Нефть в 2013 году: Сорт Brent будет торговаться в ценовом диапазоне $90-$125 за баррель
На протяжении последних двух лет нефть сорта Brent, несмотря на завышенный градус неопределенности в мире, торговалась в относительно стабильном торговом диапазоне, особенно если сравнить с предыдущими годами, известными резкими взлетами и падениями. Мы ожидаем, что в 2013 году такая стабильность в торговле сохранится, поскольку в настоящий момент на нефть Brent с разных сторон давят одинаково важные факторы. Принимая во внимание совокупность этих факторов, в ближайшую пару лет цена будет колебаться в промежутке между $90 и $125 за баррель. За эти последние два года нефть сорта Brent стала мировым эталоном для большей части всех физических сделок с нефтью, а также наиболее предпочтительным нефтяным инструментом в инвестиционных портфелях. Совсем недавно было объявлено об увеличении процентной доли нефти Brent в портфелях двух самых популярных сырьевых индексов в мире ‒ S&P GSCI и DJ-UBS – в 2013 году. Это еще больше подорвет положение нефти сорта WTI, которая, хотя и занимает по-прежнему наибольшую долю в портфеле, по сравнению с предыдущими годами существенно ее подрастеряла. Стремительный рост цен на нефть Brent в 2010 и 2011 годах был главным образом вызван разного рода страхами из-за перебоев с поставками, связанных, в особенности, с гражданской войной в Ливии в начале 2011 года и введением санкций в отношении Ирана из-за неясного статуса ее ядерной программы в начале 2012 года. Дополнительную поддержку ценам оказали незначительные сбои в нефтедобыче в Судане, Нигерии, Сирии и Северном море. На фоне всех этих страхов из-за дефицита предложения мировая экономика продолжала развиваться, демонстрируя относительно медленные темпы роста, в результате чего общий мировой спрос на нефть вырос совсем незначительно. Иногда волнения о рецессии, которая уже бушует в Европе и других странах, пересиливали вышеупомянутые проблемы с поставками, и тогда цена немного (и лишь несколько раз довольно сильно) корректировалась вниз. В итоге, средняя цена на нефть Brent на протяжении последних двух лет оставалась практически неизменной: в 2011 году она составила $110,75, а в 2012 году – $111,70 за баррель (на сегоднящний день). На приведенном ниже графике изображено распределение объемов торговли по контракту с ближайшим месяцем поставки, начиная с января 2011 года. Нет ничего удивительного в том, что результат хорошо согласуется с показателями наблюдения за динамикой средней цены. Около девяти процентов всех объемов за последние два года были проторгованы в промежутке между $110 и $111, в то время как 54% объемов пришлись на узкий $9 диапазон между $106 и $115. Как видно из графика, нисходящая кривая гораздо длиннее восходящей. Это, помимо прочего можно объяснить присутствием на рынке спекулятивных инвесторов, таких как хедж-фонды и трейдеры. Спекулятивные трейдеры реагируют на рыночные движения добавлением или сокращением экспозиции, и за двумя скачками цены на нефть (видно на вышеприведенном графике) следуют одна небольшая и одна сильная коррекция – это свидетельствует о том, что трейдеры были вынуждены уменьшить убыточные позиции. В такие периоды ликвидации длинных позиций мы часто обнаруживаем, что движение заходит намного дальше, чем должно было быть при имеющихся фундаментальных обстоятельствах. Теперь, когда мы определили два главных фактора движения цены на нефть, а именно геополитические волнения и спекулятивные инвестиции, давайте посмотрим на некоторые другие причины, почему мы считаем, что цена на нефть будет держаться в узком диапазоне в ближайшем будущем.
Рост цен заставил Саудовскую Аравию увеличить добычу
В начале 2012 года, когда цена на нефть Brent была завышена, мы часто слышали от министра нефтяной промышленности Саудовской Аравии Аль-Наими заявления, призванные оказать давление на цену на нефть. Поскольку это королевство является крупнейшей нефтедобывающей страной в мире и единственной страной с доступными резервными мощностями, мир прислушивается к его словам. После введения эмбарго на иранскую нефть страна увеличила добычу до 10 миллионов баррелей в сутки, чтобы исполнить свое намерение помочь снизить цену на нефть до 100 долларов за баррель – уровня приемлемого как для поставщика, так и для покупателя. Учитывая хрупкое состояние мировой экономики, высокие цены на нефть препятствуют росту, а значит, и ограничивают спрос.
