Источник: Bloomberg
Если произойдет обрушение рынков, которое совпадет с периодом размещения, акции могут упасть на вторичных торгах, и организатору размещения необходимо будет стабилизировать цену, выкупом значительной части акций.
Также распространено мнение о том, что кризис есть хорошо для проведения IPO, потому что купить акции можно будет на дне. Интересно, когда это кризис позитивно влиял на IPO? Я не нашел такие примеры. Покупать на дне – выглядит просто. Но на практике определить это дно не так-то легко и можно растерять значительную часть депозита, особенно если речь идет о начинающем инвесторе, отличающимся иррациональным поведением.
Многие из начинающих инвесторов не поймут и половины из того, что им советуют. И за несколько месяцев научить их рационально действовать в отношении инвестирования невозможно, особенно если они не имеют практического опыта. Это еще один риск для инвесторов, для программы в целом. Сейчас происходит популяризация программы: проводятся семинары, конференции, публикуются экспертные мнения. Важно донести до инвестора, что главное его качество – это практический опыт.
Полезно также будет ознакомиться с отчетами аналитиков по конкретным эмитентам. Думаю, что они скоро появятся. При этом важно понимать, что есть справедливая стоимость акций или целевая цена. Аналитиков, зачастую упрекают в том, что их прогнозы не сбываются. Определенная правда в этом есть. Если посмотреть на историю присвоения рекомендаций аналитиков с выведением целевых цен, то практически в 99,99% случаев в будущем прогнозная цена не совпадала с фактической. К тому же, при использовании, к примеру, метода DCF, велика вероятность ошибки прогноза, ведь малейшее изменение ставки дисконтирования может дать значительное изменение цены. Кроме того, модели стоятся на основе предположений и допущений.
Но лучшей методики оценки пока что не изобрели, по крайней мере, в отношении казахстанского рынка. Целевую цену, выведенную аналитиками, нужно рассматривать как некий ориентир, к которому может стремиться цена. Отчеты аналитиков полезны, так как они позволяют прикинуть ориентир стоимости и раскрывают информацию о рисках и драйверах стоимости.
От рассуждений на тему о рисках и о начинающих инвесторах перейду к еще одному вопросу, который меня волнует. Это вопрос о потенциале программы «Народное IPO», и вопрос о том, способна ли Программа значительно изменить ситуацию на фондовом рынке.
В одном из исследований Credit Suisse методом регрессивного анализа определено, что средний размер богатства на душу населения в Казахстане в 2010 году равнялся $4 214, средний уровень финансового богатства на взрослого человека (старше 20 лет) – $ 6317. Богатство в целом определяется как финансовые активы плюс нефинансовые активы минус долги.
Данные по уровню распределения взрослых людей в зависимости от уровня богатства на взрослого человека выглядят следующим образом: в категории до $1000 – 26,6% взрослого населения, от $1000 до $10 000 – 58,1%, от $10 000 до $100 000 – 14,9%, свыше $100 000 – 0,4%.
Основываясь на данных Credit Suisse можно прикинуть примерный потенциал программы «Народное IPO». Наиболее вероятная категория участников – группа лиц с уровнем богатства от $10 000 и выше, а это 15,3% от взрослого населения или 1,625 млн. человек. Уже неплохо. Сюда, наверное, можно также отнести совсем небольшую часть категории взрослого населения с богатством от $1 000 до $10 000. Цифра может быть и больше, учитывая, что данные составлены за 2010 год, а также учитывая срок действия программы – 5 лет. Если на фондовый рынок удастся привлечь хотя бы одну десятую часть наиболее вероятной категории участников, то это получается примерно 160 тыс. инвесторов. Это значительный рост инвесторской базы в количественном выражении.
В завершении темы блога, хотел бы отметить еще пару моментов, которые, на мой взгляд, являются минусами Программы. Первое – равенство доступа всех участников, т.е. отсутствие дисконта для населения при размещении. Инвесторы бывают разными, для некоторых долгосрочное инвестирование неприемлемо в силу отсутствия «длинных денег». Второе – низколиквидный фондовый рынок с его рисками, в том числе с риском информационной ассиметрии.
Я надеюсь, что программа «Народное IPO» пройдет эффективно: фондовый рынок получит новых инвесторов и импульс к развитию, а средний класс выйдет на новый уровень, что в целом благоприятно отразится на развитии отечественной экономики. 
