ВПЕРЕД В АКТИВЫ?

Аскар ЧОКИН Ожидания инвесторов относительно того, что ведущие страны мира вновь включат «денежные станки» в рамках мер по стимулированию экономик, возрождают позабытые риски инфляции. Деньги опять ищут надежное укрытие, в том числе в виде сырьевых активов - commodities. Золото, акции сырьевых компаний становятся очень привлекательными. Как долго продлится это бегство, и когда лопнет очередной «мыльный пузырь», - эти вопросы остаются открытыми. «Проблема в том, что очень трудно определить ту грань, когда можно констатировать, что на том или ином рынке мы видим рождение «пузыря». Это еще труднее сделать в условиях, когда обесцениваются ведущие мировые валюты», - сказал журналу «LS-Личный счет» директор департамента управления активами АО «Тройка Диалог Казахстан» Евгений Попов. Поэтому вопрос о том, ждать ли коррекции, и когда она наступит, - становится с каждым ростом биржевых индексов все актуальнее. Но, похоже, рынки уже не настроены на новую волну мирового кризиса. «Технически рынок выглядит перекупленным, об этом однозначно говорят многие аналитики», - делится своим мнением с LS начальник аналитического управления «BCC Invest» Адиль Табылдиев. Он полагает, что «пока корпоративная отчетность в США не завершится, рынок будет расти». «Небольшая коррекция, думаю, может быть в ноябре. Но если она и будет, то, скорее всего, неглубокая. А в декабре нас ждет традиционное рождественское ралли», - считает аналитик. Если посмотреть на сентябрь, то он был позитивным для глобальных фондовых площадок. Даже локальный рынок, который имеет свойство медленно реагировать на общий рост и заметно «просаживаться» при малейшей глобальной коррекции, неплохо подрос. Индекс Казахстанской фондовой биржи (KASE) увеличился в сентябре на 8,6% до 1525,29 пункта на 30 число. Это неплохая динамика, если учесть, что в августе биржевой индикатор преимущественно снижался. Несколько оживилась и ликвидность рынка в сравнении с летними месяцами. В октябре индекс KASE продолжил рост до 1580,38 п. на 15 число, увеличившись в сравнении с началом месяца на 2,3%. В сравнении же с началом года локальный рынок «просел» на 12,3% до 1580,38 п. на 15 октября. Для сравнения: индекс «Российской торговой системы» (РТС) за это время, пусть и незначительно, но подрос – на 1,9% до 1581,9 п. Характерно, что по отношению к максимуму этого года, зафиксированному 15 апреля на отметке 1676,27 п., индекс РТС на середину октября ниже на 5,6%, в то время как локальный индекс сократился с максимума, достигнутого 15 января на уровне 1947,72 п., на 18,86%. Конечно, основная причина такой разницы динамики индексов в ликвидности рынков: суточные объемы торгов в системе РТС исчисляются сотнями миллионов долларов, в то время как торговая сессия на KASE редко превышает $1 млн. Это мизер даже с учетом разницы в масштабах экономик двух стран. Фундаментальных причин низкой ликвидности местного рынка три. Первая: слишком жесткие нормативы АФН в части инвестиций в долевые бумаги. «Складывается впечатление, что регулятор поставил цель истребить спекулянтов на фондовом рынке, как класс. Спекулянт – важная часть рынка, без него немыслим продолжительный рост ни по одной бумаге. Ведь рынок ценных бумаг всегда живет спекулятивными идеями. Он без этого не может существовать!», - высказал свое мнение в беседе с LS один из трейдеров. Вторая причина: накопительные пенсионные фонды (НПФ) Казахстана, «обжегшись» на инвестициях в акции в 2007-2008 гг., теперь гораздо более консервативны. Тем более, им не нужны проблемы со стороны регулятора. Третья: на локальном рынке ощущается дефицит высококлассных эмитентов. Всего акции семи эмитентов формируют индекс KASE. Более 40% биржевого показателя составляют долевые бумаги банковского сектора страны. А он сейчас не в лучшей форме. Банки второго уровня (БВУ) все еще «переваривают» свои тяжелые ссудные портфели, вместе с тем существенно улучшив показатели ликвидности. Однако пока не произошло того, на что рассчитывали финансовые регуляторы, прежде всего, председатель Национального банка Григорий Марченко: банки не торопятся разворачивать кредитную активность. Согласно данным Нацбанка, объемы кредитования экономики со стороны БВУ по состоянию на начало сентября сократились в сравнении с началом года на 2,5% до 7,45 трлн тенге. В то же время депозиты в банках увеличились на 11,9% до 7,3 трлн тенге. Одной из причин такой кредитной пассивности, по версии финансистов, является дефицит жизнеспособных проектов в Казахстане. «Плохих корпоративных заемщиков очень много, а за хороших клиентов идет большая конкуренция между банками», - сообщил