Акции Steppe Cement, несмотря на некоторое улучшение ситуации в строительном секторе, находятся под давлением. Прибыль компании оказалась ниже ожиданий аналитиков российской "Тройки Диалог". Редакция LS публикует обзор Тройки. *** ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ STEPPE CEMENT ЗА 2010 ГОД - ВЫСОКАЯ ИНФЛЯЦИЯ, СТАГНИРУЮЩИЕ ЦЕНЫ Steppe Cement опубликовала с большим опозданием неаудированные результаты за 2010 год по МСФО. Обычно они выходят в апреле. Сами по себе результаты не важны, т. к. компания раскрыла свою выручку и объемы продаж в январе и единственным неизвестным оставалась операционная рентабельность, которая оказалась ниже ожиданий. Рынок цемента в Казахстане в прошлом году вырос приблизительно на 14% до 5,7 млн. т, тогда как нарушение дисциплины поставок не позволило добиться повышения цен на цемент: они в итоге составили $63 / т, т. е. были на уровне 2009 года. Steppe Cement продала рекордные объемы цемента в 2010 году (1,15 млн. т), а ее выручка достигла $73 млн. При этом компания эффективно контролировала расходы, удерживая денежные производственные расходы около $38 / т (это один из самых низких уровней в отрасли). Тем не менее EBITDA за весь год составила всего $5 млн., что приблизительно на 40% ниже нашего прогноза: негативное влияние оказал рост расходов на электроэнергию и транспортировку. Чистая прибыль, как и ожидалось, была отрицательной: на ней отразились процентные расходы около $6 млн. Мнение Тройки Диалог. В целом результаты отражают улучшение ситуации в строительном секторе, однако стагнирующие цены свидетельствуют о том, что производители в 2010 году отдавали предпочтение росту объемов реализации в ущерб повышению цен. Важно отметить, что производители, похоже, пришли к согласию в 2011 году, используя более разумную стратегию маркетинга во избежание проблем на рынке, и цены восстановились до $75 / т. Тем не менее стратегия Жамбыл Цемента, новичка на рынке, столкнувшегося с отсрочкой пуска производства, по-прежнему неясна. что создает неопределенность в секторе и давит на цену акции Steppe Cement. Более того, предстоящее в августе погашение облигаций на сумму $18,5 млн., номинированных в тенге, похоже, создает атмосферу напряженности среди отдельных участников рынка, хотя мы считаем, что у компании достаточно денежных средств для погашения долга. Чистая денежная позиция Steppe Cement на июнь составляет $15 млн.