Автор: заместитель председателя правления АО "BCC Invest" Арман Сагатбеков
«Хорошая жена, хороший дом – что еще надо человеку, чтобы встретить старость?!»
К/ф «Белое солнце пустыни»
Кроме дома, хотелось бы иметь и достойное денежное довольствие, ведь все мы хотим после выхода на пенсию жить как и раньше, а не испытывать финансовый шок от того, что теперь наши доходы упали, как кредитный рейтинг Греции. Проблема в том, что нам кажется, что старость – это такая невероятно далекая страна, и мало кто задумывается о том, чтобы уже сейчас готовить фундамент хорошего финансового дома в этой стране. Для того чтобы хоть как-то обеспечить старость своих граждан и при этом снизить нагрузку на государственный бюджет, в 1998 году была внедрена трехуровневая система пенсионного обеспечения. До 2007 года пенсионные фонды зарабатывали для своих вкладчиков доходность, которая обгоняла уровень инфляции, вкладывая в акции и облигации. На данный момент с пенсионной системой не все так хорошо и гладко. Многие видят причину только в том, что активами фондов плохо управляют. Есть даже инициативы объединить пенсионные фонды в один и передать его под управление иностранным управляющим. Сами не можем – доверимся профессионалам, таким как Lehman Brothers Holdings, Goldman Sachs и иже с ними... С 2008 года динамика пенсионных активов изменялась неравномерно, что неудивительно: пенсионные фонды в полной мере ощутили влияние мирового кризиса. Наиболее провальным годом для пенсионных фондов оказался 2009 год. Именно в этот год фондовые рынки «заныривали» на новые «глубины» по своим котировкам. Причем больше всего теряли в цене ценные бумаги развивающихся стран, в том числе и Казахстан.
На данный момент наблюдаются признаки восстановления объема активов, но при этом нужно учитывать, что и пенсионные взносы продолжают поступать в систему, а также производятся выплаты.
Активы пенсионных фондов на конец июля составляли более 2 937 015 млн тенге – почти 3 трлн тенге. И ежемесячно в пенсионные фонды поступают около 42 млрд тенге. С учетом того, что примерно на 8,5 млрд тенге производятся выплаты, казахстанская пенсионная система ежемесячно пополняется на 33,5 млрд тенге. И вот чтобы понять, куда же инвестируются такие средства, необходимо рассмотреть сводный инвестиционный портфель казахстанских фондов.
Больше половины средств инвестируются в государственные ценные бумаги Казахстана. Более подходящих бумаг по рейтингам и требованиям, установленным регулятором накопительных пенсионных фондов (НПФ), сложно найти – как следствие, высокая доля в пенсионных активах. И это несмотря на относительно низкую доходность – менее 5% годовых. Четверть наших с вами пенсионных активов размещаются в облигации казахстанских эмитентов. Доходность по данным бумагам выше, чем по государственным ценным бумагам (ГЦП), однако следует отметить высокую концентрацию в финансовый сектор. Проще говоря, в основном это облигации казахстанских банков. Облигации Казахстанской ипотечной компании я бы отнес к данной категории, несмотря на то, что они квазигосударственные – риски по ним соотносятся в целом с финансовым сектором.
В среднем одна десятая денег размещается в депозитах банков второго уровня (БВУ). Во-первых, ставка доходности по ним, как правило, выше, чем по ГЦБ, и, во-вторых, ликвидность при этом по данным активам мгновенная.
Также НПФ размещают средства и в золото, драгоценный металл на фоне перипетий с фондовыми рынками играет роль балансира в инвестиционных портфелях фондов.
В зарубежные рынки инвестируются не более 5% от общих активов. Это можно объяснить ограничениями регулятора, валютными рисками, которые многие НПФ предпочитают обходить, а также недостаточным пониманием зарубежных рынков.
В целом мы видим достаточно консервативный подход наших пенсионных фондов. Относительно низкая доля долевых инструментов и превалирующая доля государственных долговых ценных бумаг в структуре инвестиционных портфелей говорит о том, что над сохранностью активов фонды работают. Однако в таком случае достаточно сложно говорить о необходимом для обгона инфляции уровне доходности.
В таком случае поднимать вопрос о том, что зарубежные управляющие будут манной небесной, не приходится, особенно если вспомнить судьбу нескольких инвестиционных банков с мировым именем, которые не смогли справиться с последствиями кризиса.
Также хотелось бы отметить, что существующие ограничения на инвестиции фондов не дают им возможности инвестировать в реальный сектор экономики.
Конечно, был пилотный проект инфраструктурных облигаций АО «Досжан Темир Жолы», но дефолт данной облигации, а также нерешенный вопрос по статусу этих бумаг на сегодняшний день не являются побуждающим фактором для развития таких проектов. Хотя, на мой взгляд, данное направление нуждается в более интенсивном развитии. Выпуск ценных бумаг под гарантию или поручительство государства позволит, с одной стороны, вливать пенсионные деньги напрямую в реальный сектор экономики. С другой стороны, пенсионные фонды смогут вывести ставку доходности пенсионных активов на адекватный уровню инфляции показатель. Данная мера с учетом необходимого пересмотра на регулятивном уровне условий функционирования пенсионных фондов Казахстана, надеюсь, позволит не только сохранить, но и значительно приумножить наш пенсионный капитал.
А пока тем, кто хочет наслаждаться комфортным уровнем жизни даже после выхода на пенсию, следует обратить внимание на другие финансовые инструменты фондового рынка – паевые фонды. Данный инструмент, работая почти по таким же принципам, что и пенсионные фонды, обладает рядом преимуществ, которые позволяют ему, как правило, обгонять уровень инфляции. Ну и, конечно, нужно следить за инициативой государства по «Народному IPO» и начать формировать свой собственный пенсионный капитал за счет инвестирования средств в национальные компании в случае адекватных цен на данные активы.