изданию представитель «АТФБанка». Ситуация с ликвидностью на национальном фондовом рынке может значительно улучшиться, если топ-менеджмент Самрук-Казыны реализует свои давние планы относительно IPO [первичное публичное размещение акций] «дочек» госхолдинга. «Мы выдвигаем идеологию, что для улучшения управления, повышения прозрачности, эффективности деятельности национальных компаний их надо вывести на IPO. По «КазМунайГазу» мы до конца этого года должны такое стратегическое решение принять», - подчеркнул председатель правления Самрук-Казыны Кайрат Келимбетов в интервью российской газете «Ведомости», опубликованном в октябре. По его словам, в рамках возможных IPO могут быть проданы пакеты крупных компаний в структуре холдинга размером 10-20%. Следует заметить, что это не первое заявление К.Келимбетова относительно планов сделать госкомпании публичными. Так что здоровый скепсис здесь не повредит. Однако если планы Самрук-Казыны станут явью, локал может, что называется, получить новую жизнь. При благоприятном внешнем тренде потенциал роста индекса KASE большой. Ведь биржевому индикатору очень далеко до исторического максимума, зафиксированного 17 июля 2007 года на отметке 2876,17 п. Самой главной обсуждаемой интригой среди местных трейдеров сейчас является продажа председателем совета директоров Казахмыса Владимиром Кимом 11%-ного пакета (58 876 793 обычных акций) госхолдингу «Самрук-Казына». Известно, что сделка была осуществлена на открытых торгах KASE 5 октября по цене 3363,43 тенге за акцию. В.Ким при этом выручил около 198 млрд тенге ($1,35 млрд), а сделка, позволившая ему законно избежать уплаты налога, по сути, и сформирует хорошую статистику биржевой торговли на KASE по итогам 2010 года. Руководство Самрук-Казыны сразу же поспешило заявить, что холдинг намерен консолидировать свой пакет простых акций в медной группе до 26% после того, как завершится передача ему 15%-ного госпакета со стороны комитета государственного имущества и приватизации министерства финансов. Надо заметить, что этот процесс, впрочем, как и передача Самрук-Казыне 8%-ного госпакета в ENRC, длится уже более двух лет. Для многих участников локального рынка продажа одним из «отцов- основателей» Казахмыса В.Кимом части своей доли было неожиданным. Западные же инвесторы, как правило, воспринимают реализацию топ-менеджментом той или иной компании ее акций, как явный негатив. Еще бы! – топы владеют внутренней информацией о финансовом состоянии эмитента. Казахстанские же трейдеры и аналитики пока не могут разглядеть в сделке что-то негативное. «Фундаментально ничего в Казахмысе не изменилось. Пакет не был продан «на сторону», - уверен аналитик «BCC Invest» А.Табылдиев. Вместе с тем он считает акции медного гиганта «переоцененными рынком». «Если рынок будет расти и дальше, то, полагаю, интересными для инвестиций с горизонтом до конца года будут акции ENRC и «Разведки Добычи «КазМунайГаз»», - заметил он. Напомним, что максимальная в текущем году цена акций Казахмыса на локале была зарегистрирована во второй декаде января - 3652 тенге. Исторический максимум по бумаге приходится на конец мая 2008 года – 4524,28 тенге. Стоит обратить внимание на то, что пока неизвестны четкие планы Самрук-Казыны в отношении Казахмыса. Но есть довольно расплывчатые комментарии К.Келимбетова. «Этот шаг – как раз демонстрация твердой поддержки государства этим активам. Мы, как акционеры, будем помогать компании развиваться, будем вместе с инвесторами увеличивать ее стоимость», - сказал он КазТАГу, напомнив, что государство помогло в 2009 году Казахмысу привлечь $3 млрд китайского кредита на реализацию крупных проектов. «Покупка акций Казахмыс – это абсолютно осмысленное решение. Это очень хорошая возможность восстановить баланс интересов государства, и именно рыночное восстановление. Это привлекательный актив, который интересен государству, как инвестору», – пытается усилить важность события глава холдинга. Однако на вопрос журнала «LS-Личный счет», заданный в кулуарах состоявшегося в Астане в октябре форума по «стратегии-2030»: «Намерен ли Самрук-Казына увеличивать госпакет в Казахмысе?», -К.Келимбетов неожиданно для издания парировал: «Это очень провокационный вопрос. Я потом что-нибудь скажу, [а то] обрушу рынок». Это приходится слышать от человека, который обладает даром дипломата уклончиво, но вежливо отвечать на любые вопросы. Если единственный вопрос издания: «Намерен ли Самрук-Казына увеличивать госпакет в Казахмысе?», - отнесен главой холдинга к «провокационным», то становится интересным, что же стоит за сделкой по продаже В.Кимом части своей доли в медной группе?