Аналитики российской "Тройки Диалог" полагают, что текущие значения мультипликаторов Казкоммерцбанка (ККБ) "неоправданно низки". "Сейчас уровень рисков ниже, чем в 2008 году", - уверены они.
Тройка обращает внимание на то, что "Казком продемонстрировал худшую динамику котировок среди бумаг банковского сектора за последний месяц (минус 28%) и за период с начала года (39%)". При этом в августе цена его акций опустилась почти до исторического минимума, ранее наблюдавшегося в октябре 2008 года. ККБ по-прежнему котируется "на 60% ниже годового максимума - значение коэффициента "цена / капитал 2011о" составляет 0,5 (дисконт к аналогам с глобальных развивающихся рынков составляет 60%)", - отмечают специалисты Тройки.
Редакция LS публикует выдержку из обзора Тройки по эмитенту.
***
Казкоммерцбанк подписал меморандум об участии в частно-государственном партнерстве с городской администрацией Алматы. Согласно меморандуму, банк планирует в 2011-2012 годах профинансировать ряд социальных и коммерческих проектов на сумму не менее 150 млрд тенге ($1 млрд). В частности, планируется финансирование следующих проектов:
> жилищное строительство - на сумму до 75 млрд тенге ($510 млн);
> инфраструктурное строительство (в том числе отелей, туристических и спортивных объектов) - на сумму до 60 млрд тенге ($410 млн);
> финансирование малого и среднего бизнеса, а также ипотечное кредитование - на сумму до 15 млрд тенге ($100 млн).
Мнение Тройки Диалог. Эта новость нейтральна с точки зрения непосредственного влияния на финансовые показатели банка (который вероятнее будет финансировать проекты отчасти за счет собственных средств и возьмет на себя все кредитные риски), однако она должна позитивно отразиться на настроениях инвесторов, так как свидетельствует о том, что эмитент поддерживает хорошие отношения с городской администрацией и смог заручиться административной поддержкой (юридической, инфраструктурной, регуляторной и т. п.) со стороны муниципальных властей.
Мы полагаем, что значительную часть средств банк направит на рефинансирование своих заемщиков из числа компаний, работающих на рынке недвижимости, таких как корпорация КУАТ (сумма кредитов, выданных Казкоммерцбанком компаниям, работающим на рынке жилой и коммерческой недвижимости, составляет $3,6 млрд). Возможно, это улучшит обслуживание соответствующих ссуд заемщиками. Поскольку в текущем году Казкоммерцбанку едва ли удастся существенно увеличить свой кредитный портфель (по его собственным прогнозам, прирост составит 0-2%), финансирование перечисленных проектов, вероятно, будет осуществляться уже в 2012 году (мы моделируем на следующий год рост кредитования на 10%, т. е. на $1,9 млрд). Чтобы обеспечить значительный рост портфеля банку, вероятно, придется снова привлекать средства на рынках капитала - по итогам 1К11 ликвидные активы на его балансе составили около $2 млрд, кроме того в 2011-2012 годах ему предстоит выплатить иностранным кредиторам $900 млн.
Казкомерцбанк продемонстрировал худшую динамику котировок среди бумаг банковского сектора за последний месяц (минус 28%) и за период с начала года (39%). В августе цена его акций опустилась почти до исторического минимума, ранее наблюдавшегося в октябре 2008 года. При этом Казкоммерцбанк по-прежнему котируется на 60% ниже годового максимума - значение коэффициента "цена / капитал 2011о" составляет 0,5 (дисконт к аналогам с глобальных развивающихся рынков составляет 60%). Мы согласны с тем, что присущие Казкоммерцбанку риски несколько выше, однако полагаем, что текущие значения мультипликаторов неоправданно низки - сейчас уровень рисков ниже, чем в 2008 году.
