Национальный банк повысил базовую ставку до 16%. Не исключено, что главный банк до конца года вновь ее увеличит. О том, насколько реален данный сценарий, LS прокомментировали профучастники рынка.
Старший аналитик AERC Евгения Пак считает, что нынешнее изменение базовой ставки в первую очередь должно оказать влияние на объемы кредитования физлиц.
"С одной стороны, должно привести к повышению ставки по кредитам и, следовательно, к снижению спроса на кредиты со стороны физлиц – снижению объемов кредитования населения. И, с другой стороны, должно повлиять на сами потребительские настроения – сделать вклады в банках привлекательнее, чем потребление", – сказала аналитик.
В то же время она отмечает, что повышение ставки – это ключевой инструмент Нацбанка для снижения инфляции, которая достигла 17,7%, в условиях режима инфляционного таргетирования.
"Однако важно понимать, что существует лаг воздействия монетарной политики, то есть изменение ставки находит отражение на уровне инфляции не сразу, а с течением времени. И этот период сильно зависит от фискальной политики – насколько она не противоречит целям монетарного органа, насколько "свободен" процентный канал", – отметила Пак.
По ее словам, под "свободой" процентного канала подразумевается отсутствие ограничений на процентную ставку со стороны правительства. В качестве примера она сравнила инфляцию с пожаром, а процентный канал – со шлангом, который несет воду для его тушения.
"Фиксированные ставки по кредитам, устанавливаемые фискальным органом, – это как барьеры, которые частично перекрывают воду в данном канале, не позволяя ему спустить достаточный поток воды для тушения пожара. В итоге пожар разгорается еще сильнее. А увеличение государственных расходов в период высокой инфляции фактически можно сравнивать с подбрасыванием дополнительных дров в этот пожар", – пояснила она.
Также аналитик обратила внимание, что базовая ставка – это не только ориентир для ставок в банковской системе, но и информационный сигнал о готовности Нацбанка снижать инфляцию. Поэтому лаг воздействия монетарной политики, в том числе повышение ставки, зависит от доверия населения к политике регулятора.
"Если население доверяет политике центрального банка, то понимает, что инфляция будет в последующем снижаться, следовательно, паниковать и скупать прямо сейчас все в магазинах не стоит. Инфляционные ожидания снижаются, а вместе с ними снижается потребительский спрос. Чем выше уровень доверия населения к политике ЦБ, тем раньше опускаются инфляционные ожидания, тем быстрее повышение базовой ставки влияет на фактическую инфляцию", – добавила она.
На ее взгляд, среди казахстанцев сохраняется слабое доверие к действиям Нацбанка и непонимание работы процентного канала. Например, в сентябре население уже ожидало инфляцию на год вперед на уровне 16,5%.
"Иными словами, даже в следующем году население все еще ждет двузначной инфляции. Это может быть связано с тем, что у части казахстанцев сложилось ложное впечатление о том, что за инфляцию в Казахстане ответственны исключительно внешние факторы, а базовая ставка и внутренний спрос ни при чем. Но если бы это действительно было так, то мы бы увидели признаки замедления инфляция еще с августа этого года, когда началось замедление продовольственной инфляции в мире и в России – основном торговом партнере Казахстана. А национальная валюта становилась в августе-сентябре крепче к доллару: в частности, если среднемесячный курс USD/KZT составлял 476 в июле, то уже в августе был 474,7, а в сентябре – 475,6. Однако, как в августе, так и в сентябре, мы видели продолжающий рост уровня цен в Казахстане, несмотря на дезинфляционные внешние факторы. И поэтому списывать инфляцию исключительно на внешние факторы более нельзя, а потому повышение базовой ставки – своевременный и необходимый шаг. Но с момента ее изменения должно пройти время для замедления инфляции", – уточнила она.
По прогнозам аналитика, к концу 2022 года из-за декабрьских праздников увеличится спрос населения на услуги и товары, и тогда инфляция может сложиться на уровне полноценных 18% в годовом выражении. Собеседница LS ожидает и дальнейшего ужесточения со стороны регулятора. При этом процент роста базовой ставки будет зависеть от уровня инфляции, которая определится по итогам октября и ноября.
"Сейчас говорить о том, как сложится инфляция в ближайшие два месяца, сложно, так как факторы, внешние и внутренние, противоречивы. С одной стороны, внешние факторы пока складываются в пользу снижения инфляции, с другой стороны, внутренние факторы, в частности, рост цен на услуги внутри страны из-за переоценки роста спроса со стороны приехавших россиян, а также рост денежной массы в Казахстане складываются в пользу роста общего уровня цен в стране", – резюмировала Пак.
В свою очередь аналитик АФК Рамазан Досов отметил позитивные и негативные аспекты воздействия повышения ставки на страну. Основным плюсом станут улучшение привлекательности тенговых активов, снижение волатильности нацвалюты и инфляционных ожиданий. Среди минусов – замедление агрегированного спроса в экономике и потенциальное изменение ставок по некоторым бизнес-кредитам.
"Напомним, трансмиссия решений по базовой ставке на рынок кредитования ограничивается значительным по объему предоставления государственным финансированием по ставке ниже рыночной. Например, ставки по розничным кредитам пока не реагируют на изменение базовой ставки, что может быть обусловлено высокой долей льготных кредитов (например, треть займов физлиц приходится на ипотеку), снижением процентной маржи из-за высокой конкуренции на рынке за клиента", – сказал Досов.
По его мнению, повышения недостаточно для противодействия инфляции, и напомнил, что, несмотря на резкое повышение базовой ставки 24 февраля, рост потребительских цен продолжает расти и близится к психологической отметке в 20%.
"Как можно заметить, для эффективного и устойчивого противодействия инфляции важно предпринимать оперативные меры на стороне предложения по насыщению внутреннего рынка товарами и услугами, улучшения существующих дисбалансов в экономике (высокой импортозависомости, концентрации, слабой конкуренции, невысокой инвестпривлекательности несырьевого сектора)", – заявил он.
Аналитик АФК не исключает, что к концу этого года инфляция достигнет 20%.
"Последнее решение по базовой ставке в текущем году будет принято 5 декабря. Итог заседания будет во многом определяться ноябрьской динамикой по инфляции в стране, изменениями в инфляционных ожиданиях, совокупным спросом и общим состоянием экономики страны. Не исключено, что Нацбанк будет вынужден продолжить ужесточать ДКП при продолжении сильного роста инфляции", – заключил Досов.
Тем временем аналитик "Финама" Андрей Маслов на фоне повышения ставки прогнозирует замедление инфляции в следующем месяце.
"Скорее всего стоит говорить об инфляции ближе к 18,5-19,0%, так как текущее повышение ставки может привести к резкому замедлению роста цен. И вполне возможно, что за два месяца инфляция не дойдет до 20% и остановится около 18,5%", – сказал Маслов.
Он тоже поддержал мнение других профучастников о будущем решении Нацбанка. По его данным, будет менее значительное повышение на 0,5-0,75%. При этом увеличение ставки на 1,5% позволило бы замедлить темп инфляции в стране.
Ранее председатель Нацбанка Галымжан Пирматов заявил о намерении регулятора и дальше повышать ставку. Такое решение будет принято, если текущее ужесточение денежно-кредитной политики не поможет.
