- Слабая инвестиционная активность на казахстанском фондовом рынке в 2010 году очевидна. Что необходимо сделать, чтобы оживить локал в 2011 году? Какие проблемы являются фундаментальными на пути его развития?
Евгений ПОПОВ, директор департамента управления активами "Тройка Диалог Казахстан"
- В целом 2010 год стал еще одним годом восстановления после сильнейшего кризиса 2008 года. Очевидно, что развивающиеся рынки пострадали от кризиса гораздо сильнее. Но, как мы видим, восстановление происходит достаточно быстро.В период кризиса с рынка ушли многие инвесторы, в том числе и иностранные. Кроме этого, активность эмитентов также была нулевой. Но уже во второй половине 2010 года мы видим частичное возвращение инвесторов и возобновление активности эмитентов.
На мой взгляд, именно 2011 год для локального рынка может стать одним из самых удачных. Если посмотреть со стороны инвесторов, то об этом говорят несколько факторов. Во-первых, накоплена достаточно большая ликвидность у институциональных инвесторов, во-вторых, заканчивается реструктуризация/списание проблемных активов в инвестиционных портфелях, и, в-третьих, происходит возврат иностранных инвесторов на локальный рынок.С другой стороны, мы отмечаем желание эмитентов выходить на рынок капитала, предполагаемое проведение IPO национальных компаний, появление качественных иностранных эмитентов на локальных рынках, выпуск облигаций эмитентов второго и третьего эшелонов под гарантию качественных эмитентов или институтов развития.Естественно, достаточно трудно будет реализовать сложившийся потенциал без каких-либо фундаментальных изменений.
Лейла КУЛЬБАЕВА, вице-президент, департамент аналитических исследований Visor Capital
- Слабая инвестиционная активность на KASE в 2010 году лишь отражает низкий аппетит рынка к риску. После кризиса 2008-2009 года инвесторы, как институциональные, так и индивидуальные, пока не решаются активно действовать на рынке.Мы думаем, что местный рынок будет привлекательнее в 2011 году, поскольку глобальная экономика восстанавливается, и индустриальное производство растет, как у наших ключевых соседей (Китай), так и внутри Казахстана.Поскольку такой рост требует фондирования, и многие эмитенты принимают участие в этом росте, мы ожидаем большей активности в следующем году.
Дамир БАБАНАЗАРОВ, управляющий активами "БТА Секьюритис"
- На мой взгляд, проблемы давно всем известны: малое количество перспективных инструментов инвестирования, сильное государственное регулирование, законодательные препоны для зарубежных инвестиционных компаний, слабая корпоративная культура.Оживить рынок помогут заверения монетарных и политических властей о перспективах либерализации рынка, рассмотрение и введение налоговых послаблений для иностранных инвесторов, выведение новых эмитентов.
В принципе, фондовый рынок Казахстана сталкивается со всеми проблемами, с которым сталкивались в истории и развитые рынки: от госрегулирования и решающей роли государства мы медленно продвинемся к рыночным механизмам, но требуется длительное время и открытость для инноваций.
Мурат АКИНОВ, управляющий активами "Сентрас Секьюритиз"
- Одной из важных проблем для развития фондового рынка Казахстана, на мой взгляд, является проблема корпоративного управления и инвестиционная грамотность населения. У нас в стране только началась формироваться культура корпоративного управления, но пока еще предстоит долго поработать над этим вопросом.Необходимо уделить внимание вопросам повышения инвестиционной культуры населения и законодательным аспектам, поскольку существует прямая взаимосвязь между степенью защищенности прав инвесторов и масштабами развития фондового рынка.
- Нуждается ли накопительная пенсионная система Казахстана в реформах? Если да, то, в каких?
Мурат АКИНОВ, управляющий активами "Сентрас Секьюритиз"
- На сегодняшний день инвестиционная стратегия накопительных пенсионных фондов жестко зарегулирована пруденциальными нормативами. В кризисный период для защиты пенсионной системы государством резко были повышены требования к качеству инвестиционного портфеля пенсионных фондов, чтобы защитить пенсионные сбережения населения от инструментов ненадежных эмитентов.На текущий момент управляющему пенсионным фондом сложно найти инструменты, которые соответствовали бы пруденциальным нормативам АФН и приносили бы хорошую доходность.Количество корпоративных ценных бумаг на казахстанском фондовом рынке, входящих полностью в состав высоколиквидных активов, согласно пруденциальным нормативам, ограничено. Это в основном долговые ценные бумаги национальных компаний и "голубых фишек", а их раз-два и обчелся.
Если посмотрите текущие ставки по РЕПО под ГЦБ, то они находятся в районе 0,1%-0,7% на срок 1-2 недели. То есть пенсионным фондам приходится в связи с высокими законодательными требованиями к эмитентам покупать в основном государственные ценные бумаги, доходность которых значительна ниже уровня инфляции, или размещать свободные деньги в РЕПО под ГЦБ под низкие ставки.