Распечатка Стратегического нефтяного резерва (СНР)
Когда в условиях геополитической нестабильности цены растут, страны ОЭСР могут вмешаться, выбросив на рынок определенные объемы нефти и нефтепродуктов из Стратегического резерва, чтобы стабилизировать ситуацию. Члены Международного энергетического агентства обязаны держать аварийный запас нефти, который мог бы компенсировать импорт на срок до 90 дней. Поскольку самым крупным потребителем нефти в мире являются США, их СНР, по данным Министерства энергетики, в настоящий момент равен почти 700 миллионам баррелей. Хотя объемы, высвобожденные в июне 2011 года в связи с тем, что рынок лишился поставок из Ливии, не могли существенным образом повлиять на ситуацию в более отдаленном будущем, самой угрозы распечатки запасов иногда оказывается достаточно для того, чтобы отпугнуть спекулятивных инвесторов от слишком активного участия, а значит, предотвратить дальнейший рост цен.
Стремительный подъем нефтедобычи в США
За пределами стран ОЭСР наибольшие объемы добычи в 2013 году будут давать сланцевые месторождения в США. Подъем в этом секторе уже привел к резкому сокращению чистого импорта нефти за последние пять лет. Управление энергетической информации США (EIA) в своем ежегодном прогнозе энергетики на 2013 год заявило, что "появление и постоянное усовершенствование передовых технологий добычи нефти способствовало росту ожидаемого внутреннего предложения". По прогнозам специалистов, к 2019 году суточная норма добычи достигнет 7,5 миллиона баррелей. Благодаря такой смене парадигмы на мировых нефтяных рынках в течение ближайшего десятилетия США, по прогнозу Международного энергетического агентства, могут обойти Саудовскую Аравию по объемам добычи. Такой подъем позволит увеличить резервный запас между спросом и доступным предложением, а значит, поможет снизить риск скачка цен в случае каких-либо перебоев с поставками.
Для добычи сланцевой нефти нужны высокие цены
Как мы уже знаем из прошлого опыта, лучшим лекарством для высоких цен являются высокие цены. Такой рецепт действует и в обратном направлении. Низкие цены на природный газ в США в первые месяцы 2012 года привели к тому, что электрогенерирующие компании стали переходить с угля на газ, что, в конечном итоге, способствовало снижению цены до более приемлемого с производственной точки зрения уровня. В какой-то момент цена опустилась так низко, что затраты на использование этой новой технологии добычи стали превышать доходы, и если бы такая ситуация сохранилась, то добычу пришлось бы ограничить. То же самое относится и к сланцевой нефти, цена добычи которой на таком раннем этапе все еще кусается. Только при цене выше $100 за баррель, которая держится на протяжении последних нескольких лет, эти инновационные методы добычи стали приносить экономическую выгоду. До тех пор пока технологии добычи не будут усовершенствованы таким образом, чтобы можно было снизить себестоимость добычи, для поддержания прибыльности цена должна оставаться выше $70 за баррель по нефти WTI и $90 за баррель по нефти Brent.
Нефтедобытчикам нужны высокие цены, чтобы сводить бюджет
После "арабской весны" в 2011 году и распространившихся беспорядков на Ближнем Востоке многие правительства стран ОПЕК значительно увеличили государственные бюджеты, чтобы справиться с возможными социально-экономическими проблемами. Поскольку главным источником доходов для многих из этих стран является прибыль от продажи нефти, цена нефти, которая позволяла бы им выходить на уровень безубыточности и сводить бюджет, тогда существенно возросла и, скорее всего, продолжит расти в 2013 году. В Саудовской Аравии такая цена безубыточности, по оценкам, составит около $80 за баррель, а в других странах, таких как Нигерия и Россия, которая не является членом ОПЕК, она будет ближе к $100. Из этого следует, что падение цены существенно ниже 90 долларов для них недопустимо, и они будут защищать эти уровни за счет сокращения объемов добычи.
Вывод
Хотя мировые цены на нефть по-прежнему подвержены резким колебаниям, главным образом в сторону повышения из-за перебоев с поставками, благодаря недавним изменениям в методах добычи положение на рынке должно улучшиться и стать более стабильным по сравнению с предыдущими годами. Проблема пика в добыче нефти никуда не исчезла, но, по крайней мере, она была отложена на несколько лет. Это даст миру возможность усовершенствовать способы добычи при помощи новых технологий. Результатом станет увеличение спроса на газ, а уж газа в мире предостаточно. Между тем, автомобильная промышленность продолжит повышать эффективность двигателей, что уже начинает сказываться на потреблении бензина в США. В отрасли действительно происходит смена парадигмы – парадигмы, которая, как нам кажется, окажет самое что ни на есть благоприятное воздействие на экономический рост и рынки в ближайшие десять лет. К тому же, дополнительным бонусом к этому станет снижение углеродного следа. Мы ожидаем, что в 2013 году цена на нефть сорта Brent будет колебаться в диапазоне между $90 и $125, а средняя цена составит $111.
Источник: Saxo Bank
