Аналитики рекомендуют инвесторам присмотреться к рынку сырьевых товаров, передает LS.
По мнению начальника отдела аналитической поддержки департамента казначейства Freedom Broker Сергея Перминова, экономика США перестимулирована: фискальный дефицит огромен, а ФРС сохраняет мягкость, несмотря на повышенную инфляцию и исторически низкую безработицу.
"Структурные факторы, в частности, ужесточение миграционной политики, дополнительно усиливают инфляционное давление. Рекордные инвестиции технологических компаний в искусственный интеллект (ИИ), финансируемые за счет заемных средств, также способствуют росту цен", – отмечает он.
Отмечается, что, по данным Dealogic, приведенным Reuters, в 2025 году американские технологические компании привлекли $342 млрд за счет долгового финансирования для инвестиций в ИИ – рекордный объем, который, вероятно, сохранится и в следующем году.
"Это отражает структурный сдвиг в бизнес-моделях крупнейших IT-компаний. Если ранее многие из них имели отрицательный чистый долг и испытывали сложности с размещением избыточных денежных потоков, то сегодня компании фактически инвестируют все, что зарабатывают, и дополнительно наращивают долговую нагрузку, чтобы не проиграть гонку за лидерство в ИИ, пользуясь при этом высокими кредитными рейтингами" – отмечает аналитик.
С учетом масштабов технологического сектора переход от нулевого долга к умеренному уровню заимствований имеет макроэкономическое значение, подчеркнул С. Перминов. Цикл инвестиций в ИИ только начинается, поэтому серьезные узкие места пока не проявились. В 2025 году его эффект был частично сглажен тарифными шоками и замедлением в нетехнологических секторах. Однако в 2026 году эти ограничения, вероятно, исчезнут.
По мнению аналитика, масштабные вложения в ИИ начнут распространяться на всю экономику, стимулируя деловую активность и рост цен, а также создавая дефициты в цепочках поставок, энергетической инфраструктуре и смежных отраслях. Крупные технологические компании способны платить практически любые цены за необходимые ресурсы, что усиливает инфляционное давление.
"Даже если в 2026 году начнется коррекция "пузыря" в акциях ИИ-компаний, что более вероятно, чем сейчас ожидает рынок, на фоне усиливающейся конкуренции с NVIDIA, дефляционный эффект от снижения фондового рынка вряд ли перекроет краткосрочное инфляционное воздействие реальных инвестиций в ИИ. В долгосрочной перспективе возможный обвал "пузыря" будет дефляционным фактором, однако в ближайшие годы дефициты товаров и услуг, связанные с инвестициями в искусственный интеллект, носят проинфляционный характер" – добавил эксперт.
Еще одним важным инфляционным сюжетом 2026 года становится расширение бычьего рынка сырьевых товаров.
"В совокупности эти факторы повышают вероятность того, что инфляция вновь выйдет на первый план как ключевой макроэкономический риск. Рост доходностей облигаций развитых стран и цен на сырье может приобрести долгосрочный характер", – добавил С. Перминов.
По данным аналитика, несмотря на недавний рост, большинство сырьевых товаров (за исключением драгоценных металлов) и акции профильных компаний остаются недооцененными, непопулярными и слабо представленными в портфелях инвесторов. Бумаги сырьевых производителей сохраняют привлекательность в 2026 году и, вероятно, удержат позиции на более длительном горизонте.
Рост может распространиться и за пределы рынка металлов. По мнению эксперта, нефть способна стать следующим крупным сегментом, который выиграет от усиления инфляционных и рефляционных процессов. Текущий момент выглядит благоприятным для ставок на один из самых непопулярных активов нашего времени.
"Ожидаемый избыток предложения нефти в I квартале 2026 года хорошо известен рынку и, вероятно, уже учтен в ценах. Однако проблема недоинвестирования в нефтяной сектор выражена даже сильнее, чем в добыче металлов. Сланцевая добыча, по всей видимости, достигла пика и вряд ли существенно вырастет даже при более высоких ценах. При практически нулевых мировых резервных мощностях любой серьезный сбой в поставках может быть компенсирован лишь разрушением спроса, что потребует цен существенно выше $100 за баррель", – считает аналитик.
Рост доходностей государственных облигаций и цен на сырье в 2021-2022 годах все больше указывает на то, что данный период не был разовым эффектом постпандемийного восстановления, а стал началом многолетнего структурного тренда. Хронически высокие бюджетные дефициты в развитых экономиках стали новой нормой и, вероятно, сохранятся в обозримом будущем, обеспечивая разворот прежнего многолетнего тренда снижения доходностей и депрессивных цен на сырье, говорит аналитик.
"На фоне риска перегрева экономики США и расширяющегося сырьевого бычьего рынка текущий момент может быть благоприятным для позиционирования в сторону более высоких доходностей, все еще относительно недорогого сырья (за исключением драгоценных металлов) и акций сырьевых компаний. Эти активы выступают эффективным хеджем от стагфляции – сценария, который выглядит все более вероятным для экономики США (возможно, уже в 2027 году после ожидаемого перегрева в 2026-м)", – отмечает С. Перминов.
Он заключил, что в постпандемийном мире сырье и компании сырьевого сектора обеспечивают диверсификацию для классических портфелей "акции-облигации", защищая как от инфляции, так и от стагфляционных рисков.
Ранее LS писал, что спрос на уран в США толкает котировки "Казатомпрома" вверх.
