ИК «Тройка Диалог Казахстан» публикует обзор касательно квартальных результатов РД «КМГ».  Приводим обзор полностью: РД "КазМунайГаз" (КМГ) наконец-то показала очень высокие квартальные результаты, показав рост EBITDA до $745 млн. в 1К12, на 18% от уровня годичной давности, несмотря на падение добычи нефти почти на 9%. Мнение Тройки Диалог. Результаты компании существенно превзошли наши ожидания по всем статьям. К тому же она показала чуть более высокую выручку на фоне увеличения дохода от ассоциированных компаний. Особенно приятно отметить свободные денежные потоки от продажи нефти старых месторождений, достигшие $376 млн. Лишь трижды после публичного размещения компания добивалась более высокого результата. Это рекордно высокий уровень за период с 2009 года, когда правительство Казахстана ввело новые ставки налога, и он приблизительно соответствует результату за весь прошлый год. Справедливости ради следует отметить, что низкий объем инвестиций ($81 млн.)вряд ли удастся сохранить и дальше, но дивиденды, причитающиеся от КазГерМуная и ПетроКазахстана, компенсируют предстоящее снижение свободных денежных потоков со старых месторождений. Денежная позиция компании составляет $5,2 млрд., что дает оценку стоимости предприятия в $3,2 млрд. После столь удачного квартала мы повысим прогноз EBITDA на 2012 год на 5-6% до $2,5 млрд. Но даже после этого он может оказаться консервативным с учетом текущих цен на нефть и, мы надеемся, некоторого восстановления добычи. Как отмечалось в апрельском выпуске обзора нефтегазового сектора, сложившаяся ситуация, при которой РД КМГ имеет высокие свободные денежные потоки при сокращающейся базе активов, а НК КМГ наращивает долг и портфель проектов, не может сохраняться долго. То есть инвестиционная привлекательность РД КМГ становится все более зависимой от двух факторов, роль которых проявится к середине следующего года. Приобретение очередных облигаций у НК КМГ снизит инвестиционную привлекательность РД КМГ, тогда как выплата высоких дивидендов или получение активов, наоборот, повысит. Мы не можем сказать, какой из двух вариантов будет реализован, но рефинансирование облигаций или выплата чрезмерно высоких дивидендов представляются нам менее, тогда как ускоренная передача активов - более вероятным развитием событий.