При листинге казахстанских компаний приоритет нужно отдавать локальным инвесторам. Таким мнением с LS поделились профучастники.
На фондовом рынке Казахстана ожидаются изменения. В планах АРРФР стоит повышение доли внутренних размещений ценных бумаг с 20% до 50% при их параллельном выводе на иностранные рынки.
Оценивая данную поправку, управляющий директор Центра развития РЦБ АФК Даурен Тасмагамбетов напомнил, что все крупнейшие сделки IPO и SPO компаний квазигоссектора, где был двойной листинг, придерживались действующего правила.
"Казатомпром", "КазМунайГаз" и "Эйр Астана" предлагали на местном организованном рынке простые акции, а международным инвесторам – депозитарные расписки. Причем сами эмитенты зачастую рассматривали IPO на зарубежных биржевых площадках более приоритетным направлением работы, т.к. традиционно считалось, что за границей есть платежеспособный спрос и ликвидность", – отметил он.
Однако мнение игроков и регулятора кардинально изменилось после размещения акций и ГДР "Эйр Астаны", подчеркнул эксперт. По его словам, в данном случае локальный спрос был сильно недооценен и не удовлетворен, тогда как усилия по маркетингу сделки на LSE не принесли ожидаемого наплыва вкладчиков. В результате цены на бумаги авиаперевозчика существенно снизились, и компания предприняла усилия по их обратному выкупу для поддержания их стоимости.
Как рассказал Тасмагамбетов, многие инвесторы полагают, что авиакомпания промахнулась с выбором аудитории.
"Для иностранных вкладчиков "Эйр Астана" оказалась очередной и не самой крупной сделкой в череде подобных на площадке LSE. Маловероятно, что большинство из них когда-либо бывали в Казахстане или пользовались услугами авиакомпании. Для таких игроков это просто еще один спекулятивный кейс из Центральной Азии, на котором можно быстро заработать и больше не возвращаться к этой истории", – пояснил он.
На фоне этого представитель АФК считает правильным будущим эмитентам таргетировать свои сделки и выстраивать маркетинг, сосредоточившись на стратегически правильном инвесторе. По его мнению, сейчас нужно отдавать приоритет местным игрокам и создавать для них новые возможности. Собеседник LS ожидает, что со временем рынок сможет поглотить все предлагаемые объемы бумаг.
"В свете происходящего вполне логично, что регулятор начинает закручивать гайки и, как мы думаем, будет постепенно усиливать давление на эмитентов. Поэтому на нынешнем этапе развития рынка формулировка о том, что компания обязана при выходе на IPO/SPO предложить на локальном организованном рынке от 20% до 50% от размещаемого объема, звучит обоснованно и приемлемо. В конце концов, нашей общей целью является развитие местного фондового рынка. А из опыта общения с представителями зарубежных институциональных инвесторов можно сделать вывод, что большинство из них вполне готовы работать и на локальных биржах. Но при условии, что мы обеспечим равенство условий доступа к рынку, верховенство права и защиту интересов акционеров, а экономическая деятельность самих эмитентов будет максимально подотчетной и прозрачной", – отметил Тасмагамбетов.
В целом собеседник LS считает, что регулирование необходимо настраивать комплексно и соблюдать баланс в отношении всех участников.
"Одним волевым решением касательно эмитентов имеющиеся проблемы не решить. Но это вполне логичный шаг. Возможно, для рынка было бы также разумно увидеть реальные попытки правительства сподвигнуть компании квазигоссектора к еще более масштабной приватизации: не 5-15% акций, а крупные пакеты, которые обеспечат стимул для прихода еще более широкого круга инвесторов", – добавил он.
Что касается доли размещения бумаг на KASE и AIX, то, по мнению эксперта, вернее было бы расставить правильные приоритеты по этим двум площадкам. Например, нацелить KASE на работу со всеми внутренними игроками (институциональными и индивидуальными). А из-за преимуществ юрисдикции МФЦА AIX следовало бы использовать, как площадку для международных листингов нацкомпаний.
"В этом случае можно более четко разграничить и регулировать все эти потоки инвесторов, обеспечить налоговое администрирование. При этом в части предоставляемых возможностей обе юрисдикции должны быть равны, чтобы, скажем, вкладчики-резиденты не чувствовали ущемления своих интересов из-за того, что им не доступен весь инструментарий МФЦА, а также не возникал арбитраж", – объяснил он.
Представитель АФК считает, что для стимулирования фондового рынка страны необходимо более четко обрисовать контуры отраслей и активов, которые останутся во владении государства на ближайшие 5-10 лет.
"Все остальное должно передаваться на приватизацию. Также важно учитывать и интересы инвесторов, т.к. без действенных механизмов стимулирования эта часть рынка тоже будет проседать в своем развитии. Очевидно, что первыми приходят на ум налоговые льготы. Однако между разными частями большого госмеханизма существует множество прямых и косвенных связей, отсылок, балансиров и противовесов. Любое существенное изменение в нем нарушает его хрупкий баланс и влечет экономические последствия. Приток ресурсов в одной части такой системы неизбежно вызывает отток в другой части. Здесь важно не навредить", – подчеркнул он.
В свою очередь председатель совета управляющих QAMS Ерканат Әбени отметил, что их ассоциация выступает против административно-принудительных методов развития рынков. На его взгляд, если эмитент сам по себе не интересен, то это никак не скажется на его ликвидности, вне зависимости от объемов размещения на внутренних площадках.
"Наоборот, чем больше таких регуляций, тем более непривлекательным становится наш рынок как для внутренних, так и для иностранных инвесторов. Но что действительно необходимо сделать, так это отдавать приоритет отечественным игрокам при листинге казахстанских компаний", – считает Әбени.
Эксперт напомнил, что при IPO "КазМунайГаза" QAMS уже предлагал сперва разместить акции на локальном рынке, и только потом выходить на зарубежный. Также при букинге в первую очередь удовлетворять спрос мелких инвесторов, затем крупные заявки от физлиц, и только потом – от институционалов.
"КазМунайГаз" разместились сначала на нашем рынке. Я считаю это одним из самых успешных IPO, и как антипример – листинг "Эйр Астаны", где приоритет был отдан иностранным вкладчикам. Конечно, здесь причины не только в методах и местах размещения, но все же несправедливо игнорировать интересы местных инвесторов", – отметил он.
По его мнению, локальный рынок может переварить как 50%, так и 100% объема бумаг, но при условии, что эмитент будет интересен.
"К тому же компании могут оценить свои силы и размещать лишь небольшую часть своих акций, а при высоком спросе выходить на SPO. Еще момент: за качественным эмитентом никто не мешает иностранным инвесторам прийти на наши рынки и покупать бумагу там", – добавил он.
Также представитель QAMS подчеркнул, что вывод бумаг на KASE и AIX должен зависеть от ликвидности на этих двух площадках, то есть следует размещать пропорционально больше там, где данное значение выше.
"Я согласен, что две биржи для нашей страны – очень много, что достаточно проведения размещений только на одной из них. Вроде решение этого вопроса ожидается в будущем, поскольку поставлена задача по их объединению. Хотя я бы разделил их по профилям деятельности, чтобы они не конкурировали за ликвидность", – резюмировал он.
Ранее глава АРРФР Мадина Абылкасымова заявила о том, что их ведомство также изучает вопрос запуска токенизированных ипотечных облигаций.
Напомним, что в сентябре 2023 года президент Касым-Жомарт Токаев поручил проработать вопрос объединения потенциала двух бирж под единым управлением. Однако позже работа в данном направлении была приостановлена.
.jpg)
