Инвестиционная "Тройка Диалог Казахстан" ожидает возвращения казахстанских банков в поле зрения инвесторов на фоне улучшения обстановки в секторе и ожидаемого запуска списания плохих кредитов в третьем квартале этого года. Компания рекомендует покупать GDR Халык Банка, прогнозируя целевую цену на уровне $12,52 по сравнению с текущей $9, то есть потенциал роста составляет 39%. Тройка также рекомендует покупать GDR Казкоммерцбанка (ККБ) с целевой ценой на уровне $7,6 по сравнению с текущей ценой $5,65, то есть потенциал роста составляет 35%. Ниже можно ознакомиться с пресс-релизом Тройки. *** КАЗАХСТАН. БАНКИ. ЕЖЕМЕСЯЧНЫЙ ОБЗОР. ИЮЛЬ 2011 - ДИНАМИКА ДАННЫХ УЛУЧШАЕТСЯ Учитывая улучшение обстановки в секторе и ожидаемый запуск механизма списания плохих кредитов в 3К11, мы ожидаем возвращения казахстанских банков в поле зрения рынка, особенно с учетом их увеличенных дисконтов к банкам EMEA по коэффициенту "цена / капитал 2012о" (21% у Халык Банка и 56% у Казкоммерцбанка) после отставания в цене с начала года. Тенденции в секторе становятся оптимистичнее. Данные за май, представленные в июне, указывают на сохранение положительных тенденций февраля - апреля. Публичные банки были настроены оптимистичнее в ходе телефонных конференций по результатам 1К11 по МСФО, но прогнозы на весь год не меняли. В мае рост кредитов продолжился (четвертый месяц подряд) и составил 0,5% (1,8% с начала года), в основном за счет более доходных розничных кредитов (рост на 1,2% с уровня апреля и на 1,9% с начала года), что поддержало чистую процентную маржу (рост на 6 б. п. до 4,5%). Маржу также поддержали корпоративные кредиты: в мае их объем вырос на 0,3% с уровня апреля (+1,8% с начала года), а также процентные ставки (+20-30 б. п.). В целом банки ощущают меньшее давление на ставки по кредитам, чем в 2010 году (когда ставки понизились на 130-160 б. п.), и ожидают сохранения чистой процентной маржи за счет дальнейшего понижения ставок по депозитам. Тем не менее рост кредитов с начала года остается слабым (1,8%), и мы не предвидим существенного роста в текущем году (прогноз - около 5%). При этом доход на средний капитал, вероятно, будет ограничен (3% за 5М11) за счет отчислений в резервы от "хороших" банков (2,7%), которые по-прежнему проявляют осторожность. Халык Банк: оптимистичные перспективы на 2П11. Рост кредитов замедлился в мае (0,1% с уровня апреля, 2,2% с начала года), но должен ускориться в 2П11. Вкупе с ожидающимся дальнейшим снижением стоимости депозитов это поддержит чистую процентную маржу (наш прогноз на 2011 год - 4,9% по сравнению с 4,3% в 1К11). Хотя в июле-августе возможно затишье, 3К11 должен принести больше позитива, в том числе ускоренный рост кредитования и более точные прогнозы списаний (в худшем случае это будет иметь нулевой эффект на отчет о прибылях и убытках). С учетом оптимистичных перспектив 2П11 мы считаем бумаги Халык Банка привлекательной ставкой на восстановление сектора при текущих коэффициентах "цена / капитал 2012о" в 1,1 и "цена / прибыль 2012о" в 7,5. Казкоммерцбанк: риски меньше, акции дешевы. Нефункционирующие и реструктурированные кредиты банка (47% против 35% у Халык Банка), вероятно, достигли максимума, и восстановление чистой процентной марже (2,9% в 1К11) будет в основном зависеть от постепенного улучшения качества активов. Мы не видим существенных краткосрочных катализаторов для акций Казкоммерцбанка, но на фоне улучшения макроэкономической обстановки и постепенного восстановления сектора недвижимости (цены выросли на 8% с уровня годичной давности, объемы сделок - на 19%) риски, подразумеваемые текущей рыночной ценой, представляются завышенными (коэффициент "цена / капитал 2012о" у Казкоммерцбанка равен 0,6).