В таких условиях пенсионным фондам будет сложно показать доходность выше инфляции.Многим компаниям корпоративного сектора сложно выйти с новыми выпусками долговых ценных бумаг, так как не все из них могут получить высокий рейтинг от рейтинговых агентств S&P, Moody’s и Fitch, чтобы выпускаемые ими бумаги соответствовали пруденциальным нормативам.Одной из проблем также является дороговизна получения рейтинга от международных рейтинговых агентств для эмитента, который выходит на рынок с небольшим объемом выпуска.Возможность внесения в пруденциальные нормативы изменений, которые позволили бы учитывать в качестве высоколиквидных активов ценные бумаги, получившие высокий рейтинг от казахстанских рейтинговых агентств, было бы гибким решением, как для эмитентов, так и для институциональных инвесторов, которые в свою очередь смогли бы получить инструмент с хорошей доходностью.
Это увеличило бы заинтересованность компаний среднего эшелона с хорошим финансовым положением привлекать капитал через выпуск долговых ценных бумаг, чем получать кредит в банке под высокую ставку. Одним из вариантов можно рассмотреть возможность учреждения государственного рейтингового агентства, рейтинги которого будут признаваться АФН.
Лейла КУЛЬБАЕВА, вице-президент, департамент аналитических исследований Visor Capital- Мы считаем, что бОльшая гибкость в стратегии инвестирования пенсионных фондов могла бы быть полезна для развития пенсионной системы Казахстана.
- Вы верите в IPO компаний, входящих в структуру "Самрук-Казына", в следующем году? Когда это может произойти, и какие из национальных компаний, по Вашему мнению, наиболее готовы к IPO? Какие наиболее интересны из них для портфельных инвестиций?
Мурат АКИНОВ, управляющий активами "Сентрас Секьюритиз"
- IPO нацкомпаний необходимо для дальнейшего развития фондового рынка Казахстана и привлечения населения к инвестициям в этот сектор.Проведение IPO одной или двух нацкомпаний в 2011 году вполне реалистично. Подготовка и проведение IPO - это достаточно сложный процесс, и требует много времени и ресурсов. Поэтому следует ждать IPO нацкомпаний примерно во втором полугодии 2011 года, в лучшем случае - к середине следующего года.В первую очередь государство, скорее всего, проведет IPO известных зарубежным инвесторам компаний, таких, как "КазТрансГаз", "Казахстан Темир Жолы".
Эти компании выходили на западные долговые рынки со своими выпусками еврооблигаций, и хорошо известны многим западным инвесторам.Портфельные инвесторы будут отдавать предпочтение компаниям, где потребуется меньше капитальных затрат в развитие и ожидается высокая дивидендная доходность.Лейла КУЛЬБАЕВА, вице-президент, департамент аналитических исследований Visor Capital- Говоря об IPO, мы говорим, в первую очередь, о привлечении на публичном рынке акционерного капитала для роста. Несомненно, у всех компаний фонда "Самрук-Казына" есть проекты и планы, требующие фондирования. С этой точки зрения, они готовы к IPO.
С другой стороны, весь процесс выхода на рынок, а далее и нахождения на публичном рынке, имеет определенные требования к компаниям. Это включает эффективность использования привлеченных средств, историю успеха, достижение стратегии, прозрачность, стандарты корпоративного управления и другое.Инвесторы, оценивая эти параметры, принимают уже свои решения о том, готовы ли эмитенты к IPO.АСЫЛ-ИНВЕСТ- IPO в 2011 году маловероятно. В настоящее время оценить, какие из компаний будут выводиться в листинг, и будут ли, вообще, не представляется возможным. Это будет зависеть от решения Самрук-Казына.Интересными являются Казатомпром, KEGOC, КазМунайГаз.
Дамир БАБАНАЗАРОВ, управляющий активами "БТА Секьюритис"- Из новых имен было бы перспективно вывести K-Cell, где крупной долей владеет АО "Казахтелеком", "Казахстан Темир Жолы", KEGOC, КазМунайГаз, Казатомпром, Продкорпорацию.Интересным также было бы увеличение free float по эмитентам, которые уже торгуются на KASE путем проведения SPO. Речь идет о Казахтелекоме. А ENRC и Kazakhmys могли бы завести большее количество акций на KASE.
- Поддерживаете ли Вы инициативу руководства KASE законодательно установить приоритетное IPO нацкомпаний на внутреннем рынке? В каком соотношении должна быть эмиссия на локале и зарубежных площадках?
