Почему мы не видели серьезных коррекций на развитых рынках последние годы, а все панические распродажи довольно быстро выкупались инвесторами?
Я не раз озвучивал свою точку зрения на это на наших встречах с инвесторами и попробую сейчас набросать ее на бумагу, отвечая на опасения многих моих друзей относительно очень слабой и разочаровывающей первой торговой сессии этого года.
Краткая причина этого - потому что денег слишком много, и их будет становиться только больше. Насколько больше? Намного. Пик увеличения денежной базы в развитых странах (читай - "печатания" денег центральными банками) еще не пройден.
Что происходит в экономике, когда денег не просто много, а очень много? Растут цены. Сначала на финансовые активы (акции, недвижимость, резервные валюты (до определенной степени)). Потом - просто потребительские цены.
Главная проблема будущего, вероятнее всего, это не потерять деньги из-за падения цен на активы (это наша проблема настоящего). Она - не потерять покупательскую способность денег.
Долг во всех своих формах решить данную проблему не может. Процентные ставки во всех развитых странах по доллару очень низкие, а долгосрочный риск роста инфляции вполне реален. Даже при инфляции в 8-10% в год в развитых странах за 5-7 лет вы потеряете более половины реальной стоимости своих активов, и потому многие управляющие последние годы все больше и больше пытаются переложить "длинные" инвестиции своих клиентов в акции. Акции в отличие от облигаций (или депозитов) могут помочь сохранить реальную покупательскую способность денег даже в условиях высокой инфляции. От инфляции бизнес зачастую выигрывает. Долг (если он был) обесценится, а отпускные цены (и дивиденды своим акционерам) компании смогут оперативно индексировать (при этом зачастую все издержки инфлируют медленнее спроса, увеличивая реальный доход).
Что же позволяет говорить об этой угрозе?
Давайте представим, что экономика - это печка. Размер экономики в денежном выражении условно примем за размер топки. Деньги - это дрова.
Дрова можно колоть (=деньги можно печатать), но если их колоть больше, чем их может сгореть в нашей печке (т.е. банки получат больше денег, чем они в состоянии выдать экономике в виде кредитов и прочих инвестиций), их приходится складывать в поленницу (на счета в центральном банке) и тогда возникают так называемые избыточные резервы. Это те деньги, которые еще не выданы банками своим клиентам, но при появлении спроса со стороны клиентов обязательно будут им предложены.
Печке (экономике) все равно, сколько дров накололи. Ей важны только те дрова, которые сгорели (деньги были "впрыснуты" в экономику). Поэтому не так важно, пополняется ли поленница. Важно - есть ли чем топить и на сколько хватит этих дров.
Собственно, за глобальную "колку дров" отвечали так называемые программы "количественного смягчения", QE.
Они же и стали следствием того, что в системе стали возникать ранее невиданные объемы пока еще невостребованных денег.
Этим занимались все: американцы, европейцы, японцы, англичане. Все развитые страны с открытой экономикой.
Американцы начали первыми и первыми же пожали позитивный эффект от этого. Последней включилась Европа. Европе исторически тяжелее всего дается печатание денег. И в том числе поэтому в европейской экономике проблем сейчас заметно больше, чем в экономике американской.
Федеральная резервная система США на данный момент не проводит QE. И больше новых денег не печатает. Но за три прошедших раунда количественного смягчения они добились весьма масштабного склада "невостребованных денег". Их $2,51 трлн.
Европейский центральный банк (ЕЦБ) в этой игре совсем недавно и вторая экономка мира имеет пока весьма скромный запас - $378,16 млрд (при пересчете в доллары). Это все равно очень приличные деньги.
Но ЕЦБ только начал: в данный момент они добавляют в систему по €60 млрд каждый месяц и обещают напечатать 1 трлн евро за ближайшие неполные два года.
Но круче всех четвертая экономика в мире - Япония. Хотя она и в три раза меньше США (но гораздо крупнее РФ, например), она уже очень много лет пытается стимулировать экономику новыми деньгами, но преуспела в этом не слишком сильно: в данный момент Япония накопила $1,77 трлн (в пересчете на доллары) и обещает напечатать за те же ближайшие пару лет еще $662 млрд.
Куда пойдут все эти деньги, когда экономика начнет оживать (а она уже стремительно оживает, например, в США)? Рост ВВП очень сильно отстает от роста денежного предложения. Маховик инфляции долго разгоняется, но и очень долго останавливается. Регуляторы накопили огромный опыт за последние 100 лет, и потому, мне верится, что гиперинфляции они не допустят. Но еще никогда они не ставили столь масштабных монетарных экспериментов, прямо затрагивающих практически всю мировую экономику.
Если помнить об этом, вполне логически вытекает вывод о том, что владеть реальными активами (а не деньгами и не долгами, выраженными в денежном эквиваленте) гораздо более предпочтительно. К реальным активам, как ни странно для многих моих друзей, относятся доли в действующем бизнесе (акции компаний). И именно поэтому крупные фонды и инвесторы не продают акции и рынок растет практически без коррекций все эти годы. Да, владеть акциями может быть страшно. Другое дело, что на горизонте 5-10 лет владеть деньгами может оказаться ещё страшнее. А рынок всегда живет ожиданиями.
И именно это дает нам веру в хороший рост в 2016 году после паузы 2015 года. Новые деньги найдутся и для новых IPO: инвестбанки ждут их очень много в этом году. И уверен, что очень многие из них будут очень успешны.
Тимур Турлов, глава инвесткомпании "Фридом Финанс".
