В последнее время все чаще замечаю критику в адрес программы "Народное IPO". При этом звучат высказывания типа «не стоит играть в азартные игры с государством», которые выглядят, по меньшей мере, странно. Согласно логике критиков, высказывающих подобные утверждения, фондовый рынок – это некое казино, где государство выступает в роли дилера. Если бы это было бы так, то каждый «проигранный» тенге на фондовом рынке государство положило бы себе в карман. Это нонсенс. Фондовый рынок это не игра с нулевой стоимостью: рост цен повышает общее благосостояние, падение цен, напротив, его снижает. Государство здесь выступает, прежде всего, в роли эмитента. Критика, которая раздается в адрес программы «Народное IPO» в последнее время, основывается на эмоциях в связи с падением цен акций Казтрансойла (КТО) ниже цены размещения и отсутствием роста акций KEGOC в первый день торгов после IPO. Во всех двух случаях критики обращают внимание на результат, но совершенно игнорируют время (продолжительность). В случае с КТО инвесторы на протяжении почти двух лет ощущали позитивные эмоции в связи с ростом цены акций и получением хороших дивидендов (75 тенге на акцию по итогам 2012 года и 109 тенге на акцию по итогам 2013 года) и положительно относились к программе «Народное IPO». Но случилось то, что временами случается на фондовом рынке – обвал цен. Многие инвесторы уже зафиксировали прибыли и вполне довольны результатом. Их оценка программы «Народное IPO» вряд ли изменилась. Но есть и та часть инвесторов, которая осталась верна своим изначальным долгосрочным целям. Несмотря на падение цены акций КТО ниже цены IPO они еще в плюсе, примерно на 9% (с учетом дивидендов). Эти инвесторы не готовы расставаться с акциями КТО («эффект владения»), но по мере дальнейшего падения цены часть из них все же решается их продать. Эта часть инвесторов, скорее всего несколько изменят свою оценку программе «Народное IPO» в отрицательную сторону и в их памяти отложатся, скорее всего, негативные воспоминания. Та часть инвесторов, которая останется в акциях КТО сейчас, на мой взгляд, пример рациональное решение (логически обоснованное, взвешенное с учетом различных факторов решение). Прогнозируемая дивидендная доходность по акциям КТО – от 15%, в случае обесценения курса тарифы, вероятно, повысят, а тарифы всегда были основным драйвером цен акций. В случае с KEGOC анализируется лишь тонкий временной срез – первый день торгов. Это не повод, чтобы давать окончательную оценку IPO KEGOC и уж точно не всей программе «Народное IPO». Оценку успешности на торгах, на мой взгляд, можно будет давать спустя 30 дней, основываясь на поведении цен. Также как и в случае с КТО инвестор примет рациональное, на мой взгляд, решение, если будет держать акции KEGOC, т.к. как мы уже убедились на рынке есть поддержка цены, инвесторы, вероятно, получат дивиденды, повышение тарифов нивелирует возможное обесценения курса. Что касается вопроса о поддержке цены акций на торгах. В случае KEGOC поддержка очень важна, в случае с КТО – нет. КТО, можно сказать, находится в «свободном плавании», ценообразование является рыночным. Государство не должно, на мой взгляд, нянчится с акционерами КТО. Много времени утекло с момента IPO КТО, было достаточно времени ознакомиться с акциями, эмитентом, фондовым рынком. Конечно, не все гладко вышло с KEGOC. На мой взгляд, необходимо было успокоить инвесторов после обвала рубля, сделать какое-нибудь официальное заявление. Также важно было бы сразу поддержать акции на торгах и провести первую сделку по более высокой цене. Это бы изменило бы точку отсчета. История с программой «Народное IPO» еще пишется и как мне кажется эта история со счастливым концом. Дамир Сейсебаев Директор департамента аналитики инвестиционной компании Private Asset Management