на повышение показателя чистого долга к концу 2018 года вследствие консолидации миноритарной доли акционеров в сегменте "добыча".

"Выпуск облигаций будет способствовать оптимизации сроков погашения долгового портфеля компании", - отмечает Перевезенцев. 

Облигации будут выпущены в рамках существующей программы выпуска среднесрочных глобальных облигаций на сумму $10,5 млрд, имеющей предварительный рейтинг (P)"Baa3", учрежденной КМГ и  KazMunaiGaz Finance Sub B.V. Средства, полученные от размещения облигаций,  пойдут на рефинансирование существующего долга.

Отмечается, что рейтинг "Baa3", присвоенный облигациям, находится на том же уровне, что и долгосрочный рейтинг эмитента КМГ, поскольку данные облигации имеют равную очередность погашения со всеми другими необеспеченными долговыми обязательствами компании. Он также находится на одном уровне с показателями долговых обязательств Казахстана в иностранной валюте.

Положительным фактором для держателей облигаций является наличие в условиях выпуска и обращения облигаций, определенных ковенантов, в том числе предусматривающих ограничения на залог активов, выплату дивидендов, продажу активов, слияния и консолидацию. Положение о кросс-дефолте, включенное в условия выпуска облигаций, относится, помимо прочего, к невыполнению обязательств со стороны КМГ или любой из ее крупных дочерних компаний по погашению финансовой задолженности, сумма которой превышает $100 млн.

"Рейтинг эмитента КМГ "Baa3" на три ступени рейтинговой шкалы выше, чем базовая оценка кредитоспособности компании "ba3", что отражает мнение агентства о высоком уровне поддержки, которая будет оказана КМГ правительством Казахстана в случае необходимости, а также высоким уровнем взаимозависимости дефолтов государства и компании", - пояснили в Moody’s.

Базовая оценка кредитоспособности "ba3", которая оценивает фундаментальные показатели самостоятельной кредитоспособности компании, отражает ожидания агентства Moody’s, что показатели кредитоспособности компании останутся приемлемыми, чему будут способствовать восстановление цен на сырьевые ресурсы и снижение капитальных затрат начиная с 2018 года, хотя скорректированный Moody’s показатель долговой нагрузки, измеряемый соотношением долга к EBITDA, по состоянию на 31 декабря 2018 года будет повышенным и составит или несколько превысит 4,0х (на 31 декабря 2017 года – 4,4х) из-за отнесения предоплат по договорам поставки нефти к долгу. Также, согласно информации, способствует хороший уровень ликвидности компании, обеспечиваемый денежными средствами и депозитами на сумму $8,9 млрд, а также значительными открытыми кредитными линиями по состоянию на 31 декабря 2017 года, достаточными для погашения краткосрочного долга, составляющего на ту же дату $2,2 млрд.

Кроме того, влияет завершение модернизации нефтеперерабатывающих заводов, что должно привести к существенному снижению капитальных затрат начиная с 2018 года  - до $1 млрд. Немаловажной причиной является увеличение объемов добычи нефти и газа в ходе реализации проекта "Кашаган" после его запуска в 2016 году, что значительно снизило риск дополнительных вливаний денежных средств на капитальные расходы проекта (в 2016 году они составили $400 млн), и что положительно повлияет на финансовые показатели КМГ, поскольку повысился объем транспортировки газа, добытого в ходе реализации проекта "Кашаган", и его продажи дочерними компаниями КМГ. Также присвоенный рейтинг отражает снижение риска повышения долговой нагрузки в краткосрочной перспективе вследствие того, что исполнение колл-опциона по выкупу 50% акций в KMG Kashagan B.V. от фонда "Самрук-Казына" перенесено на 2020-2022 годы с 2018-2020 годов.

Наряду с этим базовая оценка кредитоспособности отражает повышение скорректированного Moody’s чистого долга приблизительно до $9,5 млрд к 31 декабря 2018 года (на 31 декабря 2017 года – $7 млрд) вследствие консолидации доли миноритариев в его основном добывающем предприятии "Разведка Добыча "КазМунайГаз" на сумму $1,9 млрд и содействие в выплате последнего транша по отложенному обязательству ($800 млн) KMG Kashagan B.V. (KBV) - ассоциированной компании КМГ, учитываемой методом долевого участия, если это обязательство не будет рефинансировано на уровне KBV, что никак не повлияет на баланс КМГ. Также оценка отражает изменение корпоративной структуры и риски, связанные с приватизацией КМГ и ряда ее дочерних компаний, условия и сроки которой не известны, что может вызвать пересмотр агентством Moody’s оценку чрезвычайной государственной поддержки, хотя агентство понимает, что после приватизации у правительства Казахстана останется контрольный пакет акций КМГ.

Агентство Moody’s рассмотрит возможность повышения рейтингов КМГ в случае повышения суверенного рейтинга Казахстана при условии, что операционные и финансовые показатели компании, а также ее позиции на рынке и уровень ликвидности останутся на уровне текущих ожиданий агентства Moody’s, и не будет пересмотрена в сторону понижения оценка вероятности получения компанией чрезвычайной государственной поддержки в случае серьезного ухудшения ее финансового состояния.

"Понижение рейтинга вероятно в случае, если будет понижен суверенный рейтинг Казахстана или компания не сможет поддерживать соотношение скорректированного нераспределенного денежного потока к чистому долгу выше 15% в течение длительного времени и произойдет снижение уровня ее ликвидности. Также понижение произойдет, если случатся негативные изменения в уровне государственной поддержки", - отмечается в сообщении.

Следите за нашим Telegram - каналом, чтобы не пропустить самое актуальное
Комментарии отключены!
Вы можете оставить комментарий и увидеть мнения наших читателей на странице в facebook.
Подпишись прямо сейчас
Подписка на самые интересные новости из мира бизнеса
Подписаться
© Все права защищены - LS — ИНФОРМАЦИОННОЕ АГЕНТСТВО    Условия использования материалов
Наше издание предоставляет возможность всем участникам рынка высказать свое мнение по процессам, происходящим, как в экономике, так и на финансовом рынке.