Казкоммерцбанк (ККБ) должен опубликовать во вторник, 31 мая, результаты деятельности за первый квартал по МСФО и провести телефонную конференцию. Российская "Тройка Диалог" прогнозирует рост прибыли ККБ за этот период на 27% по сравнению с первым кварталом прошлого года - до 7,2 млрд тенге. Вместе с тем аналитики Тройки полагают, что "больших надежд на приятные сюрпризы" можно не возлагать. Ранее Тройка рекомендовала покупать акции Казкома, считая, что потенциал их роста ниже, чем у Халыка, но "тоже достаточно привлекателен" в краткосрочной перспективе с учетом восстановления рынка. Редакция LS публикует выдержку обзора Тройки, посвященную Казкому. *** Прибыль. Мы ожидаем прибыль в 7,2 млрд. тенге ($49 млн.), на 27% выше уровня годичной давности и на 12% выше уровня предыдущего квартала, что подразумевает доход на средний капитал в 6,9%. Мы ожидаем снижения ключевого дохода на 8% от уровня предыдущего квартала после сезонно более сильного 4К10, а также сокращения резервов (на 42%) и расходов (на 4%). Чистая процентная маржа. Мы прогнозируем снижение скорректированной чистой процентной маржи на 20 б. п. до 3,3% (5,3% без учета корректировок) после однократного повышения в 4К10 (за счет погашения кредита крупным заемщиком). Мы ожидаем стабильную стоимость фондирования и снижение доходности кредитов на 25 б. п. из-за по-прежнему высокой доли просроченных и реструктурированных кредитов (45,7% в 4К10). Резервы и качество активов. Мы предполагаем, что скорректированные отчисления в резерв составили 1,5% (3,2% без учета корректировок), что соответствует среднему уровню за предыдущие три квартала. Отчисления в резерв в 1К10-2К10 составляли 0,9-1,0%, но в 4К10 они увеличились до 2,6%, несмотря на однократное падение объема просроченных и реструктурированных кредитов на 2 п. п. ($315 млн.) за квартал. При коэффициенте резервного покрытия в 82% потенциал высвобождения резервов невелик в отсутствие роста качества активов, который не прослеживается в результатах за 4М11 по КСБУ. Мы не ожидаем изменения прогнозов банка на весь год: рост отчислений в резерв составит 1,8 п. п., что подразумевает увеличение соотношения резервов и валовых кредитов до 22,6% и отчисления в резерв без учета корректировок на уровне 2,7% от кредитов. Расходы. Мы ожидаем, что темпы роста зарплат будут на уровне 2010 года (на 23% выше уровня годичной давности). Мы прогнозируем повышение расходов на персонал на 27% от уровня годичной давности и рост операционных расходов на 11% при стабильном соотношении расходов и доходов на уровне 34%. Балансовый отчет. Данные по КСБУ указывают на хорошую динамику розничных депозитов (рост на 5% от уровня предыдущего квартала и на 37% от уровня годичной давности), что хорошо, но этого недостаточно для того, чтобы компенсировать продолжающийся отток средств с депозитов юрлиц (на 4% от уровня предыдущего квартала, или на $0,3 млрд., и на 3% от уровня годичной давности), наиболее вероятный в сегменте нефтегазового сектора. Валовые кредиты упали на 2% от уровня предыдущего квартала в 1К11 по КСБУ, и мы моделируем аналогичное снижение по МСФО на фоне роста на 0,7% в целом по сектору. На 2011 год банк прогнозировал небольшой рост (1-2%), и после скромного привлечения финансирования на рынках капитала ($0,3 млрд. в мае против запланированного максимума в $0,75 млрд.) банк вряд ли повысит свой прогноз. Мнение Тройки Диалог. Результаты по КСБУ предполагают, что 1К11 вряд ли принесет существенное сокращение просроченных кредитов, тогда как отчисления в резерв остаются волатильными от квартала к кварталу и достаточно высокими, что не оставляет больших надежд на приятные сюрпризы. Тем не менее данные в целом по сектору указывают на улучшения, и более позитивный тон менеджмента во время телефонной конференции можно было бы только приветствовать, как и обновленные данные по развитию регулятором механизмов работы с плохими активами и по планам государства по выходу из капитала банка.