Китайская болезнь тенге

15 сентября 2014 года

Казахстан должен активнее привлекать инвестиции в переработку и постепенное увеличение добавленной стоимости производимого в стране сырья. Если бы доллары США продавались на рынке Казахстана, а не консервировались за границей, то не было бы оснований для девальвации. Таким мнением с LS поделился финансовый директор ТОО "Эковатт", кандидат АССА Саян Комбаров.

Казахстан, как известно, является страной, владеющей большими сбережениями. Наша республика имеет чистый торговый профицит, то есть ее экспорт превышает импорт. Эти сбережения обычно направляются во внутренние инвестиции, на финансирование дефицита госбюджета, если такой имеется. Остаток представляет отток капитала заграницу. Казахстан делает инвестиции за рубежом, как за счет частного капитала, так и за счет средств Национального фонда.

Макроэкономика показывает, что чистый торговый профицит страны равен чистому оттоку капитала из нее. Казахстан стерилизует большую часть своих нефтяных доходов путем приобретения иностранных казначейских облигаций, финансируя, таким образом, государственное расточительство, потребление и инвестиции зарубежных стран, отказывая себе в удовлетворении собственных срочных нужд. Отток капитала заграницу также является одной из причин произошедшей в этом году девальвации тенге.

Для снижения оттока капитала Казахстану следует снизить свой торговый профицит, прежде всего путем увеличения импорта, как для целей потребления, так и закупок заграницей для модернизации промышленности. Для этого нужен сильный, а не слабый тенге, отсутствие импортных пошлин. Как известно, Китай будучи нетто-экспортером, также придерживается политики слабой валюты. Слабый юань выгоден для стимулирования экспорта, так как ведет к снижению стоимости производства внутри страны, вместе с тем делая импорт дороже. При этом избыток валютных поступлений Китай, также, как и многие экспортирующие экономики, вкладывает в казначейские облигации США. Доллары США инвестируются в экономику США, что вызывает там снижение процентных ставок и делает инвестиции в США более дешевыми.

Казахстан, как и КНР, является инвестором в экономику США. Представляется, что такая политика ошибочна. Китай, например, пытается стимулировать внутреннее потребление и привлекать инвестиции для производства не для экспорта, а для удовлетворения внутреннего спроса. Для этого он должен меньше инвестировать заграницей, а внутри страны. Хотя, как известно, проблем у Китая с производством нет, тем не менее, львиная доля этих производств все еще работает для целей экспорта. Аналогичную ошибку совершает и Казахстан. Нам всегда говорят о важности увеличения экспорта и снижении импорта, что причиной девальвации тенге является низкая конкурентоспособность и производительность нашей экономики. Однако, как показывает статистика, у Казахстана, напротив, высокие сырьевые доходы, превышающие импорт.

Мы, наоборот, все время ослабляем тенге, выводя капитал заграницу, вместо использования его для повышения импорта технологий и оборудования, направленных на повышение производительности в не экспортных отраслях промышленности. Таким образом, выводя капитал для сохранения его для будущих потребностей, мы закрепляем свою технологическую отсталость, ослабляем тенге и увеличиваем стоимость капитала для внутренних инвестиций. Вместо этого, Казахстан должен активнее привлекать инвестиции в переработку и постепенное увеличение добавленной стоимости производимого у нас сырья. Если бы мы продавали доллары на рынке Казахстана, а не консервировали их заграницей, то и не было бы оснований для девальвации. Слабость тенге, таким образом, обусловлена теми же причинами, что и в Китае: вывозом капитала заграницу. Торговый профицит не всегда является благом, если вывоз капитала за рубеж приводит к ослаблению валюты, удорожанию импорта технологий и повышению процентных ставок. Конечно, наши национальные компании привлекают достаточно средств за рубежом для финансирования проектов по индустриализации экономики, сельского хозяйства и другое. Казахстан переводит регулярно средства из Национального фонда РК в бюджет страны.

Тем не менее, мы все еще остаемся нетто-кредитором. При этом, сами долларовые трансферты из Нацфонда, возможно в основном зачисляются в резервы Национального банка РК, который затем использует их для эмиссии новых тенге. Это является объяснением увеличения денежной массы, наблюдавшееся в 2009-2011 годах. Правильнее было бы доллары США и прочую иностранную валюту из Национального Фонда РК продавать на открытом рынке в обмен на существующие тенге, то есть по-честному купить, а не разбавлять новыми тенге покупательскую способность существующих денег. Совершенно не нужно увеличивать резервы и баланс Национального банка. Уже потом можно использовать постепенно аккумулированную тенговую массу для, как часть имеющихся в экономике сбережений, для финансирования промышленных проектов. Это приведет к укреплению курса тенге к иностранным валютам, сохранению покупательской способности тенге и снижению стоимости импорта оборудования, комплектующих, расходных и прочих материалов и товаров, а значит будет способствовать сохранению сбережений в экономике страны, служащих как источником инвестиций, так и потребительского спроса, и обмена.

Предприятия, имеющие валютную и тенговую выручки, всегда могут купить валюту на открытом рынке, хеджировать свои валютные риски. Реальная борьба с долларизацией экономики состоит в укреплении, а не в количественном ослаблении национальной валюты. Сильный тенге позволит мобилизовать внешние и внутренние источники капитала в Казахстан, тем самым удовлетворив с наименьшими затратами наши краткосрочные потребности, не подвергая опасности долгосрочные цели, в виде модернизации индустрии и создания производств с большей производительностью и продукцией высокой добавленной стоимости. Для этих целей необходим импорт лучших товаров, технологий, машин и оборудования, которые существуют на данный момент в мире. Именно по такому пути, например, развивается Швейцария. Ее национальная валюта уже не один год укрепляется относительно доллара США, цены и покупательская способность валюты стабильны, что позволяет экономике сохранять сбережения, увеличивать производительность труда и Валовый внутренний продукт страны путем осуществления инвестиций в инновации и модернизацию промышленности. Монетарная политика Нацбанка РК, как и Китая, таким образом, неправильным образом направлена на ослабление национальных валют. Если в случае с Китаем, страна уже индустриализована, то она снижает внутреннее потребление. В Казахстане же слабость валюты снижает импорт и уменьшает внутренние инвестиции, а эмиссионная накачка, как известно, ведет к инфляции, произвольному перераспределению сбережений и инфляционному налогу на деньги.

Соотношение валютных резервов Нацбанка РК по официальному курсу доллара США к тенговой массе М1 показывает, что увеличение М1 после девальвации привело к ликвидации "запаса девальвации". Как видно из статистики Нацбанка РК, денежная масса М1 была увеличена в марте-июне 2014 года путем эмиссии и зачисления новых 500 млрд. тенге для финансирования проектов ФИИР.  

На июль 2014 года М1 составила 3 863 590 млн тенге против 3 518 221 млн тенге в декабре 2013 г., показав рост 9,82%, за счет увеличения этого денежного агрегата произошло в июне 2014 года. По соотношению М1 в объеме 3 863 590 млн тенге к валютным резервам Нацбанка РК в объеме 20 453 млн долларов США составляет 188,9 тенге/доллар США. Тенденции на укрепление валюты снижены эмиссией в июне 2014 года.

Следите за нашим Telegram - каналом, чтобы не пропустить самое актуальное
Подпишись прямо сейчас
Подписка на самые интересные новости из мира бизнеса
Подписаться
© Все права защищены - LS — ИНФОРМАЦИОННОЕ АГЕНТСТВО    Условия использования материалов
Наше издание предоставляет возможность всем участникам рынка высказать свое мнение по процессам, происходящим, как в экономике, так и на финансовом рынке.