«КазТрансГаз Аймақ» в преддверии своего дебютного размещения на долговом рынке получило рейтинговую оценку от международного агентства Fitch на уровне «BB+». Как объяснили LS аналитики Асыл-Инвест, это свидетельствует о высокой кредитоспособности эмитента в долгосрочной перспективе. На сегодняшний день на казахстанском фондовом рынке достаточно ограниченное число компаний с высокой рейтинговой оценкой, в связи с чем аналитики полагают, что планируемые к размещению облигации КТГА с доходностью не менее 7,5% будут интересны широкому кругу инвесторов. По итогам проведенного анализа текущего финансового состояния КТГА, аналитики пришли к заключению, что компания в краткосрочной и долгосрочной перспективах будет способна отвечать по своим финансовым обязательствам благодаря таким факторам, как доминантное положение на рынке, поддержка государства и акционера, рост доходов, сильный баланс, а также благоприятные перспективы, как самой компании, так и газовой отрасли в целом. «КазТрансГаз Аймақ» - крупнейшая газоснабжающая компания Казахстана, эксплуатирующая распределительные и магистральные газопроводы общей протяжённостью более 30 тыс. км и реализующая товарный газ всем категориям потребителей в восьми из девяти газифицированных регионов страны. Абонентская база компании демонстрирует стабильный рост и на сегодняшний день достигла одного миллиона абонентов, при этом на долю промышленных предприятий приходится порядка 70% всех продаж. Компанию можно назвать почти монополистом - «КазТрансГаз Аймақ» занимает около 90% казахстанского рынка сбыта и распределения товарного газа, и в ближайшее время станет Единым оператором по газоснабжению на внутреннем рынке. Для оптимизации структуры активов на данный момент ведется работа по консолидации на балансе КТГА всех существующих и планируемых к вводу газораспределительных объектов. В данном направлении компания получает государственную поддержку в виде опосредованного (через ФНБ Самрук-Казына, НК КазМунайГаз, КазТрансГаз) пополнения уставного капитала газораспределительными активами. Устойчивое финансовое положение

Объемы реализации газа, на долю которой приходится порядка 94% всей выручки, за последние четыре года выросли на 121% или более чем вдвое с 4,3 млрд. м³ в 2009 году до 9,6 млрд. м³ в 2012 году. По итогам прошлого года рост физических объемов продаж природного газа составил 25%, говорят в Асыл-Инвест. Сильные операционные результаты КТГА вкупе с ростом цен на природный газ обеспечили соответствующие финансовые результаты. По итогам прошлого года чистая прибыль КТГА выросла на 103% или более чем вдвое с 2,2 до 4,6 млрд. тенге (на 320% или более чем в четыре раза больше прибыли за 2009 год). Среднегодовые темпы роста чистого дохода за четырехлетний период составили впечатляющие 43%. Продажи «КазТрансГаз Аймақ» за последние четыре года выросли практически на 150% или в 2,5 раза с 46,2 млрд. тенге в 2009 году до 114,8 млрд. тенге в 2012 году. Среднегодовые темпы роста (CAGR) составили 26%. В прошлом году выручка увеличилась практически на 32 млрд. тенге или на 38%. Соотношение себестоимости к выручке находится на уровне 90%, при этом темпы роста показателей находятся практически на одном уровне. Рост операционной прибыли (EBIT) за четырехлетний период оказался на уровне 91%, а в 2012 году составил 148%, увеличившись до 6,3 млрд. тенге. Эффективная ставка подоходного налога снизилась до 25% против 32% в 2009 году. Рост показателей рентабельности сдерживается тарифным регулированием АРЕМ. В прошлом году наметилось некоторое улучшение, которое в ближайшей перспективе вероятно продолжится на фоне проводимой программы модернизации, применения предельных уровней тарифов, оптимизации затрат и процесса управления активами. По итогам 2012 года валовая маржа составила 8%, а чистая рентабельность – 4%. Коэффициенты возврата на активы и капитал находятся на уровне 6% и 12% соответственно и в целом соответствуют отрасли и текущей фазе роста компании. Чистый операционный денежный поток в прошлом году оказался отрицательным вследствие возврата полученных в 2009 году авансов на сумму 28 млрд. тенге. Данная операция носит разовый характер, полагают аналитики. На протяжении 2009-2011гг. чистый операционный денежный поток оставался положительным и превышал 1,7 млрд. тенге, но не покрывал нарастающие CAPEX, которые финансируются за счет собственных средств, заемного капитала и вливаний со стороны акционера. Свободный денежный поток в прошлом году составил более 1,8 млрд. тенге. У компании достаточно сильный баланс, отмечают в Асыл-Инвест. Активы по итогам 2012 года выросли до 102 млрд. тенге, что на 51% больше чем годом ранее и на 79% больше чем в 2009 году. Объем высоколиквидных активов (денежные средства и депозиты) составляет 5,7 млрд. тенге, однако в последние три года снижается вследствие возврата ранее полученных авансов, капитальных затрат, выплат дивидендов акционеру и процентными выплатами по  займам. Долговая нагрузка в целом несущественная, при этом материнская КТГ выступает гарантом по займам компании. Финансовый долг КТГА составляет порядка 10 млрд. тенге или менее 20% собственного капитала, а чистый долг к операционной прибыли - 60%, при этом коэффициент покрытия процентов (соотношение EBIT к ежегодным процентным расходам) увеличился до 10. Мы полагаем, что привлечение на рынке порядка 15 млрд. тенге не приведет к существенному увеличению левериджа. Показатели ликвидности удовлетворительные: коэффициенты быстрой и текущей ликвидности - 0,66 и 0,94 соответственно", - считают в Асыл-Инвест.  Высокий уровень корпоративного управления Устойчивое финансовое положение и достаточно высокая прозрачность компании стали во многом результатом успешной работы высококвалифицированной команды менеджеров со значительным опытом работы и заслугами в отрасли. Система управления постоянно совершенствуется с целью соответствия международным стандартом. Благоприятные перспективы отрасли Сегодня наблюдается опережающее развитие газовой промышленности. Казахстан не планирует стать исключением, обладая столь значительным потенциалом. На текущий момент доказанные запасы природного газа составляют порядка 4 трлн. м3, потенциальные - около 6-8 трлн. м3. Обеспеченность страны в природном газе составляет менее 90%, тогда как его доля в топливно-энергетическом балансе - менее 40%. В рамках государственной стратегии реализуются проекты по созданию новых, расширению и модернизации существующих сетей, а также по переводу промышленных предприятий на газ. Основными целями инвестиционных программ КТГА является увеличение пропускной способности газопроводов, повышение надежности систем. За последние четыре года объем капитальных вложений увеличился в семь раз, составив по итогам 2012 года 11,6 млрд. тенге. Общий объем программы модернизации составляет 200 млрд. тенге, из которых 68 млрд. тенге приходятся на 2013-2017 годы. Реализация проектов обеспечит увеличение объемов реализации и транспортировки газа, рост потребительской базы, более низкие потери газа в сете и как следствие существенный рост доходов компании.