ПРИКЛЮЧЕНИЯ КМГ В РУМЫНИИ Зарубежная «дочка» КазМунайГаза (КМГ) - , Rompetrol, - становится обузой для казахстанского нефтегазового холдинга. И дело здесь не только в убыточности актива в условиях низкой маржи нефтепереработки. КМГ в ближайшие годы предстоят существенные погашения по внешним долгам, а также финансирование своей доли участия в крупнейших нефтяных проектах, прежде всего, в Кашагане. Напомним, что КМГ в конце 2007 года приобрел 75% акций Rompetrol у румынского бизнесмена Дину Патричиу (Dinu Patriciu), консолидировав 100%-ный пакет акций в середине 2009 года. Владеет этим активом в настоящее время «дочка» КМГ – «КазМунайГаз – переработка и маркетинг». Как заявлял менеджмент этой компании, приобретенные активы обошлись в $1,75 млрд. Еще $1,1 млрд было направлено на рефинансирование ранее накопленной задолженности Rompetrol. Формально сделка стоила $2,85 млрд. К сведению: основными активами Rompetrol являются нефтеперерабатывающий завод Petromidia, нефтехимические заводы Vega и Rompetrol Petrochemicals в Румынии, а также сеть АЗС в странах Европы. По сути, КМГ приобрел эти активы в самом начале мирового кризиса, и тогда данное инвестиционное решение внешне казалось правильным. Главным мотивировочным моментом декларировался доступ к перспективному европейскому рынку нефтепродуктов и к портам на Черном море, важным для перевалки казахстанской нефти на мировые рынки. Однако экономика проекта с тех пор сильно изменилась, маржа нефтепереработки делает этот бизнес убыточным. К тому же, как теперь стало известно широкой казахстанской общественности, у Румынии есть неурегулированные налоговые претензии к «дочке» КМГ. «Эта информация публична, поскольку содержится в аудиторских отчетах и других финансовых документах касательно деятельности КазМунайГаза. Просто наша пресса не умеет их читать, тем более не знает фискальный английский», - не без иронии сказал LS представитель «дочки» КМГ, управляющей румынскими активами. Несмотря на то, что в этих словах есть резон, все же не красит менеджмент нацкомпании то, что не обнародованы существенные моменты сделки, которые в дальнейшем могут повлиять на весь бизнес КМГ. Когда тот или иной зарубежный актив покупает частная компания, вопросов не возникает: риски принимают на себя ее акционеры. Другое дело, когда в сделке участвует госкомпания. В этом случае возникает резонный вопрос к менеджменту: «А не дорого ли приобретен этот актив?». Авторитетный инвестиционный стратег Уоррен Баффет как-то сказал: «Лучше купить удивительную компанию по достойной цене, чем достойную компанию по удивительной цене». Сложно сказать, к какому из этих двух случаев относится приобретение КазМунайГазом Rompetrol. Но одно можно сказать с уверенностью: неурегулированные налоговые претензии со стороны румынских властей на 516 млн евро (почти $697 млн по текущему курсу) – это проблема КазМунайГаза в текущих условиях хозяйствования, и о них ниже. Предыстория этой налоговой задолженности такова. «Дочка» Rompetrol - Rompetrol Rafinare, владеющая заводом Petromidia, выпустила в 2003 году конвертируемые долговые обязательства на 570,5 млн евро ($770 млн), держателем которых стал Минфин Румынии. Согласно условиям выпуска бумаг, компания могла погасить облигации наличными или акциями, или же акциями и облигациями. Rompetrol Rafinare в августе 2010 года произвела дополнительную эмиссию акций на 78 млн евро, и все они были выкуплены КазМунайГазом, который стал почти 100%-ным акционером компании. А когда наступил срок погашения облигаций, 30 сентября 2010 года, Rompetrol Rafinare выплатила Минфину Румынии 54 млн евро, а оставшуюся сумму долга в 516 млн евро конвертировала в акции, в результате чего 44,7% акций компании перешли в собственность румынского Минфина, а доля КМГ в Rompetrol Rafinare снизилась до 54%. Это не понравилось румынским властям, которые требуют погашение долга наличными. Для КМГ на горизонте «маячат» два очевидных риска, связанных с Rompetrol: 1) выплата оставшейся части долга, а это $697 млн кэшем, если власти Румынии будут на этом настаивать; 2) потеря главного актива Rompetrol – НПЗ Petromidia, если судебные органы Румынии признают незаконной допэмиссию Rompetrol Rafinare. Казалось бы, что для КазМунайГаза $697 млн при нынешних высоких ценах на нефть, когда эталонная смесь Brent стоит более $100 за тонну? На самом деле это существенная сумма, если учесть два обстоятельства. Первое: КМГ в ближайшие годы предстоят существенные погашения по внешним долгам (таблица). В основном они представлены еврооблигациями, выпущенными в 2008-2010 гг. со сроками обращения от 5 до 10 лет. Сумма основного долга по ним составляет $6 млрд, а с учетом вознаграждения за весь период их обращения общая сумма долга по этим бумагам превышает $11 млрд. Суммы к погашению по еврооблигациям КМГ до конца срока[spoiler]

Период	Сумма к погашению, тыс. $
2011	473 618
2012	473 618
2013	473 618
2014	1 873 618
2015	355 584
2016	1 751 386
2017	147 189
2018	147 189

Ист. – отчетность КМГ [/spoiler] Второе: национальному холдингу предстоит финансировать на свои доли участия крупнейшие нефтегазовые проекты, прежде всего, Кашаган, промышленная добыча на котором должна начаться не позднее декабря 2013 года. Это уже не говоря о других проектах, включая инфраструктурные, или планах по приобретению доли в Карачаганакском проекте. Председатель правления госхолдинга «Самрук-Казына» Кайрат Келимбетов неслучайно поспешил дистанцироваться от сделки по Rompetrol. «У компании «КазМунайГаз» есть свой совет директоров, свой менеджмент, которые несут всю ответственность за те действия, в том числе и по реализации инвестиционной программы», – сказал Келимбетов на пресс-конференции 24 января в Астане. А его-то как раз трудно упрекнуть в отсутствии чутья, которое помогает выжить в терниях чиновничьих интриг. Учитывая все вышесказанное и то, что Rompetrol приносит уже не первый год убытки, можно сказать, что эта «дочка» КазМунайГаза может еще принести неприятные сюрпризы. Аскар ЧОКИН