ПЕРВИЧНЫЕ ПОКУПАТЕЛИ МАОКАМ ВПЕЧАТЛИЛИ РЫНОК СВОЕЙ ПРОЗОРЛИВОСТЬЮ Состоявшееся размещение среди населения специальных среднесрочных государственных облигаций (МАОКАМ) Министерства финансов удивило аналитиков и участников рынка. Приобретение физическими лицами бумаг, привязанных к курсу доллара, на волне ожиданий укрепления тенге вызывает вопросы о мотивах такого поведения розничных инвесторов. Они становятся понятными после молниеносных продаж МАОКАМ на вторичном рынке с хорошей премией к номиналу. Напомним, что впервые о намерении выпустить новый инструмент, ориентированный на «физиков», Минфин заявил в конце августа, когда слухи о якобы второй волне девальвации тенге не давали покоя некоторой части населения, а председатель Национального банка Григорий Марченко еще не комментировал так охотно возможность обратного процесса – ревальвации [укрепления] тенге. Объем эмиссии МАОКАМ планировался в сумме 15 млрд тенге со сроками обращения два и три года при номинальной стоимости облигации, эквивалентной $10 по текущему курсу Нацбанка. На первичном рынке бумаги могли купить только физические лица – граждане Казахстана, а на «вторичке» круг инвесторов не ограничивался. Опрошенные LS специалисты назвали тогда МАОКАМ своевременным инструментом на рынке, который может вызвать интерес граждан, не доверяющих отечественным банкам и предпочитающих вкладывать свои сбережения в активы, номинированные в долларах США. Однако эксперты прогнозировали вялый интерес к бумагам на «первичке» из-за непривлекательной ставки вознаграждения [6,5-6,7% годовых] и, самое главное, - прогнозируемой их малой ликвидности [возможности продать] на вторичном рынке. Ведь маркет мейкер [организация, поддерживающая котировки] по МАОКАМ не был определен, и Минфин не собирался этого делать, а сами облигации размещались без дисконта [скидка]. И действительно, первое размещение гособлигаций в период с 21 октября по 3 ноября не было удачным: всего было реализовано бумаг на сумму 912 млн тенге, то есть менее, чем 1/15 из того, что планировалось. Неудивительно, что Минфин затем объявил о повышении ставки вознаграждения по двухлетним облигациям с 6,5% до 7,3%, а по трехлетним – с 6,7% до 7,5% годовых. Хотя облигации, по замыслам ведомства, не должны были конкурировать с валютными депозитами банков. Эмитент также продлил сроки подписки на МАОКАМ еще на 10 рабочих дней - до 17 ноября, включительно. Однако с момента объявления планов Минфина о выпуске нового инструмента до их реализации многое изменилось, и, прежде всего, ожидания рынка относительно курса тенге к доллару США. Председатель Нацбанка Г. Марченко 10 ноября дал официальный старт возобновлению ревальвационных ожиданий в Казахстане, заявив после встречи с главой государства в Астане о том, что курс тенге к доллару должен объективно укрепляться. Профессиональные игроки на KASE и наиболее информированная часть населения после этого начали активно избавляться от долларов, а вложения в МАОКАМ стали откровенно бессмысленными. Это явно свидетельствует о том, что Минфин не был посвящен в планы Нацбанка по корректировке курсовой политики, когда заявлял о намерении произвести эмиссию новых гособлигаций. «Я не позавидую тем инвесторам, которые вложились в МАОКАМы на фоне явной тенденции повышения курса тенге. Проблематично будет продать бумаги на вторичном рынке. Придется ждать срока погашения [19 ноября 2011-го и 19 ноября 2012-го гг.]», - сказал LS один из трейдеров днем позже после известного заявления Нацбанка. Однако он ошибался, как и многие аналитики и профильные издания, включая, надо признать, и журнал «LS-Личный счет». Малочисленные розничные инвесторы оказались удивительно прозорливыми, несмотря на всю нелогичность их поведения. Глава Минфина Болат Жамишев 19 ноября на пресс-конференции в Астане не скрывал своей удовлетворенности итогами дебютного выпуска МАОКАМ, пожурив СМИ за опрометчивые выводы относительно ликвидности бумаг. Ведь самоотверженные граждане приобрели более 6,4 млн облигаций на сумму около 9,7 млрд тенге, подав 1644 заявки на покупку. То есть в среднем одна заявка составляла около 6 млн тенге. Именно эту сумму «усредненный» инвестор, в основном, если верить данным Минфина, алмаатинец, готов был вложить в гособлигации, зная о развороте курса тенге. Причем, 99% размещенного объема МАОКАМ приходится именно на трехлетние бумаги, что говорит о профессиональном подходе участников подписной акции. «Облигации с более длиннным сроком обращения дают более высокую возможность заработать. Об этом знает любой профессиональный игрок», - отметил в разговоре с LS трейдер крупной финансовой структуры. Интересно то, что почти 90% объема подписки на МАОКАМ – это заявки, поданные в последние два дня действия акции. «16 ноября было размещено облигаций на 2,2 млрд тенге, а 17 ноября – на 6,4 млрд тенге», - сообщили изданию в департаменте казначейства АО «Казпочта», которое выступило в качестве агента размещения и брокерско-дилерской организации для продажи МАОКАМ на вторичном рынке. Таким образом, получается, что лица, неожиданно проявившие инвестиционную активность на закрытии подписки, либо не слышали о ревальвационных заявлениях Г. Марченко, которые обсуждаются даже в общественном транспорте, либо просто не доверяют ему. По сути, речь идет об очень узкой группе людей, которые не верят словам уважаемого финансиста. Ведь остальной рынок, да и в целом казахстанские граждане, всегда послушно и уверенно следуют по рельсам, умело проложенным Г. Марченко. Еще больше удивляет то, что первичные инвесторы, не дожидаясь не только срока погашения бумаг, но и первых полугодовых купонных выплат, дружно поспешили реализовать МАОКАМ на бирже в первые три дня сразу после завершения подписки, то есть 18, 19 и 20-го ноября. Причем, на сумму более 9,4 млрд тенге, продав, таким образом, почти весь объем дебютной эмиссии облигаций. Чистая цена бумаги [премия к номиналу] доходила на открытии торгов до 7%. То есть, приобретя МАОКАМ, скажем, 17 ноября вечером в «Казпочте» на 6 млн тенге, утром следующего дня продав на KASE, можно было сразу заработать до 420 тыс. тенге. Это только в том случае, если придерживаться весьма неординарной инвестиционной стратегии: покупать долларовый актив на общих ожиданиях рынком падения курса доллара. А есть еще один вариант мотивации такого необычного поведения инвесторов: заранее знать, что приобретенный актив будет гарантированно выкуплен с хорошей премией. Тогда можно смело шагать против остального рынка. Но это всего лишь предположение, а по факту Минфин осуществил успешную эмиссию гособлигаций среди части населения, которая осталась очень довольной первым опытом инвестирования в эти инструменты и с нетерпением ждет новой подписки.