Казахстанский финансовый сектор в ноябре получил большую порцию позитивных сигналов со стороны Национального банка, а точнее, его главы Григория Марченко, к которому традиционно прислушиваются не только профессиональные участники рынка, но и население. Главной рыночной тенденцией является возвращение ожиданий укрепления [ревальвации] курса тенге к доллару США. А это несет в себе ряд важных последствий для всего рынка. И, прежде всего, речь идет о возвращении интереса инвесторов к инструментам, номинированным в тенге, включая депозиты и ценные бумаги. Если брать в расчет период с 2000 года, то наибольший отрезок времени тенге укреплялся к доллару США. При этом устойчивый ревальвационный тренд наблюдался с января 2003 года до июля 2008 года. Конечно, и в этом промежутке были периоды краткосрочного падения курса тенге, как это, например, происходило с августа по декабрь 2006 года. Однако если посмотреть на график средневзвешенного курса тенге на торгах KASE, отчетливо виден общий шестилетний тренд укрепления национальной валюты к доллару. Кстати, исторический минимум курса был зафиксирован в конце 2002-начале 2003 гг. на отметке 156,29/$. То есть одномоментная, шоковая девальвация в феврале текущего года не отбросила нацвалюту ниже указанной планки. И вероятнее всего, если бы динамика мировых цен на нефть и металлы не была такой благоприятной, как сейчас, то риторика Нацбанка была бы другой, и курс тенге обновил бы исторический минимум после февраля 2010 года. Однако этого не произошло. Поэтому Г. Марченко, который обычно неохотно комментирует валютный курс, в этот раз проявил инициативу и сделал несколько ревальвационных заявлений, которые рынок однозначно воспринял как рекомендацию главного финансового гуру Казахстана: продавать доллары. Тенге к американской валюте начал неуклонно укрепляться с 10 ноября - сразу после известного заявления главы Нацбанка. Его средневзвешенный курс на бирже уже в тот день вырос на 0,12 тенге к результатам предыдущего торгового дня - до 150,78/$, преодолев затем за две недели отметку 149/$. Г. Марченко даже признался на пресс-конференции 18 ноября, что регулятор вынужден был купить за шесть предшествующих рабочих дней на бирже около $2 млрд с тем, чтобы не допустить неконтролируемого роста тенге. При этом, судя по заявлениям главы Нацбанка, нынешний валютный коридор 150/$ плюс-минус 5 тенге сохранится до 5 февраля следующего года, а затем коридор может быть расширен, причем опять же в сторону удорожания тенге. Разворот курса тенге пока никак не сказался на интересе нерезидентов к казахстанскому фондовому рынку, который «прицепом» следует за котировками акций отечественных эмитентов на зарубежных площадках, прежде всего, Лондонской фондовой биржи. Индекс KASE, отражающий сейчас изменение цен акций семи компаний, хотя и вырос в сравнении с началом года более чем в два раза, закрывшись 25 ноября на отметке 1821,80 пункта, все же идет вверх на малых объемах. В ноябре объемы торговли акциями на площадке редко превышали $1 млн, свидетельствуя о том, что рынок по-прежнему растет на локальных деньгах. Индексу KASE пока далеко до исторического максимума, зафиксированного в июле 2007 года на уровне 2876,17 пункта. Однако и трехлетний минимум в 576,89 пункта, достигнутый в феврале текущего года, уже далеко позади. О том, что несет в себе изменение валютного тренда для финансового сектора, и насколько он может быть продолжительным, LS попросил прокомментировать директора департамента управления активами АО «Тройка Диалог Казахстан» Евгения Попова. - Что означают последние заявления Нацбанка в отношении курса тенге? - Нацбанк сейчас начинает возвращаться к прежней стратегии и отходит от жесткого удержания национальной валюты, но при этом продолжает политику сглаживания и недопущения сильных скачков и атак на национальную валюту. Во время кризиса другого выхода у Нацбанка не было. Если бы он допустил спекуляции на валютном рынке, то ему пришлось бы потратить гораздо больше резервов, чем это было сделано. Сейчас наступил период стабилизации, и Нацбанк начинает постепенно отказываться от тех мер, которые были введены в период кризиса. Ярким примером служит неоднократное снижение ставки рефинансирования. Можно предположить, что и другие ключевые значения постепенно вернутся к докризисному уровню. В настоящее время уже идет обратное давление на тенге со стороны других валют сырьевых экономик. Посмотрите на российский рубль, который с максимумов текущего года укрепился достаточно сильно - до 28/$. Когда наступает стабилизация, возвращается интерес к развивающимся рынкам. В этих условиях игроки ищут идеи, на которых можно заработать. Одной из таких возможностей является заработок на разнице процентных ставок. Доходность по активам в национальной валюте сегодня в разы превышает доходность валютных вложений. Все это оказывает определенное давление на тенге. Поэтому, с