Мурат АКИНОВ, управляющий активами "Сентрас Секьюритиз"
- Для развития отечественного фондового рынка необходимо большую часть эмиссии акций разместить на Казахстанской фондовой бирже, что позволит увеличить количество инструментов на фондовом рынке Казахстана, и местные инвесторы будут иметь возможность для диверсификации своих портфелей.Размещение акций на KASE привлечет на казахстанский рынок и зарубежных инвесторов, заинтересованных в данных эмитентах, что может положительно сказаться и на ликвидности по данным инструментам на нашем рынке
.Евгений ПОПОВ, директор департамента управления активами "Тройка Диалог Казахстан"
- Конечно, достаточно логично, что казахстанские предприятия, в том числе национальные компании, должны проводить IPO на локальном рынке.Но для успешного размещения необходимо обеспечить соответствующую институциональную, техническую и законодательную инфраструктуру. Кроме этого, необходимо обеспечить хороший free float бумаг.
Лейла КУЛЬБАЕВА, вице-президент, департамент аналитических исследований Visor Capital
- Мы считаем, что двойной листинг казахстанских эмитентов, - на внутреннем и международном рынках, - это потенциально эффективный инструмент оживления местного рынка, его ликвидности и повышения инвестиционной активности институциональных инвесторов, а также населения.Мы думаем, что нет однозначной формулы соотношения эмиссии на внутреннем рынке и международных площадках. Такое соотношение должно определятся рынком: спросом и предложением на бумаги, а также аппетитом инвесторов к риску.
Дамир БАБАНАЗАРОВ, управляющий активами "БТА Секьюритис"
- Конечно, я "за". Однако я думаю, что доли должны быть равные, чтобы привлекать внимание зарубежных инвесторов.Найдя интересную акцию на развитом рынке, инвестор обязательно заинтересуется компанией в целом, и он будет искать пути увеличения прибыли, что потенциально должно привести его на KASE, если будут льготы со стороны РК.
АСЫЛ-ИНВЕСТ
- Поддерживаем, фондовый рынок необходимо оживлять. Однако мы сомневаемся в том, что нацкомпании смогут разместить более, чем 15% [акций] на внутреннем рынке.
- Какие инвестиционные идеи по долевым и долговым бумагам казахстанских эмитентов Вы видите в 2011 году?
Евгений ПОПОВ, директор департамента управления активами "Тройка Диалог Казахстан"
- На мой взгляд, в 2011 году интерес инвесторов сместится с долговых бумаг в сторону долевых. Однако идеи в долговых бумагах остаются. Скорее всего, будут интересны облигации эмитентов, которые прошли реструктуризацию, и которые будут показывать восстановление и развитие текущего бизнеса. Также это бумаги эмитентов, которые не имеют высокого рейтинга, но выпущены под гарантию институтов развития.Из долевых бумаг, скорее всего, лучшую динамику будут показывать акции "Народного банка Казахстана", "Банка ЦентрКредит", Казахтелекома, ENRC.Для инвесторов, предпочитающих волатильность, по-прежнему интересными остаются бумаги Казахмыса.Самой спекулятивной идеей на локальном рынке являются акции "БТА Банка".
Мурат АКИНОВ, управляющий активами "Сентрас Секьюритиз"
- Долговые ценные бумаги высококачественных казахстанских эмитентов на сегодняшний день не приносят высокую прибыль. Большой спрос со стороны пенсионных фондов стал причиной роста цен на них, а корреляция казахстанского долгового рынка с западным долговым рынком слабая.То есть, заниматься спекулятивными идеями на казахстанском долговом рынке для частных инвесторов неинтересно. Например, казахстанский долговой рынок практически не отреагировал на рост доходности по государственным бумагам США за последнее время.
При этом 10-летние американские казначейские обязательства потеряли в цене порядка 8%-10% за последние два месяца, но доходности по тенговым облигациям практически не изменились за этот же период.Казахстанский же рынок долевых инструментов сильно ограничен – порядка 7-8 активно торгуемых бумаг, и они в основном представлены банковскими акциями.В 2011 году банковский сектор, по прогнозам многих экспертов рынка, не покажет больших доходов, поэтому вкладываться в акции банков пока интересно.Из других казахстанских акций позитивно смотрю на акции Казахтелекома. Акции данного эмитента все еще недооценены.
АСЫЛ-ИНВЕСТ
– На наш взгляд, потенциалом роста обладают акции Казахтелекома и ENRC.
Лейла КУЛЬБАЕВА, вице-президент, департамент аналитических исследований Visor Capital
- Мы думаем, что, в виду восстановления глобальной экономики, бумаги сырьевых компаний будут привлекательными. Также, в виду масштабной программы форсированной индустриализации страны, будут интересны инвестиционные возможности, направленные на диверсификацию экономики, инфраструктурные проекты, создание продукции более высоких переделов.
Дамир БАБАНАЗАРОВ, управляющий активами "БТА Секьюритис"
- Сугубо личное мое мнение, но среди торгующихся на KASE долевых бумаг наиболее перспективным является ENRC.
