Казахстанский монополист по управлению электрическими сетями KEGOC в декабре 2014 года выставит свои акции на продажу. Подобная сделка будет осуществлена им в рамках «Народного IPO». LS проанализировал проект инвестиционного меморандума компании и публикует пять "плюсов" и пять "минусов", которые присутствуют в KEGOC. Так, плюсами KEGOC являются такие моменты: Компания является ведущей организацией Казахстана по передаче электрической энергии. KEGOC включен в государственный регистр субъектов естественной монополии. В 2013 году он оказал услуги по передаче электроэнергии по сетям компании в объеме 41,055 млрд кВтч, что составляет 40,13% от общего потребления электрической энергии в Казахстане. Кроме того, были оказаны услуги по технической диспетчеризации отпуска в сеть и потребления электроэнергии в объеме 83,863 млрд кВтч и по организации балансирования производства и потребления электрической энергии в объеме 153,521 млрд кВтч. Компания располагает значительной базой активов и имеет успешные капиталовложения. Правительство передало KEGOC право собственности и управления Национальной электрической сетью (НЭС), которая в настоящее время состоит из линий электропередачи 35-1150 кВ протяженностью 24 564,733 километров и соответствующей инфраструктуры. Компания реализует инвестпрограмму, направленную на поддержание и модернизацию оборудования электрических подстанций, и увеличение передающей способности линий электропередачи между регионами страны для более эффективного управления передачей электроэнергии. Она имеет определенный опыт реализации крупномасштабных инвестпроектов. Стабильная макроэкономическая ситуация в Казахстане и растущий спрос на электрическую энергию. Согласно статданным, рост ВВП в 2012 году составил 5%, в 2013 году - 6%. В 2014 году прогнозируется рост ВВП на уровне 5%. Существенный рост экономики Казахстана привел к возрастающему спросу на электричество. С 2010 по 2013 годы объем оказанных KEGOC услуг по передаче электроэнергии увеличился с 30,3 млрд кВт.ч до 41,1 млрд кВт.ч, что составляет среднегодовой рост на 8,3%. Казахстан также имеет низкий уровень госдолга. Также ожидается, что стабильная макроэкономическая ситуация в РК приведет к росту розничного и промышленного спроса на передачу электроэнергии. Сильная поддержка правительства. KEGOC полностью принадлежит госфонду "Самрук-Казына" и после размещения ему будут принадлежать 90% плюс одна акция компании. Фонд также продолжит играть значительную роль в работе KEGOC, что в свою очередь будет содействовать в реализации ее инвестиционных программ, улучшая ее операционную эффективность. Также предполагается, что госфонд будет поддерживать взаимоотношения с ведущими промышленными потребителями и создавать новые мосты с промышленными потребителями в Казахстане и экспортным рынком. Привлекательная дивидендная политика. KEGOC может выплачивать дивиденды как по итогам года, так и по итогам полугодия в зависимости от финансовых результатов соответствующего периода. В соответствии с дивидендной политикой компания намеревается выплачивать не менее 40% от чистого дохода. Отметим, что KEGOC выплатил дивиденды за 2008 год — 10% от чистого дохода, за 2009 год — не было выплат, за 2010 год — 15%, за 2011 и 2012 годы — 30%, за 2013 год — не было выплат. Факторы риска: Компания, согласно предварительному инвестиционному меморандуму, является объектом нежелательных регуляторных изменений и находится в условиях жесткой регулируемой операционной среды. Она осуществляет свою деятельность в сильно регулируемой отрасли и, соответственно, результаты ее деятельности зависят от применения нормативных правовых актов контролирующими органами - министерством национальной экономики Казахстана (МНЭ), и комитетом атомного и энергетического надзора и контроля министерства энергетики РК (МЭ). Компания имеет ограниченную коммерческую гибкость или диверсификацию и, в целом, должна осуществлять свою деятельность только в электроэнергетической отрасли Казахстана. Таким образом, она существенно зависит от событий, происходящих на рынке электроэнергии РК, что может оказать негативное воздействие на ее рентабельность, если произойдет спад. Ее доход и рентабельность зависят от текущей тарифной политики, которая, в свою очередь, исходит от норм законодательства. Весь доход компании регулируется законом о естественных монополиях и ограничен уровнем утвержденных тарифов. Ее тарифы устанавливаются по методу "издержки плюс фиксированная прибыль", возможность влиять на уровень тарифов ограничена предоставлением МНЭ. Компания в целях тарифообразования исходит из справедливой нормы доходности капитала, что позволяет устанавливать тарифы на уровне, гарантирующем покрытие обоснованных затрат плюс "допустимый уровень прибыли". Кроме того, МНЭ имеет право не согласиться с заявленным компанией перечнем затрат или с суммами, с прогнозируемым объемом соответствующих услуг. Интересы госфонда «Самрук-Казына», как основного акционера компании, могут отличаться от интересов организации и держателей ее акций. Госфонд будет иметь возможность контролировать принятие решений по большинству вопросов, рассматриваемых на общем собрании акционеров компании, включая вопросы о выплате дивидендов, назначении руководителей, реорганизации, ликвидации, слиянии и присоединении, также о внесении изменений в ее устав. Фонд также оказывает существенное влияние на бизнес-стратегию и деятельность компании посредством контроля над ее советом директоров. Такой концентрированный контроль ограничит способность других акционеров влиять на корпоративные вопросы и, следовательно, может привести к принятию решений и осуществлению действий, которые миноритарные акционеры могут расценить, как не соответствующие их интересам. Компания подвержена общим рискам, связанным с развивающимся рынком. Страны с развивающимися рынками такие, как Казахстан, в целом подвержены большим рискам, включая правовые, регулятивные, экономические, политические и социальные, чем страны с более развитыми рынками. Они затрудняют процессы привлечения капитала и могут оказывать негативное влияние на экономику таких стран. Доступность заемных средств для предприятий, ведущих бизнес в странах с развивающейся экономикой, в значительной степени зависит от уровня доверия инвесторов. Такие моменты, как снижение кредитных рейтингов или интервенции со стороны государства или центрального банка, могут повлиять на стоимость и доступность заемного финансирования для предприятий. Казахстанская экономика может быть подвержена негативному влиянию событий в экономике других стран. Несмотря на то, что экономические условия различаются в зависимости от страны, восприятие инвесторами событий, происходящих в одной стране, может значительно повлиять на инвестирование капитала в ценные бумаги эмитентов в других странах, включая и Казахстан. Более того, на казахстанскую экономику могут повлиять события в развитых странах, влияющие на глобальную экономику и являющимися торговыми партнерами РК. Ранее LS сообщал, что проведение программы «Народное IPO» сможет остановить «побег» эмитентов с KASE. Напомним, программа «Народное IPO» стартовала два года назад. Владельцами 35 млн простых акций компании «КазТрансОйл» стали 34 тыс. казахстанцев. Известно, что стоимость акций KEGOC на IPO не превысит одну тысячу тенге. Правительство Казахстана повысило потолок по доле размещаемых акций в рамках программы «Народное IPO» с 15% до 25%.