В Казахстане растет инфляция, а реальные доходы населения сокращаются. Старший аналитик департамента прикладных исследований AERC Евгения Пак оценила для LS, насколько ситуация критична для страны.
При этом Пак напомнила о снижении реальных доходов населения в месячном выражении уже в мае этого года. В июле этот показатель упал на 1,5% по сравнению с июнем. При этом в годовом выражении динамика все еще положительная.
"Важно понимать, что влияние инфляции – неравномерное на экономических агентов. Инфляция всегда бьет по категории населения с низкими доходами сильнее, чем по тем, у кого доход выше. При этом высокая инфляция традиционно увеличивает разрыв между богатыми и бедными, поскольку для богатых она означает и рост стоимости имеющихся в их собственности активов (жилой недвижимости, автомобилей и т. п.), поэтому номинально они становятся богаче, а для социально уязвимых слоев населения инфляция это в первую очередь удорожание жизни, так как активов в собственности у такой категории населения практически нет", – отметила собеседница.
Евгения Пак обратила внимание, что недавно МВФ опубликовал прогноз, согласно которому инфляция в Казахстане к концу 2022 года замедлится. Там также ожидают, что в декабре этот показатель сложится на уровне 16,4% по сравнению с декабрем 2021 года, при этом в среднем за 2022 год составит 14%. Тогда как сам Нацбанк в своем последнем докладе прогнозирует пик инфляции только в феврале 2023 года.
"Однозначно сказать, как будет изменяться инфляция, сейчас сложно вследствие быстро меняющихся внешних обстоятельств. К примеру, еще месяц назад сложно было представить начало мобилизации в России и потому резкое удорожание аренды жилья в Казахстане", – сказала эксперт.
Говоря о мерах, которые помогут снизить ключевой экономический показатель, Пак считает, что правительству необходимо ввести бюджетные правила, которые сократили бы государственные расходы и трансферты из Нацфонда. Вместе с тем Нацбанку нужно прибегнуть к инфляционному таргетированию, так как изменение базовой ставки влияет через ожидания экономических агентов.
"При инфляции в 17,7% в годовом выражении на первый план выходит необходимость координации фискальной политики правительства и монетарной политики Нацбанка. На данный момент фискальная политика Казахстана является стимулирующей (растут государственные расходы), а монетарная – сдерживающей. Такое несоответствие направлений двух макроэкономических политик в итоге снижает эффективность обоих. Координация на данный момент требует введения бюджетного правила, которое бы разумно ограничило государственные расходы и трансферты из Нацфонда", – говорит она.
Как отмечает Пак, в последние месяцы Нацбанк дает "двоякие сигналы" о своих решениях по базовой ставке. В результате аналитикам сложно предположить дальнейшие действия фининститута.
"Со стороны центрального банка требуется четкий сигнал о нацеленности на снижение инфляции, потому что инфляционное таргетирование – это в первую очередь политика четких сигналов для рынка. Ведь базовая ставка влияет не только напрямую, но и через ожидания экономических агентов. В условиях, когда позиция монетарного органа нечеткая, инфляционные ожидания экономагентов при прочих равных растут. И, на мой взгляд, в последние месяцы Нацбанк стал плохо справляться именно с сигнальной работой: если ранее аналитики могли предположить дальнейшие решения Нацбанка по базовой ставке, ориентируясь на высказанную монетарным органом позицию, то сейчас он дает двоякие сигналы", – выразила мнение аналитик.
Представитель AERC предполагает, что не стоит ожидать снижения базовой ставки, но не исключет, что она сохранится на текущем уровне.
"В итоге неясно, будет ли на предстоящем заседании все-таки повышение базовой ставки или ее сохранение. Не имея уверенности в готовности Нацбанка снижать инфляцию продолжающимся ужесточением денежно-кредитной политики, инфляционные ожидания разгоняются. И чем сильнее главный банк уклоняется от выражения четкой позиции в отношении инфляции и готовности бороться с ней, тем очевиднее становится фискальное доминирование в нашей экономике. Под фискальным доминированием, упрощенно говоря, понимается ситуация, когда цели фискального органа (экономический рост) ставятся в приоритет над целями монетарного органа (снижение инфляции)", – объяснила Пак.
Она добавила, что сейчас экономический рост страны обеспечивается за счет увеличения государственных расходов и, как следствие, растущим госдолгом и трансфертами из Нацфонда.
Пак также обратила внимание на влияние инфляции на пенсионные накопления казахстанцев. На 1 сентября 2022 года инвестиционная доходность портфеля ЕНПФ составила 9,8% годовых. При этом доход по долговым инструментам, номинированным в тенге, оказался выше – в среднем 11,3%.
"Если брать в расчет годовую доходность тенговых активов и инфляцию по итогам августа (16,1% в годовом выражении), то реальная доходность пенсионного фонда оказалась отрицательной – на уровне -4,8%. Но следует отметить, что при инфляции в годовом выражении в 16-18% в целом невозможно выйти на положительную реальную доходность портфеля без рисков. Другими словами, доходность на уровне нашей текущей инфляции в годовом выражении могут обеспечить только рискованные активы", – уточнила она.
В итоге у ЕНПФ, по ее словам, наступает дилемма: важно обеспечить сохранность активов в целом и при этом важно приумножить их в реальном выражении, то есть обеспечить доходность выше инфляции.
"Обе эти задачи решить одновременно не получится. Иными словами, проблема кроется не столько в организационной структуре ЕНПФ или его инвестиционной политике, а именно в высокой инфляции. И решать необходимо конкретно проблему инфляции, а не пытаться нивелировать ее нерыночными способами", – подчеркнула Пак.
Между тем она не исключает рисков среди казахстанцев, стремящихся увеличить доходы легким способом.
"Учитывая, что сейчас ставка по депозитам ниже инфляции, рискованное в отношении финансов поведение экономических агентов вполне ожидаемо. Именно поэтому повышение базовой ставки к уровню инфляции сейчас так важно. Это снизит риски широкого распространения среди сберегателей финансовых пирамид и других рискованных методов приумножения средств и даст сигнал экономическим агентам в целом о нацеленности Нацбанка по-прежнему бороться с инфляцией", – резюмировала собеседница LS.
