Аналитики "Тройки Диалог Казахстан" оценивают результаты Какзкоммерцбанка (ККБ)за 2011 год по МСФО. Приводим аналитику ниже: Доход. Результаты за 4 квартал 2011 оказались хуже наших прогнозов по ключевым позициям, таким как чистая процентная маржа, стоимость риска и расходы, но превысили наши оценки в части неоперационного дохода. За весь год чистая прибыль выросла на 7% до 23,5 млрд. тенге, тогда как доход на средний капитал был стабильно низким на уровне 5,5% третий год подряд. На 2012 год руководство прогнозирует рост чистой прибыли на 5-10%, что подразумевает доход на 30-40% ниже нашего и консенсус-прогноза. У нас нет информации относительно учитываемого прогноза банка по доходу от торговых операций и по курсовым разницам, но даже если допустить чистый убыток около 3,8 млрд. тенге (среднее за 2010-2011 годы), то ожидание банка по чистой прибыли подразумевает существенное понижение прогнозов рынка. Чистая процентная маржа. Скорректированная чистая процентная маржа упала на 11 б. п. от уровня 3 квартала 2011 до 2,8%, т. к. доходность кредитов упала на 46 б. п., а обещанное удешевление депозитов не состоялось. Чистая процентная маржа за весь год снизилась на 50 б. п. до рекордно низких 2,85%. Банк планирует рост чистой процентной маржи на 20 б. п. в 2012 году за счет оптимизации структуры активов и стоимости фондирования. С учетом высокой ликвидности на рынке банк старается поддерживать минимальный уровень ликвидных активов (они сократились на 23% от уровня 3 квартала 2011 года до $2,3 млрд.). Резервы и просроченные кредиты. Стоимость риска превысила наш прогноз и прогноз самого банка, составив 2,8% за 4 квартал 2011 года и 2,4% за 2011 год. На 60% с лишним это было обусловлено кредитами, по которым банк начисляет, но не получает проценты. Банк прогнозирует стоимость риска в этом году на уровне около 2,0% (наш прогноз 2,2%). Просроченные кредиты выросли на 1,3 п. п. с уровня 3 квартала 2011 года до 28,6%, предположительно, за счет восстановления списанных кредитов. Розничные просроченные кредиты снизились в 4 квартале 2011, впервые за два года, на 2,3 п. п. до 25,1%. Как и Халык Банк, Казкоммерцбанк оценивает потенциальные плохие кредиты для перевода в специальное юрлицо, но не более 5% портфеля. Расходы. Расходы в 2011 году выросли на 4% (без учета однократных статей), т. к. банк расширил штат сотрудников на 6,5%. Соотношение расходов и доходов выросло до 38% с 34% в 2010 году. Собственный прогноз роста расходов банка на 2012 год - 10% против нашего прогноза в 4% - является главной причиной расхождения наших прогнозов чистой прибыли и не приветствуется нами с учетом прогнозируемого банком нулевого роста кредитов. Рост. В 4 квартале 2011 года кредиты выросли на 1,5% с уровня 3 квратала, но не изменились по сравнению с уровнем годичной давности. Банк не планирует рост в 2012 году, т. к. он будет ограничивать новые выдачи объемами погашений существующих. Банк наблюдал дальнейший отток средств с корпоративных счетов и депозитов (на 5% с уровня прошлого года) и продолжал выкупать свои облигации ($322 млн.). Соотношение кредитов и депозитов оставалось высоким, превышая 140%. Мнение Тройки Диалог: Результаты и прогнозы банка на 2012 год немного разочаровывают нас. Наше мнение о данной инвестиции практически не изменилось: доход на средний капитал банка так и не достигнет 10% в ближайшие год-два, пока его большая доля кредитов в сегменте недвижимости (48% кредитов) не начнет приносить ощутимый доход в отчет о прибылях и убытках. Таким образом, при коэффициенте "цена/капитал 2012" 0,3 мы все еще рассматриваем данную акцию как торговую идею.