одной стороны, Национальный банк заявляет о возможности постепенного укрепления национальной валюты к доллару США. С другой стороны, валютный коридор остается, и Нацбанк оставляет за собой право регулировать курс тенге в ту или иную сторону. Никто не может с уверенностью сказать, что кризис закончился, и теперь мы будем наблюдать только рост. - То есть турбулентность на мировые рынки может вернуться? - Турбулентность может вернуться, потому что не все так хорошо не только в глобальной экономике. - С 2003 года вплоть до осени 2008 года наблюдался устойчивый ревальвационный тренд курса тенге. То, что сейчас происходит на нашем валютном рынке, - это краткосрочный, временный заплыв тенге в сторону укрепления либо новый ревальвационный тренд? - На сегодняшний день валюты всех стран с сырьевой экономикой начали укрепляться. У нас наблюдается точно такая же тенденция. Если экономика начнет восстанавливаться, нефть продолжит дорожать, Казахстан продолжит привлекать достаточно много иностранных инвестиций, отечественные банки выйдут на внешние рынки заимствования, то мы будем наблюдать значительный приток иностранной валюты. Естественно, это не может не оказать влияние на стоимость национальной валюты. Но не нужно забывать, что эти тренды имеют свойство начинаться и заканчиваться. Насколько нынешний тренд укрепления тенге будет продолжительным и долгосрочным, зависит от многих факторов. Например, если завтра мы увидим значительное падение ВВП Китая или гиперинфляцию в долларе, я не думаю, что тренд укрепления тенге будет продолжаться. Пока краткосрочно, в условиях той стабилизации и тех денег, которые сейчас есть и будут поступать в экономику, тренд обозначен: тенге укрепится до определенного уровня. - Как Вы считаете, «потолок» укрепления тенге к апрелю-маю 2010 года может составить 135/$? - Делать столь долгосрочный прогноз достаточно трудно. Я думаю, что в краткосрочном периоде курс тенге будет находиться в районе 148-149/$. Вполне возможно, что после этого тенге к доллару еще немного укрепится. Не исключаю и того, что к уровню 135-140/$ мы можем прийти в течение 2010 года. Российский рубль, как известно, девальвировал сильнее, чем тенге, но затем отыграл часть падения. Сейчас мы находимся в балансе с Россией, и я думаю, что этот баланс сохранится и в дальнейшем. - Ревальвация тенге ведь благоприятна для финансового сектора Казахстана? Первое: граждане будут склонны к накоплению на тенговых депозитах в банках, а не в долларовых «кубышках». Второе: несколько уменьшится бремя выплат по кредитам банков со стороны населения и предприятий, поскольку большая часть займов привязана к доллару; а это может несколько улучшить ситуацию с ссудными портфелями банков и просрочкой по кредитам. Третье: появляется интерес нерезидентов к тенговым инструментам, что также благоприятно скажется на финансовом секторе страны. Я уже не говорю о неуклонном росте в такой ситуации золотовалютных резервов Казахстана и, как следствие, возможных позитивных рейтинговых действиях со стороны международных рейтинговых агентств в отношении, как суверенного кредитного рейтинга, так и рейтингов корпоративных эмитентов. - Да, действительно, в последнее время мы наблюдаем хороший спрос на тенговые инструменты. Цены на облигации локальных эмитентов за последние два месяца очень сильно подросли. Сейчас казахстанские инвесторы меньше смотрят на валютные инструменты, а некоторые из них сокращают валютные позиции. Но надо заметить, что произошла активизация и иностранных игроков, которые также ищут идеи в локальной валюте. Это происходит не только у нас, но и в России. В настоящее время игроки делают ставку на укрепление валют развивающихся стран. Что касается нашей финансовой системы, то, однозначно, для нее укрепление тенге – это позитив. На этом фоне акции наших банков продолжили ралли. И это яркое тому подтверждение. - Вы не ожидаете возвращения интереса нерезидентов к казахстанскому фондовому рынку уже в первом или втором полугодии следующего года. Если вспомнить 2006 год – год бума IPO наших эмитентов на зарубежных площадках, тогда много счетов нерезидентов открывалось в Казахстане для торговли в тенговых бумагах. - Постепенно возвращается интерес в целом не только к Казахстану, а и ко всем развивающимся рынкам. Возвращение инвесторов на локальный рынок будет. Вопрос - когда? Некоторые инвесторы уже вернулись через международные рынки и присутствуют в казахстанских активах, в тех же GDR или евробондах наших эмитентов. Заход нерезидентов непосредственно в локальные тенговые бумаги, наверное, пока не будет массовым. Но со временем, по мере решения проблем в финансовой системе, когда успокоится глобальный рынок, ситуация поменяется, и, вполне возможно, внешние инвесторы захотят присутствовать непосредственно на нашем локальном рынке. А интерес иностранных инвесторов к активам, номинированным в тенге, уже заметен.